投资成长型股票的十条法则

《投资成长型股票的十条法则》读书笔记 作者：彼得·塞勒恩 01.优质成长型企业的特点： （1）持续的高回报率。 （2）不断以高回报率进行再投资。 （备注：这也意味着分红率和股息率较低。） 02.驱动股票市场的三大要素： （1）增长：牛市反映一个国家经济的增长，股价通常会在更高收益的预期推动下上涨。 在大多数情况下，股市是经济的先行指标。 （2）流动性：投资者需要密切关注央行的货币政策，特别是关于利率和流动性的趋势。 a.宏观层面：流通中的货币量、或可从银行借贷的货币量； b.微观层面：（企业）未用于投资的货币量； c.私人层面：（家庭）储蓄。 （3）估值 a.增长、流动性、估值三要素是相互关联和作用的。 b.较高的经济增长率提供更高的估值。 c.缺乏流动性降低市场整体估值。 d.利率是决定未来收益贴现率的重要因素。较低的利率帮助股价上涨。 03.债券对股票的“操纵” （1）股票市场这条“尾巴”，总是在债券市场这只“狗”的操纵下摇来晃去。 （2）从市场体量看，债券市场是股票市场的老大哥。 （3）债券市场是决定每个经济主体（包括央行）行为的最重要影响因素，也是货币价格的决定因素。 （4）股票投资者有必要了解整个债券市场的收益率趋势。 （5）无风险利率越高，贴现率就越高，企业未来收益的现值就减少，股价就走低。 04.牛市和熊市的逆向投资 （1）在市场周期的转折点，投资者往往表现出贪婪或恐惧的迹象。 （2）当股市日复一日、周复一周的上涨，周围的人都在赚钱且洋洋自得地炫耀时，股市顶峰即将到来的征兆已经十分明显。 （3）当大多数投资者遭受到永久性资本损失，普遍感到恐惧，选择对投资机会闭目塞听，发誓不再回到股市时，是明显的低谷期。 （4）市场低迷时，泥沙俱下，即使是优质成长股也以荒谬的低价在出售。敢于在此时买入的投资者将获得丰厚的回报。这就是逆行投资的绝佳时机。 05.衡量优质成长股投资的两大要素：质量与增长。 （1）企业质量·的四大支柱： a.业绩记录 b.资产负债表的实力 c.采用的会计准则 d.企业的治理（管理的质量） （2）企业增长的衡量： a.营业额 b.利润率 c.现金流 06.创新对优质成长型企业的影响，分为三类： （1）创新含量偏低，研发经费很少，大部分支持花在营销上。这一类主要是消费类公司。 （2）重视创新，但是创新的周期较长。在创新方面持续进行充分投资，较难被追赶。 （3）迅速创新，且创新业务对其生存至关重要，产品迭代快。一旦停止创新，公司就迅速消失。 07.十条黄金法则 （1）可规模化的商业模式 （备注：市场规模大、市场潜力大。） a.价格模式（定价权） b.数量模式 （2）卓越的行业增长 （备注：好行业，非周期性行业。） 成长型行业是指，该行业具有高于GDP的增长率，不受经济周期影响。 （3）持续的行业领导地位 （备注：好企业，长期的行业龙头。） a.在许多行业中，往往赢家通吃。优质成长型企业往往是家喻户晓的老牌龙头企业。 b.定价权是优质成长型企业的一个关键特征。 c.全球化及互联网，加速了定价权从生产者向消费者转移。这又使通胀率保持历史低位。 d.有定价权（且不会因提价而流失市场份额）的公司，估值上显然能获得更高的溢价。 （有定价权的几个例子：爱马仕、诺和诺德、百事、蒂芙尼、雅诗兰黛、穆迪。） e.医药行业的定价权陷于两难境地：一方面，药品的利润是新药研发的前提；另一方面，又要保护患者免受药品价格上涨的影响。 f.慎用定价权，提价容易导致消费者、监管机构的强烈反应，容易引起批评和关注。 g.甄别真正的定价权。