从报表看企业——数字背后的秘密（第5版）

张教授一针见血地指出常见的财务比率分析法只适用于提供单一产品的经营主导型企业。这种发家于分析美股企业盈利能力的分析思路难以全面地看待A股的上市公司。对此，《张氏财务分析框架》应运而生。 《张氏财务分析框架》提出“八看”，从而综合地分析中国上市公司财务报表，让我们能够从报表中窥见企业的经营思路和财务情况。下面是我的一些学习笔记。 资产负债表 1.创新性地分出了“经营资产”和“投资资产”，并进一步按照两类资产占母公司总资产的比重，将企业分为经营主导型企业、投资主导型企业和经营投资并重型企业。如格力就是经营主导；美的就是投资主导。 2.企业类型反应企业战略，战略是否顺利部署要结合利润表和现金流量表，看对应的利润和现金有没有拿到。 3.负债分为经营性负债和金融性负债。前者高利好，体现企业极强的上下游议价权，可参考茅台。后者为有息负债，体现企业债务融资规模，与财务风险有关。 4.所有者权益分为股本和利润。两者对比可以体现企业历来的盈利能力。 5.资产负债表左边的两类资产体现了企业的战略方向、管理水平和效益实现方式；右边的四种资本来源体现了企业的利益分配关系。 6.分析资产负债表先看左边资产总体变化趋势，然后看变化是来自经营资产还是来自投资资产。再看右边四种资本是谁推动了资产的变动。 利润表 1.核心利润=毛利-税金及附加-四个费用。这个指标才真正体现了企业经营的盈利水平。利润表中其他项目与经营活动关系不大，如科大讯飞的营业利润是政府补贴（其他收益）撑起来的。 2.三大费用的大头都是职工薪酬，降本就约等于裁员。 3.利润表是资产负债表中资本公积、盈余公积和未分配利润变动的展开。 4.应收帐款周转率是个假指标，因为营业收入由应收票据、应收帐款、应收款项融资（视同应收票据）和预收账款及合同负债共同推动；应收帐款中含增值税，营收中不含；营收为应收帐款原值推动，而报表中为净值。 5.利息偿付倍数无法衡量偿债能力，偿债能力和现金流量与现金能力有关，而它反映的是为股东创造利润的能力。 现金流量表 1.现金流量表的分析起点是投资活动现金流出的补偿机制。以前投入的经营资产有没有对应营收和现金？以前投入的股权投资有没有分红？ 2.存货周转率为2的情况下，经营净现金流量应该是核心利润（此时含其他收益）的1.2到1.5倍，因为还要补偿折旧摊销。 3.经营活动看净流量，投资看流出，筹资看流入。 4.现金流量表是资产负债表中货币资金变动的展开。 母公司及合并报表 1.合并报表资产总额大于母公司的部分，体现了母公司控制性投资实现的扩张效应。 2.母公司其他应收款大于合并报表的部分，基本体现了母公司给予子公司的财务支持。要是给了母公司的母公司或者兄弟企业，这钱八成要不回来了，赶紧跑。 3.母公司其他应付款大于合并报表的部分，基本体现了母公司统一调度子公司存款的规模，有利于低成本债务融资。 总而言之，《从报表看企业》能够帮助你构建一套完整的财务分析视角，让你拥有看数据而挖掘数据背后的故事的欲望。值得反复咀嚼。

海天味业优点: 1.公司简单，就是卖酱油蚝油等调料 2.先款后货，几乎无应收款 3.现金奶牛，大量资金理财 4.行业龙头，几十年行业第一 5.年年增长，营收净利几乎每年增长 6.高管持股，吃自己做的饭 7.市占比高，产销量碾压对手，有规模效应 8.研发费高，研发费和人员比对手高不少 9.三费占比低，三费占比全行业最低 10.净利率高，比千禾和中炬高新高10个点左右 11.董事长靠谱，低调耕耘行业几十年，从不接受采访，上市至今未减持一股。 缺点： 1.股价贵，市盈率比茅台都高 2.没定价权，同质竞品多，定价权不高，高于对手太多我就换了。 3.护城河弱，酱油醋蚝油我个人换了别的品牌一段时间，口味也就适应了，粘性不强。 4.战略错误，零添加被千禾味业深入人心 5.公关弱，2022年双标事件是危机也是机遇，没把握住，并被千禾味业抓住吃饱。 6.市场成熟，总体市场酱油醋等基本饱和，下一步就是消费升级零添加，有机高端，复合调味料等，并像日本一样整合吞并一些小厂子的市场份额。 7.线上直销弱，海天2022年线上销售只占营收的4.16%，千禾占25.87%。 请大家补充

