像高手一样投资：17位顶尖高手的投资心法

不管是投资还是投机，永远不能押上全部身家。哪怕你判断成功概率有99%，只要撞上那1%的极端黑天鹅，倾尽家底下注就可能落得一无所有。杠杆更是绝对不能碰，市场波动是必然存在的，上杠杆本质等同于死亡。 股市本质是对个人认知的兑现，你的认知到了对应的层级，市场才会给你匹配的回报。想要拿到这份收益，缺一不可两项能力：既能识别出优质伟大企业，又能做到长期坚定持有。 很多企业能走得长远，核心是落地全员持股、合伙人机制。这套机制顺应人性而非对抗人性，让员工把企业当成自己的事业，奋斗付出能获得实打实回报，自发愿意踏实拼搏，这也是华为能够成功的关键逻辑之一。 一家企业的创始人底色至关重要，正直、善良是极具价值的特质，但斌就是典型代表。待人正直坦荡能大幅降低沟通成本，身边人愿意信任、愿意在低谷时施以援手；同时本心良善的人不会过度贪婪自私，从根源上规避致命决策失误。 巴菲特和芒格反复强调的第一准则：永远不要亏损本金。一旦本金大幅折损，想要回本会难如登天，所以投资里安全性永远排在第一位。 很多人投身投机，笃定自己一定能盈利，可市场不存在百分百稳赚的机会。但斌过往也遇到过看似确定性极强、最终却亏损的标的，本以为十拿九稳，偏偏撞上那10%的负面风险，最后蒙受损失。这也印证了，永远不能低估小概率风险带来的毁灭性后果。

在资本主义社会，金融行业，是最好的职业，没有之一。

像高手一样投资：17位顶尖高手的投资心法 读了这本书，让我了解了投资行业的整体框架， 就投资的主体而言，有个人投资者、机构投资者，而机构投资者又包括公募基金、私募基金等 就投资的方式而言，有价值投资、量化投资、对冲等方式 这17位高手都在各自的领域作出了超乎常人的收益率，但是我还是比较推崇价值投资，个人投资者比较适合价值投资，尽管每一种投资方式和投资主体都需要较强的投研能力，但是价值投资相对可靠，而不用在择时、量化等作大量功夫，对个人投资者来说，没有平台、没有团队，很难做到量化和对冲等。在危机中找到长坡吧，找到票，长期持有。

最早看到这个系列是在公众号上看到肖冰访肖冰，这次在微信读书上重读了很多经典文章，依然感觉受益良多。 不仅仅是重新学习了很多一级市场的投资理念，在ai不断发展，量化投资重要性上升的当下，最后几篇量化投资投资经理类似「garbage in,gargage out」的投资思考也让我很受启发。 不过就像最后一位访谈者吕杰勇说的一样，金钱只是一时，乐趣才是一生。