避免被认为的、短暂的定价权所误导。虚假定价权往往通过大量营销支出推动，不具有可持续性。 （备注：同质化产品往往不具有定价权。） h.有时候，行业领导者不一定是市场中规模最大得到参与者。 （4）可持续的竞争优势 （备注：竞争优势是否持久。） a.竞争优势分为两类：卓越的产品或服务，卓越的商业模式。 b.卓越的产品或服务，往往能使公司有定价权、较高的客户忠诚度。 c.可持续竞争优势的含义：即使竞争对手模仿其商业模式，或以低价竞争，都无法成功。 d.拥有真正竞争优势的公司，能抗衡收益递减规律，能抵抗收益均值回归。 （备注：高ROE和高毛利率是衡量竞争优势的关键指标。） e.具有竞争优势的公司，其未来增长更具可预测性，投资风险更低。 （备注：这就是人们常说的确定性。茅台就是业绩可预测的最好例子。） f.靠节省成本带来的竞争优势往往是暂时的。 （5）强大的有机增长 （备注：跨越经济周期的卓越增长。） a.优质成长型企业虽然难免在某个阶段增长势头停滞不前，但是这种停滞是可以逆转的。 b.卓越的增长率：营收增长率不低于高个位数，净利润增长率不低于两位数。 （备注：营收增长率高于GDP平均增长率。） c.优质成长型企业的股价通常有溢价，这种溢价很少缩水，通常熊市时溢价才有机会消失。 d.过去的业绩往往是对未来业绩最可靠的指导。周期性行业除外。 e.投资者有必要了解具有卓越增长记录的企业是如何达到这种理想状态的，确定具有怎样的护城河和竞争优势，这样才能判断未来是否继续保持增长。 f.由于收购而取得的增长，不是有机的、自我产生的增长。大型收购的效果往往是稀释了原股东的利益，而不是增加原股东的利益。 g.并非所有实现盈利增长的途径都具有相同的质量：削减成本、税率降低、利率降低，都不是可持续的提升盈利的方法。 h.理想的增长，应该是通过有机的销售增长推动盈利增长。 （6）地域或客户多样化 a.鸡蛋不要放在一个篮子里。如果少数客户占比过大，风险就很大。 b.盈利来源的多样化，对运营起到调节和缓冲作用。正所谓“东边不亮西边亮”。 c.客户群多样化，比重越小，企业的谈判地位就越高。 d.广泛的客户群，有助于提升企业对客户需求的洞察力。 e.要注意防范多元化带来的风险。 （7）低资本密度和高资本回报率 （备注：轻资产，高ROE/ROA。） a.资本密度低：少量资本就能获得很高的生产力。 b.资本回报率越高，高资本回报率维持的时间越长，复利的威力就越大。 c.持续以高回报率进行再投资（而不是支付股息），是优质成长型企业复利成长的最佳方式。 （8）稳固的财务状况 （备注：资产负债率越低越好。） a.规避负债的企业。负债是投资安全的重要风险因素。 b.债务的分析方法：将债务总额减去现金余额，得出净债务，将净债务与自由现金流比较。衡量需要多少年才能用自由现金流偿还全部净债务。 c.债务期限很重要。债务期限越长，债务对日常业务的限制就越小。 （9）透明的账目 （备注：简单、易懂的生意。） a.寻找那些利润可以很轻易转化为现金的公司。 （备注：净现比越高越好。） b.大量需要调整的非常规项目，是警示信号。 c.保险公司的资产和负债很复杂；石油、天然气、矿产等开采业公司的账目，也难以分析和理解。 d.商誉的处理、研究和开发是费用化还是资本化，这些往往很容易被操纵。 （10）杰出的管理层和公司治理方式 a.巴菲特：“白痴都能经营的企业”。 b.管理层资本配置的能力很重要。 c.家族企业更重视长期增长的可持续性，是长期投资者的最佳选择。 08.集中投资vs分散投资 （1）巴菲特：分散投资的价值在于保护投资者的无知。 （2）对于精挑细选的投资组合，其周转率会很低，平均持股10-12年。 （3）没有人能同时了解所有行业、所有企业股票的详细信息。（备注：能力圈） （4）避免持有太多依赖统一经济或商业趋势的投资，确保足够的地理分散性。（备注：相关度） 09.应避免投资的领域或行业 （1）公用事业：现金流不错，增长潜力有限。 （2）银行：资产负债表不透明，严重依赖杠杆，受政府深度干预，受不可控的货币价格影响。收益的可预测性和可持续性弱。 （3）电信公司：寡头垄断，整体利润率很高。但面临新的行业颠覆者竞争，且受政府干预。 （4）石油、天然气、采矿：大宗商品企业没有定价权，清洁能源的威胁，受政治格局影响很大。 （5）航空公司：不可预测的燃油价格的波动，低成本竞争对手的挑战。 （6）汽车制造商：大量的资本投入，没有定价权，利润率低，周期性，电动汽车的竞争。 （7）初创企业：大多数高科技、新经济初创企业都以失败收场。 （8）IPO企业：大多数IPO企业上市时为了筹集资金，不具备优质成长型企业的标准。 （9）避免那些股票看起来非常便宜的公司，不要被低价诱惑。便宜是有原因的。反过来，长期提供最稳定回报的企业，股票价格几乎总是看起来很昂贵，贵有贵的道理。 10.优质成长型企业最常出现的行业 （1）信息技术企业 （2）非必需消费品类公司 （3）医疗保健 （4）工业 （5）必需消费品类公司 （6）避免过度简单化的标签，关注业务的真正基本面。 11.估值 （1）投资者的投资经验越短，就会认为估值越重要。对于长期投资者，估值变得不那么重要。随着时间推移，持续收益增长的复利效应，可以让那些即使高估值买入的价格也显得无关紧要。 （2）贴现率 = 无风险利率 + 股权风险溢价 （7.5%是常用的总贴现率） a.无风险利率，通常采用十年期国债收益率。 b.股权风险溢价，一般认为5%左右。 c.较高的贴现率导致较低的估值，较低的贴现率导致较高的估值。 d.负利率扭曲了国债的市场价格。 e.具有可预测的未来收益和强大竞争护城河的优质成长型企业，有理由获得更低的贴现率，其股权风险溢价应该低于5%。 （3）市盈率 a.投资者要根据宏观经济形势来看待市盈率。利率上升往往反映在较低的市盈率上，反之亦然。 b.通胀是影响利率水平的一个主要因素。 c.在判断一个优质成长型企业的市盈率时，是否具有定价权应该是最重要的考量因素。被称为“成长型债券”也是有一定道理的。 d.对于周期性行业，收益不具有可预测性，衡量当前市盈率的意义并不大。 （备注：周期性行业更适合用“”席勒市盈率“衡量。） （4）无风险投资 a.十年期国债是最常用的衡量标准。 b.投资者永远不要忘记股票和债券之间的整体关系。 c.债券收益率代表货币的价格，是形成股票估值的主导因素。股票价格是债券价格的反映。 d.债券市场是一个有用的温度计，可以用来衡量优质成长型企业的估值。 12.其他投资方法 （1）派息率开始上升，可能是该企业即将进入后增长期的早期迹象。 （2）低市盈率和高股息率，看起来非常有吸引力，实际上可能是价值陷阱。 （3）新经济、新趋势可能也是价值陷阱。随着时间推移，更多的生产商加入竞争，企业将失去定价权和有机增长。 （4）家族企业更注重可持续性和长期增长，具有强烈的风险规避意识，资产负债表更保守。但是不完善的治理也是其致命弱点。 （5）成长型企业并非都是盈利的。成长型股票和优质成长型股票的区别是： a.是否存在长期增长记录； b.是否具有强大的资产负债表，基本或完全没有净债务； c.企业账目是否直截了当、一致、透明； d.