索罗斯带你走出金融危机

反身性理论提出时，博弈论和行为经济学都还没有发展到现在的高度，在《金融炼金术》中索罗斯先生也说到这两个学科都有内容是与反身性理论相容的。反身性理论实际可以理解为无限轮次，无界限的博弈，所有参与者既受市场影响，也用自己的行为在影响市场。 例如：《耶鲁博弈论》课堂上做过一个实验，让教室里的每个学生指定一个 [1, 100] 的数，最接近平均值 2/3 得那个人赢得奖励。那么一个学生的思考过程就是，如果大家都选择 100（极端情况），则 67 这个值胜出，那么 [68, 100] 是绝对的劣势策略，在第一轮被剔除，当剔除了 [68, 100] 后，[45, 67] 又变成了劣势策略，最后经过几轮剔除后，这个值最终来到 1。在这个例子中，作为选数的参与者，选出的数也在了影响着这个值，在这个简单例子中剔除劣势范围值是一个简单、高速的过程，且没有主观判断的因素，同时在这个实验中已经指定了选择的范围。 而在现实中每一次判断都牵扯大量的主观成分，且判断的结果也没有一个明确的范围，这就造成反身性的反馈是无限进行下去的，直到一个方向的反馈走到极限。显示中的例子，08年美国次贷危机后，美元降息到0.25%，汇丰银行借贷美元 2.0%，兑换成人民币后，即便去拿最保守的大额存单3.0%，也是稳定获利，有这个前提资本的配置就是尽可能的把负债留在美国，买入等额的人民币资产，且这个过程最好可以无限倍杠杆，而这个过程又造成对人民币的需求飙升，带来人民币兑美元的单边升值，最后每年平均的汇率变动就把美元的借贷成本给覆盖了，这就是个典型的正反馈——当你做出了一个行为，获得了奖励，它促使你做出更多的这一行为，而这个行为又会不断扩大这个奖励。直到奖励无法支撑，则启动负反馈循环。 索罗斯先生给我的感觉似乎不擅长把自己信念以严密的理论阐述出来，他更像是靠灵感——大量信息在瞬间的合成，这也就导致了他的书读起来很玄学，因为你确实很难去描述灵感，好比福尔摩斯可以告诉你凶手是谁，但让他说明推理过程他也需要自己考察一下自己的思维路径一样。同样是夹杂很多主观感受的描述，卡尼曼（《思考：快与慢》）算是做的还不错的作家，把主观的心里过程以清晰地结构和实例呈现在读者眼前，逻辑也比较严密，说到这里不得不提一句我认为论述心里过程逻辑严密，且实例生动的两位作家，《社会性动物》的作者阿伦森，和《别做正常的傻瓜》的作者奚恺元，有兴趣的朋友可以看看，天花板级别的写作水平，同时奚恺元也是行为经济学的先驱，作品的内容非常推荐。

可能未来股市都要走索罗斯风格咯，继续研究索罗斯，应该不会太难，自己跟索罗斯价值观还是有点像的

市场参与者的看法和行为会反过来改变市场本身，这样一来价格与预期彼此放大——看涨的人越多，价格越涨，而价格越涨又让更多人相信还会涨，这就是正反馈；当信心逆转，同样的机制会让价格迅速下跌，形成反向的负反馈。当这种自我强化的循环持续发酵，市场就会出现极端的上涨；当信心崩溃、抛售加剧时，又会带来急剧的下跌。金融市场中“预期-价格-基本面”相互作用、不断放大并最终导致泡沫与破裂

书名就是哗众取宠，看完了也没说怎么走出金融危机，与内容毫不相干。这本小书作者写着索罗思，结果别人写的东西占了一大半。讲来讲去都是在讲反身性，100字就能讲完的东西要花几千字讲。如果任何社会活动都要考虑反身性那所有的建模都将无法完成。如果不能用现行的范式研究经济，但是也没有提出任何解决之道。就是因为现在的各种假说不是完全合理的，且任何社会活动都带有人的主观意愿，各部分又是相互影响的，所以才让社会经济研究变得非常复杂以至于难以预测。简而言之就是当下的社会经济研究是不够科学的，因为反身性，也没法用自然科学的那套去研究，看完发现浪费一小时。