这根本不是中国版金融怪杰，这是假、大、空的纯纯广告！！别浪费时间，别浪费时间、别浪费时间，和交易无关

★缩小关注圈 ROE＞15%，上市＞5年。 ★准备工作 1、获取财报：巨潮资讯、上交所、深交所的网站，可以下载报告。 2、跟踪资讯：雪球上设置关注，会收到资讯推送。 ★重要事项 1、会计师事务所：出具"标准无保留意见"。 2、分红方案： ★目录重点 1、核心内容：财务会计报告、董事会报告、重要事项 2、次要内容：股份变动及股东情况、董监高管理人员和员工情况 员工平均年薪=［支付给员工的现金+（应付职工薪酬期末-期初）］/职工人数 ★财报→财务指标分析 1、安全性分析： ①（期末现金及现金等价物余额+应收票据中银行承兑汇票）＞有息负债 ②流动比率=流动资产/流动负债≈2 ③速动比率=（流动资产-存货）/流动负债≈1 2、盈利能力分析： ①营业利润率、毛利率、净利率，VS同行业龙头公司 ②ROE=净利润/年均净资产 ③ROA=净利润/年均总资产 ④ 经济利润率＞0 经济利润率=投资资本回报率-投资资本机会成本率 投资资本回报率=投资回报/投资资本 =（净利润+利息）/（股东权益+有息负债） 投资资本机会成本率=股东投资机会成本率+债权人投资成本率 =股东投资权重×行业平均ROE+债权人投资权重×贷款利率×（1-所得税税率） 3、成长性分析： 营业收入、营业利润、总资产、净资产，的增长率 4、营运能力分析： ①应收账款周转率=营业收入/年均应收账款 =营业收入/ ½（期初+期末应收账款） 应收账款周转天数=365/应收账款周转率 ②存货周转率=营业成本/年均存货 =营业成本/ ½（期初+期末存货） 存货周转天数=365/存货周转率 ③流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率=营业收入/相应的年均XX资产 周转天数=365/周转率 5、杜邦分析 ROE= 净利润 × 销售收入 × 平均总资产 销售收入 平均总资产 净资产 ROE= 净利润率×总资产周转率×权益乘数 ★财报→资产负债表 一、所有者权益（净资产） 1、实收资本=注册资金=股票面值1元×股本数 2、资本公积=股东投入-实收资本 资本公积只能用于转增股本，不能分红。 3、盈余公积=法定盈余公积+任意盈余公积 ①法定盈余公积=母公司净利润10%，累计至注册资本的50%后可以不提取，强制用于投入扩大再生产。 ②盈余公积可以用于生产，也可以用于送股。 4、未分配利润：股东自由决定用途。 5、归属于母公司所有者权益合计=上市公司股东拥有的净资产 二、负债 1、视角：有息负债和无息负债。 2、有息负债： ① 有息负债/总资产的比率，与行业龙头比较。 ② 现金及现金等价物能否覆盖有息负债。 3、应付股利：大笔的应付股利（现金分红），可能是为了缩减净资产的会计游戏。 三、资产 ¤判断轻重资产类型： 税前利润/生产资产＞2倍银行标准贷款利率，属于轻资产公司。 生产资产=固定资产+在建工程+工程物质+土地使用权 （一）流动资产（不含投资性） 1、货币资金： 现金及现金等价物=货币资金-受到限制的货币资金 注意排雷： ①货币资金余额比有息负债小很多； ②货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债； ③定期存款或者其他货币资金很多，流动资金却严重短缺； ④其他货币资金数额巨大，但没有合理解释。 2、应收票据：银行承兑汇票优于商业承兑汇票，相当于略打折的现金。 3、应收账款，排雷： ①应收账款/总资产＞1/3，有问题； ②应收账款大幅增长，超过收入增长； ③应收账款周转速度低于行业平均水平； ④坏账计提标准：坏账计提标准越严格，越值得信赖。突然改变标准，有问题。 4、预付账款： ①预付账款大幅增加，很可能造假。预付款占营业收入或营业成本的比例，如大幅波动，必须有合理解释。 ②预付款长时间挂账，很可能是资金挪作他用。 5、应收利息和应收股息： 6、其他应收款：越小越好，为0最好。 7、长期应收款（对应长期应付款）：融资租赁分期收款、递延方式（带利息）分期收款。 8、存货： ① 存货周转率低于行业平均水平。 ② 存货大幅增长，超过同期营业成本增长，很可能是虚增交易。 ③由营业成本减少造成的毛利率增加，要关注存货是否大增，可能是故意加大产量摊薄单位成本，以虚增毛利率。 ④计提跌价准备：对比同行业计提存货跌价准备的标准，故意不计提有问题。 （二）非流动资产（不含投资性） 1、固定资产： ①年年折旧，算费用。折旧方法不重要，但是突然改变折旧政策，要注意。 ②优秀的公司一般倾向于快速折旧法，把折旧费用能抵扣的所得税，提前节约掉。 ③固定资产折旧后的账面价值，可能低于实际价值，潜藏着隐藏价值。 2、在建工程和工程物质： ①在建工程长期不转入固定资产，有问题。 3、无形资产： ①土地使用权，一般放在无形资产。但房地产企业购入土地后建好房子出售的，计入存货。 ②无形资产的折旧叫摊销。 4、商誉： ①商誉不用摊销，只是定期做减值测试。 ②收购方为了让利润表好看，很可能低估买入的实物资产，做大商誉，以避免摊销。我们可以把商誉按照资产折旧计算；或者把商誉去掉，看负债率。 5、长期待摊费用：越小越好。 警惕把大额广告费和研发支出勉强列入长期待摊费用的公司，应该算当期费用却假装是资产。 6、递延所得税资产和负债： 税务局VS公司会计，对税前利润认定不同，造成当期缴纳所得税＞或者＜公司计算，差额体现在资产负债表里。 （三）投资相关资产 1、交易性金融资产（短期）： 打算短期持有的债券、股票、基金、权证，价格波动会体现在当期利润表的"公允价值变动"，影响当期利润，直到卖出才转为"投资收益"。 2、持有至到期投资（长期）： ①实际收益率=持有至到期投资的持有期间投资收益/摊余成本（账面期末余额） ②警惕大额减值、减值回转、改成可供出售金融资产等，都可能是操纵利润的手段。 3、可供出售金融资产： 价格波动，并不体现在利润表，而列为资本公积，影响净资产。只有确认减值、分红、利息，或卖出才进入利润表。所以，要核实期末账面余额与买入成本的差额，判断是否大雷。 4、长期股权投资： ①控股＞50%：对合并报表，按权益法并入报表的各个分项；对母公司，按成本法列入长期股权投资，以及宣布分红才进入利润表。 ②持股20-50%：对持股公司，按权益法列入长期股权投资（买价如有溢价或者折价按实入账），以及利润表（盈亏即影响利润），不能分项合并报表。 ③持股＜20%：不算长期股权投资，列为交易性金融资产或可供出售金融资产。 5、买入返售金融资产：一种以规避监管的抵押贷款。 6、投资性房地产： ①成本模式计量，类似固定资产，计提折旧，不影响利润表。 ②公允价值计量，波动会影响利润表和净资产，常常是纸面富贵。 ★财报→利润表 1、营业收入： ①营业收入增速必须超过同行业平均水平。 ② 营业收入的构成：主营业务收入占比、前五名客户的营收占比 ③营业收入的确认原则：搜索"满足以下条件时确认" 注：原则是权责发生制，按收付实现制的例外：利息、租金、特许使用费、分期付款、产品分成、捐赠收入 2、毛利润：毛利率＞40%值得关注。 3、营业税金及附加： ①消费税：只对生产企业的销售额征收，所以通常将生产和销售公司分开，生产企业的产品以成本价卖给销售公司，规避高额消费税。 4、营业费用（三费）： （销售费用+管理费用+正的财务费用）/毛利润，≤30%为优秀，30-70%为良好，＞70%可排除。 5、资产减值损失：经常出现大额数字，极可能是操控报表。 6、投资收益：合并报表的资产负债表和利润表已分项并入；母公司的资产负债表，投资收益体现在长期股权投资，母公司的利润表，投资收益体现的是子公司宣布的分红。 7、营业利润率（重点指标）： 分析营业利润率变化的原因：售价提高&成本降低&费用降低，是否可持续？ 8、税前利润总额：利润总额可以先抵扣过去5年的净亏损，之后再缴所得税。 9、净利润≠挣到钱：经营现金流净额＞净利润，保持数年，是优秀公司。 ★财报→现金流量表 1、经营活动产生的现金流量： ①经营活动现金流净额，持续＞净利润，说明公司优秀。如果远＜净利润，可能利润造假。 ②销售商品、提供劳务收到的现金＞营业收入。理想比例为收到的现金=1.17×营业收入，增值税率17%。可以加上应收票据里的银行承兑汇票。 2、投资活动产生的现金流量： ①投资活动现金流净额＜0，且用于扩大再生产，说明企业在扩张。 ②购买固定资产、无形资产的支出，持续＞经营活动现金流净额，借钱扩大规模，除了超级潜力股，往往利润表造假。 ③投资活动现金流入，如果主要来源于变卖长期资产，说明企业衰败。 3、融资活动产生的现金流量： ①借款收到的现金，远＜还款支付的现金，可能透露银行不信任企业还款能力。 ②为融资支付高于正常水平的的利息或费用，意味着企业可能遇到危机。 4、（现金及现金等价物净增加额-分红因素）＞0 5、（期末现金及现金等价物余额+应收票据中银行承兑汇票）＞有息负债 ★财报→三张表的关联 1、归母公司的净利润=资产负债表的盈余公积增量+未分配利润增量+本年分配分红 2、净利润→所有者权益△→资产△ 3、营业收入×1.17≈销售收到现金+应收账款增量+应收票据增量 ★董事会报告 1、经营情况分析：注意分项数据，有些连财报和附注都没有体现。 2、投资状况分析：重点关注"募集资金使用情况"和"非募集资金项目情况"。 3、董事会关于未来发展的分析：要连续年份对比，同行业对比。 ★重要事项 会计师事务所：改聘会计师事务所，往往是财报有问题的先兆。