是否具有健全的公司治理和对长期发展的承诺。长期性特征是最重要的标准。优质成长型企业的巅峰期和生命期，比普通企业要长久得多。 （6）优质成长型投资vs价值投资 a.价值投资者更关注股息支付的规模、规律、增长。 b.价值投资者更关注估值而不是业务质量。 c.价值投资者估值时更关注现值而不是对未来的预期收益折现。 d.优质成长型投资者会避开周期性企业。 e.优质成长型投资者喜欢具有定价权的企业。 f.优质成长型投资者致力于研究企业本身，而价值投资者更关注股价。

要在熊市里靠逆向投资获利，需要把“逆向”建立在可验证的基本面与情绪拐点之上，而不是盲目与市场唱反调。结合《投资成长型股票的十条法则》和传统逆向策略，可分五步实施： ​​1. 识别真正的逆向时刻​​ • 熊市中下跌是主旋律，只有在大多数人陷入恐慌、股价严重超跌时，才出现逆向买入的窗口。 • 观察情绪：当媒体充斥“永不再涨”“企业将破产”等极端言论，或街访皆谈亏损时，顶峰已不远；而当普遍沉默、躲债避股时，往往已接近底部。 ​​2. 选定符合“优质成长”标准的标的​​ • 逆向不是挑垃圾股，而是挑基本面稳固、资产负债表健康、竞争优势突出的企业。GMO 研究显示，这类企业在熊市里平均每年比整体市场好 3%~5%，且熊市结束后反弹更快。 • 具体指标：盈利可持续、债务水平低、自由现金流为正、行业壁垒高。 ​​3. 调整仓位与买入节奏​​ • 在确认情绪极度悲观后再分批建仓，避免一次性投入；价格每跌 10%—15%再加码，形成“越跌越买”的成本梯度。 • 现金流充裕的优质企业，在熊市里通常只跌趋势而不跌结构，下跌往往是“买点”而非“卖点”。 ​​4. 设定持有与加仓原则​​ • 持有核心资产的时间维度要足够长，让企业盈利恢复和估值回归得以兑现；频繁交易会吞噬逆向收益。 • 只有当企业基本面发生实质性恶化（竞争优势被破坏、财务状况恶化）时才止损，否则坚持“时间换空间”。 ​​5. 管控风险与心态建设​​ • 逆向投资的失败多源于情绪失控或资金链断裂，而非单纯看错方向。保持耐心、独立思考，避免因短期反弹而过早兑现收益。 • 把股票当“自住房”：地段好、维护得当就不必每天盯报价；适度监控但不过度交易。 ​​结论​​ 熊市逆向获利的关键是：​​情绪极度悲观→确认基本面优质→分批买入→长期持有→严控情绪与交易成本​​。坚持这一框架，才能把“逆向”从冲动变成可复制的系统性策略。

动辄十条法则，我反正记不住。 很显然，对于信奉价值投资的人，这又是一本言之有物的好书。但这本书对于科学交易者来说，没有任何价值。为什么呢？因为这本书有一个前提假设：只有“买入并持有”的“价值投资”才能在股市生存。我认为这就太绝对了，不管你们信不信，反正我不信。如果一个价值投资者愿意以开放的视角，去适当读点其他门派的著作，就会发现，量化交易与科学交易也是很好的方法论，如果我们知道詹姆斯.西蒙斯和大奖章基金，就会知道巴菲特的业绩也并非最好的，就不会过度神话沃伦.巴菲特。如果一个人的科学素养足够，就可以去审视“价值投资理论”到底是怎么一回事。 价值投资的理论基石是建立在企业有“价值”这个基石假设之上的，没有“价值”这个假设，价值投资理论就无法展开。但一个企业凭什么就必须有“价值”呢？凭什么一个投资者有能力给一个企业估值？价值为什么决定价格？……在科学交易者看来，引入“价值”这个假设实在是画蛇添足，即没必要更没必须。事实是，马化腾不知道腾讯的具体价值，马明哲也未必知道平安的具体价值。……“价值”只不过是价值投资者意淫出来的一个“假设”罢了。 