才几十页，推荐占大半，也能叫一本书？

这么好的一本书，评分却不高，这或许也算是一件好事。 不过，我是很推荐的，尽管我认为大部分内容都可以略过。 那么，什么是反身性理论呢？其实就是换了个说法，在很多其它作品中你都可以看到相似的论述，比如“马哲”。 反身性理论的核心我就不借用作者和译者的论述了，可以说所谓反身性理论就是马哲的“实践理论”和“辩证法”在金融市场中的应用形成的投机哲学。 它的核心就是认识与操控的交融。 简单举个例子： 张三读了不少交易类书籍，大师们都用作品告诉他，他应当顺从市场，而不是企图战胜市场。 然而，每当张三进行交易时，他总是会反复告诉自己，市场接下来要如何如何了，即便市场没有按预期走，他也会告诉自己“这不过是小插曲”。 可以看到，张三虽然学了知识理论，可他的交易决策仍然是主观而非客观的。这可能是由于比起知识，他更想“操控市场”，比起由市场来说对错他照做，他更想自己说对错市场照做。因而他的决策是主观的而非客观的。 这种参与者的主观对市场带来的影响意味着市场无法按照既定规则毫无偏差的去运行，而会在不确定的动态变化中，受千千万万的投资者影响。 如果要借用书中的经典语句简单阐述：金融市场的涨跌不像天气的阴晴，即便每个人都认为今天会下雨，它该晴还是会晴；然而，假使每个金融市场的参与者都认为股票会涨，它就一定会涨！ 在《交易心理分析》还是《海龟交易法则》中，作者也曾举过一个例子：赌客无论下注多大，对胜负概率不会有丝毫影响，可交易者的真金白银会切实的影响股价。 因此，读这本书只需要明白一个哲理：社会活动根本不同于自然科学，自然科学是精确科学，有确切的规则系统，有稳定可靠的模型来预测；社会活动则受每一个参与者的主观思想和决策影响下的主观行动影响最终的结果，因而无法精确预测，永远存在动态的不确定性。 所以我说，这其实就是换个说法讲马哲。 当然，我也想起了前段时间和一位书友在一篇评论下方的一次对话： 那位书友反复强调，假如一个东西值20块，现在你能用10块买到，为什么不买呢？投资者都不是傻子，迟早会让它回归应有的价格。 我反问他，既然值20块，为什么投资者10都想卖掉呢？难道投资者都是傻子吗？ 他于是又说，市场在大多数时候都是聪明的，但傻的时候傻的可怜。 于是我认了个怂，我觉得争论没有意义了，便认输了。 当山洪来了，我相信没人会想要用血肉凡胎去抵挡，捡漏抄底也可能是自寻死路。 价值规律总是在失效，想要更好的研究价格，供求规律会更有效，这也是这本书所讲。 若每个投资者都遵循价值投资的理念，价值投资的理念当然会有助于我们理解价格运用，可真的每个参与者都真实理解了价值投资并践行价值投资吗？ 所以，罗里吧嗦又回到了这一点：参与者的信念影响他们的决策，每个参与者信念不同，这导致金融市场上的价格运动总是主观的不确定的，而不是客观的确定的。 从一开始，错的就不是价值投资或投机交易，也不是技术分析或基本面分析，而是学的人因自身认知偏误和主观决策的失败导致知识经验的失效，何况还有很多参与者完全不以知识为实践的指导。