内容方面太宽泛，访谈形式不足以深入话题。以及相比2019年现在国内国际形势无论经济上和政治上都变化巨大，时效性比较弱

凡是跟你说投资高手的，他们才不是真正的投资高手。这本书就是给这帮私募基金做广告的，反正我是对于这样讲投资故事，吹嘘自己能力有多大的书，我是一概不看的！有多远滚多远

最高的风控是专业性。所有失败的项目，都是因为自己的行业能力研究不够，没有知识储备，然后被人骗了。 投资，就是赚认知变现的钱。 赛道 行业 技术都对，但如果一个东西没投对就会满盘皆输，那就是人。好的企业家，格局大+专注+有责任心（说话算话）+学习能力强+会整合资源+会带团队 成长行行业：10-20% growth 领先的创新技术：功能改善（效率+功能）+ 价格优势

看到bh办公桌上纸质版的这本书，有作者肖冰的签名，并且书里面采访的都是深圳做投资的大佬，那必须看看。 闲暇时间听完了，对投资我一窍不通，也不妨碍听完这本书。 做金融的大佬的学历都很高，金字塔顶端的一圈人；赶上我国金融体制改革和创新高速发展的阶段；一级 二级 私募 共募 量化 对冲 ，大佬都有自己的一套打法。还有对波动规律，经济周期的判断。