为了捕捉“价格”的变化并从价格变化中获利，价值投资者虚拟了一个概念，那就是上市公司的“价值”，或者叫“内在价值”。有了“价值”的概念，并基于这个概念，结合物理学的机械论思维，运用因果逻辑，价值投资者们确立了三对重要的“关系”，分别是“价值与上市公司”的关系、“价值与价格”关系和“价值与投资者”的关系。这三对“关系”假设，奠定了价值投资理论。 ①价值投资者假设任何“上市公司”都有“内在价值”，“价值”与“上市公司”是其中的第一对重要关系，而且这些企业价值可以通过研究公司的各种“基本面要素”而被价值投资者量化评估。 ②为了让价值投资理论成立，价值投资者强行规定“价格”与“价值”要产生“遛狗效应”，也就是无论“价格”这只狗怎么变化，始终都会被“价值”这个“遛狗人”牢牢牵引，也就是“价值是价格的锚”这是该理论中的第二对重要关系：“价值与价格”关系。这对关系建立在还原论与均衡论的基础上。 ③价值投资者的第三个假设是“聪明的投资者”有能力给一些上市公司正确“估值”，还引入了“折现现金流法DCF”这样的数学方法论。这是价值投资的第三对重要关系，即“投资者”与“价值”的关系。这个假设底气十足，把人类的能力拔高的不可思议的高度。 有了这三对“关系”假设，“买股票就是买公司的一部分”、“市场先生”、“安全边际”、“企业护城河”、“科学估值”、“能力圈”、“长期持有”、“时间的玫瑰”、“把鸡蛋放在一个篮子里”……都顺理成章。这里边没有半点“统计学”的影子，也看不到任何“心理学”与“脑科学”的东西。一代代的价值投资者就是念叨着这样的“教条”开始了投资生涯，而且价值投资者似乎成为了这个世界的投资的正宗，除价值投资之外其他都是“投机”或者“赌博”，充满了罪恶的意味。但价值投资者似乎忘了问一问，这三对“关系”真的存在吗？它们可靠吗？……算了，再说多了又被价值投资者“喷”了😂。 相反，科学交易者真的不需要做出这样的假设，我们只研究价格变化的统计学规律，从不超越统计学去假设自己有能力预测市场，或者为任何价格变化归因，因为科学交易者知道我们没有那个能力。科学交易者知道自己的大脑在决策时存在局限和误区，需要用最新的“心理学”和“脑科学加以改善，一切就这么简单。对“市场足够谦卑”和“有自知之明”是任何科学交易者的成功的基础。

这本书还是值得一看的。里面的内容也有值得学习和思考的地方。关于选择成长股的十条法则其实也是和选择价值类股票的法则。 十条法则: 一是可规模化的商业模式。 我简单的认为是商业模式越多越好，除了能在线下销售还能在线上销售，能证明他的能力强，可以说是市场中的占有率。 二是卓越的行业增长。 我觉得应该要考虑两个方面的问题，一是行业方面的增长，比如现在很火的科技行业、半导体行业，他们的这种火是题材、行业方面的火。二是在所属行业里，个股的卓越增长，我简单的认为是卓越的增长率，包括净利润率、营业额收入等。 三是持续的行业领导地位。 就是龙头，比如像贵州茅台那样的企业。而且一定是要持续的，因为当某个公司达到了领导地位，可能它就会因为管理人员的懈怠而造成失去原来的领导地位，因此持续输出很重要。 四是可持续的竞争优势。 主要讲这个企业到底有没有别人没有而自己没有的东西，巴菲特称之为“护城河”，资本市场上喜欢讲“垄断”。 五是强大的有机增长。 这个首先需要看一家企业的年限，时间越长越好；第二个看增长率，越高越好，三个增长率，营业额增长率、净利润率、扣非净利润率。增长率越高，其实也能变相的说明企业的竞争力也是比较好的，因为如果能力不强，东西不好，客户也不会从这里消费，更别提盈利了。 