创造战略价值

后现代时期的价值投资该如何继往开来？其中一条重要路径，便是将价值投资的核心原则，深度融入企业战略与经营管理之中。如何把价值投资思维落地到企业管理，既是价值投资者鲜少触及的思考维度，也是本书最鲜明的特质。其内容结构稍显松散，实操方法也尚未形成体系，再叠加翻译较为生硬，阅读体验不太友好。但作者诸多思考仍颇具启发性，资深价值者可阅。 第一部分的第一章概括了作者关于将价值投资应用于企业管理的一些思考，其试图在价值投资和企业管理之间搭建一座桥梁。他认为价值投资管理之道，一是打造独一无二的客户价值定位，并利用安全边际不断提升这一定位；二是向合适的人搞定融资；三是在经营能力与投资和财务技能之间把握好平衡；四是企业也需言必行、行必果；五是保持谦虚谨慎的态度；六是将复利最大化、长期化。 第二章是如何依据价值投资原则，例如安全边际等指导企业经理人解决商业问题。“什么样的公司可称作好公司？它需要有较高的进入门槛、有限的资本需求、可靠的客户、较低风险的技术淘汰概率、巨大的增长潜力和日益增长的现金流”。如此，保护和管理好资产负债表，购并资产时需要相当的安全边际与有利于风险的对冲安排及企业价值最大化时做必要的拆分和手握资金。 第三章讨论了现金对企业战略发挥的作用，并举例分析有哪些专业价值投资者把现金当成他们的竞争优势，这打破了众多企业经理人对现金与竞争优势之间关系的固有理解。现金本位战略和资本本位战略应该根据不同的时间段而进行调整。评估竞争对手的资产负债表，做好场景分析，手握必要的现金会给企业在机遇来临时带来必要的竞争优势。 第四章收录了作者对《证券分析》2007年第7版主编塞斯·卡拉曼的采访。“价值投资是一项全面的投资理念，它强调投资者要进行深度的基础分析，寻求长期投资效益，抵制从众心理”。依据价值投资，企业经理人应在股票低位时购入；高位时换股并购或剥离来提升企业价值。特利丹公司首席执行官亨利·辛格尔顿是此类操作的卓越代表。 第五章是对高并低购牛人亨利·辛格尔顿的介绍。其回购及并购案例是价值投资原则运用到企业管理的最好实战案例。首先拥有干净的资产负债表，然后基于制造业的历史发展，深入分析企业的发展兴衰，坚持“长期主义”，在成本合适的时候进行并购，购买优质公司的股票。高峰期，特利丹是财富500强中9家公司的最大股东，对其中6家公司拥有实际控制权。1972—1984年，他竞价购入公司股票，将流通股减少了90%。 第六章探讨了价值投资中的理性因素。什么是理性，“在现有的物质和精神资源范围内，按照规矩办事就能获得你想要的结果”。巴菲特在信中认为上章描述的辛格尔顿是“一位100%理性的投资者”。将一家企业的经理人与同类企业经理人拿来一起比较，分析他们的理性程度，可以对其投资、并购和风险管理分析进行有益的补充。理性是投资成功的基本前提。 第七章收录了作者对于财学双馨的价值投资大神马丁·惠特曼的采访。其关于企业信誉三因子，即债务量、债务条款和因借款产生的收益应用于生产的效率在华尔街影响深远。惠特曼认为企业经理人应该自下而上的分析进行风险管控。成功的风险控制会表达为雄厚的财务状况、和谐的运营状况和合理的商业模式。当市场风险和投资风险状况不同时，它有助于识别并获得战略机会。 第八章强调企业的成功，广义上来说就是价值的实现。因此，实现价值是企业“最重要的事情”。差异化就是功战略的核心。牛熊永轮，企业经理人应该像价值投资人一样，保守地评估所处的市场周期，利用牛熊的市场特点，既要在狂风暴雨中生存下来，不要成为被迫贱卖资产的一方也要利用危机，也要抓住机遇，购入被迫打大折的优质资产。 第二部分为实践，聚焦企业价值实现过程中的案例分析，包含GEICO、GTI和联合太平洋公司。分别辨析了如何以增长为锚的并购来实现价值；如何利用财务模型等分析结果，在企业转型过程中通过剥离资产等渡过难关并实现价值；如何在宏观经济困难期间，在货币政策等政府救助方式缺失的情况下实现企业价值。