索罗斯是我阅读过所有投资大师里最犹太吝啬的人，想通过认真阅读，发现索罗斯的具体投资方法的只言片语？那是做梦。索罗斯说过，凡是读过他书的人绝对赚不到钱，因为他不会把方法告诉别人。 本书中，反身性理论的表述分散在各个章节，晦涩难懂，结构混沌，叙述缺乏条理，易产生歧义。目前为止，是我最繁琐麻烦的一次书评。 反身性(reflexivity)，人的思考主动影响人们参与其中并对之思考的事件(或处境)。可以理解为反自身性。反身性原理的本质，是指人的认知可以改变事件，而事件反过来又改变认知。 再举个更直白的例子，如果投资者相信美元升值，那么他们的购买行为将会让美元上涨，这反过来又会使利率降低，刺激经济增长，从而推动美元再次升值。在这个过程中，任何简单的只研究股价本身而不顾参与者偏见的科学主义都是错的。 索罗斯在书中写到：我们发现，正是参与者的偏向导致了均衡点不可企及。调整过程所追求的目 标中混入了偏向，而偏向在这个过程中又是可变的，在这 种情况下，事件进程的指向将不再是均衡，而是一个不断 移动的目标。 1，索罗斯投资哲学、策略与方法： 索罗斯深受波普尔哲学的影响，波普尔证伪主义哲学揭示了人类认知活动所具有的那种本质的不完备性，人们只能在一个不断批判的过程中接近真理，在这个过程中，人的一切判断都只是暂时有效的并且都是证伪的对象。波普尔主张"方法论统一"，即适用于研究自然现象的方法和标准，同样也适用于社会事件的研究。 对这一主张，索罗斯是不同意的，他认为认识自然现象和认识社会 现象有一个根本的区别，即社会科学所研究的事件包含思维参与者，而自然现象则没有。参与者的思想成为所要认识现象的一个不可分割的组成部分，事件的发展并不具有对于思想的独立性，即在社会事件中，构成不确定要素的，是参与者的思维本身而不是外部观察者的干扰。因此，在自然科学中适用的方法，在社会现象的研究中不再适用。 例如，流行的观点认为"市场总是正确的"，市场价格倾向于对市场未来的发展做出精确的预测。但索罗斯认为，事实上"市场总是错的"。不是市场价格预示未来，而是参与者的预期塑造未来。因为参与者的认知缺陷是与生俱来的，有缺陷的认知与事件的实际过程之间存在一种双向 联系，这导致两者之间缺乏对应，这种双向联系就被称作"反身性"(reflexivity)。反身性概念构成了索罗斯投资哲学框架的基石。 索罗斯善于从国际政治、经济的动态大势上看待金融问题，并从哲学视角看投资，注重蕴藏在价格变动规律背后的哲学逻辑。在1987年世界股市大崩盘发生的前两年，他便预测了该事件，这与他的认识方法和思想方法是分不开的。在金融投资运作中，他重视实事求是地看问题，坦承自己的不足，随时纠正自己认识上的偏差和错误，勇于面对失败与反思。 2，索罗斯的历时实验 在本书第3部分历时实验中，索罗斯的体会之一是，构造与检验假说的过程，对于最终结果所做出的贡献是毫无疑问的。体会之二是，随时记录自己的思想，不辞辛苦的构思与记录令他受益匪浅。在这个过程中，索罗斯将他个人生活中的两大持久兴趣-哲学思考与金融投机-结合在了一起。 索罗斯认为，反身性的过程是不可能用科学的方法来加以预言的，历时实验只不过是寻求替代方法的一种尝试。科学的方法是试图按事物本来形态来理解事物的，而历时实验则是实验者指望能够获得所期望的目标状态-自求最大利润的投资操作上的成功。换一种说法，科学的基本目标是追求真理，而历时实验则是追求操作上的成功。后 者索罗斯称之为"炼金术"。 3，索罗斯反身性(reflexivity)理论 （一）反身性的构建与数学表达 索罗斯认为，金融市场的参与者和量子力学测不准原理一样，参与者的思维会影响金融市场本身，从而让股价的走势不再是独立的，它总是与参与思维发生反复的共振，这也就是反身性。既然是这样，金融市场就不可能用简单的科学方法来计算。而科学主义者却机械地、毫无批判地将科学方法加诸其研究之上，从这个意义上来说，科学主义恰恰是对科学精神的背叛。 索罗斯认同凯恩斯的观点：经济现实中的变量往往是互相依赖的，而某些传统的学者却假设它们是独立存在的，从而用偏微分的方法得出一定的结论，而当他们把结论用于现实时，却又忘记了这些结论赖以存在的假设条件，这是典型的伪数学方法。假设条件使那些作者们能在矫揉造作和毫无用处的数学符号中，忘记现实世界的复杂性和互相依赖的性质。 股票市场天然就是反身性，因为股票参与者的观点必然影响到股价，进而让股价不再独立。为了说明这个问题，索罗斯又引出两个函数： y=f(x) 认知函数，x=F(y) 参与函数 人的行为是y，人的认识是x，行为是认识的函数，表述为认知函数。 其含义是：有什么样的知识就有什么样的行为。 而人的行为对人的认识有反作用，认识是行为的函数，表述为参与函数，其含义是：有某一类行为就会有某一类知识。 “两个函数同时发挥作用，互相干扰。函数以自变量为前提产生确定的结果，但在这种情境下，一个函数的自变量是另外一个函数的因变量。 确定的结果不再出现，我们看到的是一种相互作用，其中情景和参与者的观点两者均为因变量，以致一个初始变化会突然同时引起情景和参与者观点的进一步变化，索罗斯称之为反身性。”上述函数又会产生递归性，它们不会产生均衡，而只有一个永无止境的变化过程。 用函数表达其变化为： y=f(F(y))，x=F(f(x)) 这就是说，x和y都是它自身变化的函数。认识是认识变化的的函数，行为是行为变化的函数。它实际上也是一种“自回归系统”。 索罗斯用这这个函数是想说明，金融市场根本区别于自然科学研究的过程，在那里，一组事件跟随另一组事件，不受思维和认知的干扰。而金融市场是思维参与其中，因果关系不再是一组事件直接导向下一组事件，相反，它以一种类似鞋襻的模式将事实联结与认知，认知复联结于事实。 如此，反身性理论构建完毕，用通俗的话来解释，就是参与者的认知和被认知对象互相影响，基本面影响观点，观点反过来也影响基本面，它们永不均衡，互动变化，以致无穷。 (二)反身性理论的应用 索罗斯试图用他的理论分析和解释诸多经济问题，如股票市场的反身性，外汇市场的反身性，信贷与管制的周期等；并对国际债务，贷款的集团体制，里根的"大循环"政策，银行体系的演进，美国的"公司大精简"等进行历史回顾性研究；又对自由市场与管制，国际性的中央银行等问题进行了前瞻性研究。在这些研究中可以看到，反身性 关系比较普遍地存在着，运用反身性理论可以解释一系列复杂的经济现象，并可帮助人们做出一些明智的关于未来发展的假设，或帮助人们对复杂问题有一个深刻的理解。 （1）反身性在股市中应用 关于股票市场中的反身性，索罗斯认为股票价格的波动不是由一种因素简单决定的，而是由"基本趋势"(影响股票价格的宏观因素)和"主流偏向"(市场参与者的观念)与股票价格的变化三者互相作用(即反身性)造成的。具体机制是,基本趋势通过认知函数影响参与者的认知，认知所引起的变化又通过参与函数影响股票价格的运动趋势。同时，反过来股票价格的变化又影响基本趋势和主流偏。结果是这三个变量没有个可以保持不变。通常三个变量先是在一个方向上，接 着又在另一个方向上彼此加强，造成市场股票价格时而上涨时而下跌，形成繁荣与萧条的交替。索罗斯认为，这一模型的应用给他的投资生涯带来了丰厚的回报。 （2）反身性在银行信贷的应用 索罗斯坚持认为，自第二次世界大战结束以来的历次衰退都发生于信用扩张期间，所以，他用繁荣/萧条模型解释反身性。 繁荣和萧条是不对称的。在繁荣的开端，信贷的额度和抵押品的价值都处于极小值，而在萧条时，它们都处于极大值，但起作用的还有另一个因素，清偿贷款是要花时间的，履行越快，对抵押品价值的影响就越大。在萧条阶段，贷款和抵押品价值间的反身性相互作用被压缩在一个很狭窄的时段内，故而后果很可能是灾难性的。正是累积头寸的突然清算，导致了萧条的运动形态迥异于在先的繁荣。 可见，繁荣/萧条的循环是反身性过程的一个特殊变异。任何时候，只要存在着价值和估价行为之间的双向联系，则繁荣随之而生。估价行为呈现为多种形式，在股市上，是收益；在银行业务中，是抵押品。繁荣有可能——尽管未必——在没有信贷扩张的情况下发生。 从理论上讲，它们亦可在未将股票用作抵押品的情况下发生，尽管现实过程涉及了大量的信贷。若无信贷介入，逆转将成为较为渐进的过程。收缩不再是扩张的镜像，其理由在前文中已经述及——相对于趋势的初期，在逆转期间，估价的反身性要素更为强烈——但（因为信贷没有介入）同时也不会出现作为萧条特征的清偿压缩。 废了大量脑细胞及时间，只是领教了犹太人云山雾罩地扯淡。好吧，给二星，我己经很泱泱大国。

参与者有认知偏见（不完备认知） ↓ 偏见→买卖决策→影响价格/基本面（参与函数） ↓ 价格/基本面变化→强化或修正偏见（认知函数） ↓ 正反反馈循环→泡沫形成（正反馈）或崩溃（负反馈） ↓ 市场不收敛于均衡→有效市场假说失效 ↓ 结论：需监管介入打破极端正反馈，避免系统性崩溃

1、本书更像是对索罗斯《金融炼金术》的观后感，并非索罗斯所著； 2、本书全文并未解答书名中的疑问，如何走出金融危机？ 3、本书篇幅简约，内容简约，偏向理论，不同于索罗斯对于股票市场的实践出真知，讨论字研并不利于理解金融； 4、写而写，不是为了让读者明白什么，对于金融知识也没有很深入。 总结：标题过于宏大，作者并非索罗斯。

非常棒的一本书 索罗斯是金融界里面非常少有的把哲学运用到金融投资和人生中 我的阅读脉络 纳瓦尔→塔勒布→索罗斯→波普尔→康德→休谟 现在又回到了索罗斯