这本书之前看过一小部分，剩下的是今天快速翻完的，因为心态发生了变化所以看书的细致程度也做了调整，不过既然看完了，还是简单写下读后感。 一、为什么读这本书？ 当时读这本书主要是因为工作需要，需要具备分析企业的财务经营情况的能力。一开始是在微信读书上读的，后来因为上面看那些报表不太方便，于是乎还买了一本纸质版的来阅读。 二、这本书主要讲了什么？ 这本书先介绍了企业的三张财务报表——资产负债表、现金流量表、利润表的基础知识，并用几个企业的具体案例展示了三张报表上的数字是如何产生的。然后由传统情况下企业财务报表分析的困境引出了张氏财务报表分析框架——八看——看战略、看经营资产管理和竞争力、看效益和质量、看价值、看成本决定机制、看财务状况质量、看风险、看前景。 三、这本书给我的收获？ 这本书给我的主要收获是在前面几个部分，让我了解了企业三张报表的基础知识已经里面数据的一些基础的勾稽关系。张氏八看对我来说有点复杂了，我只是看了一个大概，等后续针对某一细节有疑问了可以再细看。

《从报表看企业——数字背后的秘密（第5版）》核心观点1. ​​以“八看”分析框架统摄财务报表解读​​• 作者将对企业财务报表的透视归纳为​​战略、经营资产管理与竞争力、效益和质量、价值、成本决定机制、财务状况质量、风险及前景​​八个维度，形成一套系统的分析路径。2. ​​报表分析必须回到企业战略与经营本质​​• 数字本身不会说话，只有与企业所处行业、竞争格局和战略目标结合，财务指标才能揭示真正的经营质量与潜力。3. ​​资产与盈利质量决定企业核心竞争力​​• 通过营业收入、成本、费用及存货周转等指标的联动分析，可判断企业资源配置效率与产品竞争力；高周转、低库存往往意味着更强的市场地位和资金效率。4. ​​价值创造与成本决定机制相辅相成​​• 书中强调要透过报表识别企业成本驱动因素，评估其成本结构是否支持长期盈利；只有在规模经济、工艺改进或品牌溢价等层面具备可持续优势，价值才能持续提升。5. ​​财务风险的前瞻性评估​​• 利用利息保障倍数、资产负债率等指标衡量偿债能力，关注高负债或补贴收入波动带来的不确定性，提醒投资者从报表细节洞察潜在风险。6. ​​资本结构与组织文化共同影响财务健康​​• 合理的债务融资可以降低加权资本成本，但过度依赖经营性负债或高商誉并购会放大波动；与此同时，良好的组织文化能提升管理效率和员工敬业度，间接改善报表质量。7. ​​案例驱动的实战方法论​​• 书中以辅仁药业、迈瑞医疗等公司为案例，演示同一控制下合并、存货管理、补贴收入处理等具体操作对报表及经营绩效的影响，强调“看穿数字背后的战略与管理逻辑”这一核心理念。综上，作者通过“八看”框架把财务报表从静态数字提升为动态决策工具，倡导读者将战略、管理效率、风险控制与资本结构相结合，才能真正从数字背后发现企业价值与潜在问题。

非常好的一本工具书，对于企业管理人员值得认真读读，本书不仅有理论基础，还有很多上市公司的案例三表的实例，特别有针对性，尤其是还真对中国环境的实际进行针对性的应用，都是非常难得的。这本书，不仅适合企业管理者，其实反向也适合那些从事审计工作的小白们仔细阅读，从这个意义上说，我甚至于更加觉得对于年轻的审计师助理们更有实用性。