六是地域或客户多样化。 就是多样化，这样能避免单一客户群体或地区等外界原因造成的影响。比如最近的医疗器械板块，因为之前疫情的原因，利润率是非常好的，但现在因为疫情的结束导致了很多企业利润下滑严重，这就是产品单一化造成的后果。 七是低资本密度和高资本回报率。 简单的说花的钱少，赚的钱多。主要看投资回报率。 八是稳固的财务状况。 三张表:资产负债表、利润表、现金流量表，看企业财务状况如何，是否稳固。这个主要是做个比较，相比去年，今年的成绩如何，哪些方面有了变化，能在财务上面反应出来。 九是透明的账目。 我这有三点讲的，一是选择有标准无保留意见的公司，二是选择哪些搞不明白的公司，三是选择的公司最好有国家队、基金、债券或者其他投资机构的企业，因为这些投资机构肯定是会盯着这些企业的，不让他干坏事，有情况也不会让自己的利益受损。 十是杰出的管理层和公司治理方式。 这个其实很难判断，因为人本来就是无法正确的判断的，需要长期的观察。我一般简单的认为，这里说两点:一是在职时间长且有不错的收益率，那么这个公司的管理层是不错的；二是公司的管理层也能有持股，我想公司管理层为了自己的利益也不会乱搞事情的，也肯定会考虑股东的利益的，毕竟他自己本身就是股东。 在这本书的最后面其实有个非常重要的点，就是需要构成自己的投资思想理论体系，然后严格的根据这些理论体系来执行，不应该全盘吸收。当然了，也可以全盘吸收。 以上所说的想法，纯属个人观点，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。 感兴趣的朋友可以看看，里面也有一小部分价值投资的内容。也欢迎有想法的朋友可以评论，一起学习进步。因为我相信两个人的力量毕竟是大于一个人的。

投资的规则不应根据投资者是谁而改变。就像一张纸币的价值，不取决于它在什么样的钱包里一样。一块钱就是一块钱。 由此可知，不要再觉得我本金钱做价值投资太慢了，我要赚快钱，这种想法要不得。价值就是价值，他不会因为你的本金少就改变。 投资请认准价值！

读彼得.赛勒恩杰作《投资成长型股票的十条法则》后简要总结： 黄金法则一：可规模化的商业模式。即：业绩可以持续增长的商业模式。包括平台模式（价格和数量模式）、管理层能力驱动模式。 黄金法则二：卓越的行业增长。即：行业处于快速成长中，天花板高、市场空间大、竞争格局好、周期性弱行业。比如高端管理系统软件、眼科专科医疗、医疗器械、高端白酒行业等。 黄金法则三：持续的行业领导地位。即：在持续增长的卓越行业中，选择该行业的龙头公司或在某领域具有领导地位的或具有定价权的公司。 黄金法则四：可持续的竞争优势。即：卓越的产品或服务，以及卓越的商业模式形成强大的竞争力，包括品牌力，产品力或渠道优势等， 黄金法则五：强大的有机增长。即：主要依靠内生性增长动力或自我造血能力的增长，而不是依赖扩股融资去疯狂地、无节制地或低效地跑马圈地，或者以重组形式带来的规模扩大，最终导致总股数的大幅增长超过业绩总量的增长。 黄金法则六：市场地域广或客户多样化。即：产品或服务的销售地区多（广覆盖），客户类型多（大中小客户，不同行业的客户），避免业绩因为某一特殊情况产生剧烈波动。 黄金法则七：低资本密度和高资本回报率。即：低的资本开支和高ROE，低投入高产出的生意。比如茅台，要维持公司当前的规模和竞争力，其维持性资本开支相当低，甚至大幅低于公司资产折旧，这样最终结果必然是公司创造的自由现金流高于净利润。 黄金法则八：稳固的财务状况。