我学习财务报表的初衷是，我之前看一些文章或者听播客，这些作者在分析企业现状时，都会看财务报表，解读其中的数据表现，那我就会看得一知半解，看完或听完之后，也就是看完听完了。对于我这种没有任何财务基础的人，肖星老师的《一本书读懂财报》是很好的打底书，我读完后就会对财务报表有一个系统性和框架性的理解；然后我又把《肖星的财务思维课》读了一遍（这本我之前看过，如果没有任何基础，直接看这本，对很多概念和流程理解起来会有难度），这一遍看下来理解上就顺畅很多了；接下来再读张新民老师的这本《从报表看企业》，学习难度是提升的，但是这本书的内容会比《肖星的财务思维课》更偏向财务思维，书中的案例也更偏实际业务，属于进阶版的财务思维课，而且张新民老师有一套自己的财务报表解读体系，很值得学习。另外，我全程都是把书中的内容整理到Xmind当中的，相当于把本来就体系化的知识点，按我自己喜欢和习惯的方式再次结构化，眼睛看过一遍、脑子理解一遍、自己动手再梳理一遍，其实是三件效果完全不一样的事情。那我现在的水平就是，再看到通过财务报表来分析企业现状的文章时，我就能看懂和理解了，为什么作者会从这些角度切入，为什么作者要看这几个财务指标，为什么通过这些财务数据就能得到对应的结论和信息等等。

经营风险的概念主要涉及企业未来经营活动及盈利能力的不确定性。这种不确定性可能来源于企业的业务依赖、战略选择、资产结构、利润结构等多个方面。 以海尔和格力电器为例，海尔实施的是多元化战略，而格力电器则专注于空调。这两种战略各有优劣，但如果企业对某一类产品或某一类型的产品过度依赖，会使企业对某些外界的变化因素特别敏感，这就是经营风险。 经营风险可以通过财务报表中的几个基本比率关系来观察，如流动资产和流动负债的关系、毛利率、存货周转率、核心利润率以及经营活动的现金流量净额与核心利润比率。这些比率关系可以帮助我们理解企业的上下游关系管理、短期经营和周转能力、盈利能力以及现金流量状况。 对于投资资产，我们要重点关注控制性投资。控制性投资会形成子公司的经营性资产，从而产生子公司的核心利润和现金流量净额。这些因素都是经营风险的一部分。 在合并报表中，经营资产的规模往往高于非经营资产的规模。因此，企业经营资产所带来的核心利润以及与经营活动有关的补贴收入应当是合并营业利润的主要部分。如果经营资产较多、而核心利润与补贴收入之和在营业利润中的占比较低，那么企业的经营资产结构可能存在风险。 企业的利润结构也能反映经营风险。例如，企业的营业利润由核心利润、杂项收益和其他收益构成。通过考察企业利润结构与资产结构之间的对应关系，我们可以找到盈利能力弱的资产区域，从而发现质量较差、风险较大的投资区域。

张教授这本书比那本带你看财报更系统化，写得也更好，不知道为什么，这本评分没那本评分高🤣🤣

记住了四动力(金融(有息)负债，经营负债，股东入资，利润积累)，三支柱(核心利润，杂项收益，其他收益)，两搅局(资产减值损失和信用减值损失)。 其中，三张表有一条清晰的线，是经营资产产生核心利润，核心利润产生经营活动的现金流量净额 最后，如果企业的资产负债率超过了70%，企业的财务风险就会比较大。这是一个经验值 附: 核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-利息费用 核心利润率=核心利润/营业收入×100% 其他收益的构成基本上就是以政府各种类型的补贴为主的补贴性收入。 杂项收益是对利润表中基本上与营业收入没有关系、与资产负债表中非经营资产有关系的利息收入（与平均货币资金的规模和利息率有关）、投资收益（与企业对外投资有关）和公允价值变动收益（与企业流动资产中交易性金融资产等有关）等三个项目的概括。

看懂财务报表是现代社会最基本的常识之一！