即：强健的资产负债表，现金及类现金资产占比高，有息负债比例低，应收款低，坏账少，负债率低，经营性净现金流好，利润现金含量高。 黄金法则九：透明的账目。即：公司财务报表清晰明瞭，而且简单，没有或极少主业以外的资产或负债；总之没有让人质疑公司财务数据的真实可靠。最佳案例就是茅台的财务报表，非常简单明了，没有晦涩的财务数据，前后逻辑清晰。 黄金法则十：杰出的管理层和优秀公司治理。即：管理层品德高尚、经营和资本配置能力非常强，企业文化棒，股权结构优，与中小股东利益保持一致，在做资产配置（投资、融资并购或分红回购等）时，始终以股东利益最大化来操盘运作。

动辄十条法则，我反正记不住。 很显然，对于信奉价值投资的人，这又是一本言之有物的好书。但这本书对于科学交易者来说，没有任何价值。为什么呢？因为这本书有一个前提假设：只有“买入并持有”的“价值投资”才能在股市生存。我认为这就太绝对了，不管你们信不信，反正我不信。如果一个价值投资者愿意以开放的视角，去适当读点其他门派的著作，就会发现，量化交易与科学交易也是很好的方法论，如果我们知道詹姆斯.西蒙斯和大奖章基金，就会知道巴菲特的业绩也并非最好的，就不会过度神话沃伦.巴菲特。如果一个人的科学素养足够，就可以去审视“价值投资理论”到底是怎么一回事。 价值投资的理论基石是建立在企业有“价值”这个基石假设之上的，没有“价值”这个假设，价值投资理论就无法展开。但一个企业凭什么就必须有“价值”呢？凭什么一个投资者有能力给一个企业估值？价值为什么决定价格？……在科学交易者看来，引入“价值”这个假设实在是画蛇添足，即没必要更没必须。事实是，马化腾不知道腾讯的具体价值，马明哲也未必知道平安的具体价值。……“价值”只不过是价值投资者意淫出来的一个“假设”罢了。 为了捕捉“价格”的变化并从价格变化中获利，价值投资者虚拟了一个概念，那就是上市公司的“价值”，或者叫“内在价值”。有了“价值”的概念，并基于这个概念，结合物理学的机械论思维，运用因果逻辑，价值投资者们确立了三对重要的“关系”，分别是“价值与上市公司”的关系、“价值与价格”关系和“价值与投资者”的关系。这三对“关系”假设，奠定了价值投资理论。 ①价值投资者假设任何“上市公司”都有“内在价值”，“价值”与“上市公司”是其中的第一对重要关系，而且这些企业价值可以通过研究公司的各种“基本面要素”而被价值投资者量化评估。 ②为了让价值投资理论成立，价值投资者强行规定“价格”与“价值”要产生“遛狗效应”，也就是无论“价格”这只狗怎么变化，始终都会被“价值”这个“遛狗人”牢牢牵引，也就是“价值是价格的锚”这是该理论中的第二对重要关系：“价值与价格”关系。这对关系建立在还原论与均衡论的基础上。 ③价值投资者的第三个假设是“聪明的投资者”有能力给一些上市公司正确“估值”，还引入了“折现现金流法DCF”这样的数学方法论。这是价值投资的第三对重要关系，即“投资者”与“价值”的关系。这个假设底气十足，把人类的能力拔高的不可思议的高度。 有了这三对“关系”假设，“买股票就是买公司的一部分”、“市场先生”、“安全边际”、“企业护城河”、“科学估值”、“能力圈”、“长期持有”、“时间的玫瑰”、“把鸡蛋放在一个篮子里”……都顺理成章。这里边没有半点“统计学”的影子，也看不到任何“心理学”与“脑科学”的东西。一代代的价值投资者就是念叨着这样的“教条”开始了投资生涯，而且价值投资者似乎成为了这个世界的投资的正宗，除价值投资之外其他都是“投机”或者“赌博”，充满了罪恶的意味。但价值投资者似乎忘了问一问，这三对“关系”真的存在吗？它们可靠吗？……算了，再说多了又被价值投资者“喷”了😂。 相反，科学交易者真的不需要做出这样的假设，我们只研究价格变化的统计学规律，从不超越统计学去假设自己有能力预测市场，或者为任何价格变化归因，因为科学交易者知道我们没有那个能力。科学交易者知道自己的大脑在决策时存在局限和误区，需要用最新的“心理学”和“脑科学加以改善，一切就这么简单。对“市场足够谦卑”和“有自知之明”是任何科学交易者的成功的基础。

这本《投资成长型股票的十条法则》是极少数能将“选股技术”与“投资心法”完美统一的经典，堪称稳健投资者的必读指南。 ​书评精要如下： ​极度克制的筛选：彼得·塞勒恩通过严苛的“十大黄金法则”，从全球5万家企业中冷峻剔除99.9%的平庸标的，仅锁定不到60家真正的“利润机器”。 ​对抗多巴胺的修行：全书核心在于“耐心”二字。真正的核心能力是造就不为所动的心态，彻底杜绝频繁交易产生的多巴胺诱惑，以规避“害怕错过”的散户心理。 ​定力造就复利：投资不是在波动的市场中寻找刺激，而是在“万里挑一”后静如处子，在“好公司遇到好价格”时动如脱兔。 ​核心感悟：这本书唯一的门槛就是你要“守得住寂寞”。只要能管住双手、敬畏规则，时间终会将高复利转化为低风险的丰厚回报。 使用十条法则筛选出来的美股名单：​美股优质成长股名单参考： 微软 (MSFT)，Visa (V)，万事达 (MA)，谷歌 (GOOGL)，直觉外科 (ISRG)，丹纳赫 (DHR)，福泰制药 (VRTX)，德州仪器 (TXN)，联合健康 (UNH)，雅培 (ABT)，爱马仕 (RMS)，发那科 (Fanuc)，欧莱雅 (OR)

好书，值得一看！ 社会实践活动，剩着为王；实践科学，实践是检验真理的唯一标准；学习实践科学应学以致用，学其“法”而非学其“教”，然后，实事求是，与时俱进，走自己的路： 1、所有的投资成功都有其偶然性，所有的投资失败都有其必然性，保守的投资就是保证在失败时损失可控，在那些成功中只要有一个好运气的巨大成功即可； 2、投资股市是一门生意，要以生意人的思维方式具体分析这门生意： 公司市值=估值（市盈率）*利润 买入后只有估值、利润增大，再卖出才可以盈利。还有收到的股息也是盈利； 3、投资成长股就是在估值合理的情况下买入利润长期持续增长的公司股权，但是成长股估值长期在高位，可以买入的机会很少，当其估值降下来时，其已经变成了价值股。投资股市就是把你手里原本并不太好的一副牌逐步换成好牌（成长股）的过程，这很难且需要很长时间，还需要运气； 4、投资指数基金对于普通投资者是一门好生意：在低估值分批买入建仓，达到目标后一次卖出获取盈利。把盈利目标定的低一些，在A股每年大约可以捕获到2次投资机会，如果每三次投资有一次犯错，三年六次投资会成功四次，这种投资即使犯错一般也不会亏损； 5、投资指数基金时，同时也在等待机会，机会来了再以合理的价格买入成长股50%～67%仓位长期持有。

投资优秀成长性股票权益类资产方向是对的，这是真理，芒格巴菲特，段永平，但斌都分析讲解过。但如何选择考虑谁都顾左右而言他。谁都没有把这个事情详细理论的说清楚过。我来给广大投资爱好者分享一下我的观点。投资大师及大佬的投资理念先简单阐述一下。投资股票就是投资公司，好公司第一竞争优势明显最好有垄断地位，第二主营业务产生的现金流回报率10个点以上是以投资时的市值计算，第三最好低于净资产打个折0.8以下，第四负债不能超过50，第五最近十年现金流回报率不能低于7个点，第六股息率一定要超过5个点达到6以上则优秀，第七行业有成长空间，第八，没有机会就等待。还有其它大家补充。