如何找到100倍回报的股票：基于365只100倍股的研究成果

这本书并没有针对那些百倍股做出很详尽的分析，可能总结了基础的几点投资原则，更多的是站在后视镜的角度去选出这些股票，但这些股票并没有完整的一套共性和准则，更多的可能只能作为一个参考，对于指导投资而言可能就几点：1.坚定地选择那些具有高资产收益率的股票，比如说roe要常年高于20%以上2.在市场行情不好的时候反而要坚定的持有或买入，而不是卖出3.针对市场上的波动不要做太多的决策，继续做住并持有，除非你发现了一些企业本身基本面发生了根本性的改变4.拒绝做市场和宏观预测，并不拿这些预测去做投资决策，更多的是关注企业本身的基本面的变化5，最后实现百倍股的公司大部分都是市盈率和盈利水平都提高来实现的，所谓的戴维斯双击，所以在买入的时候不要在一个高市盈率的情况下买入，更多的是看他的增长率/市盈率是否小于1；6.寻找那些具有长期的企业护城河的企业，以此企业能够不断地提高市场销售额并获得销售利润的提高。

忽悠而已。 自人类社会400年前在阿姆斯特丹出现股票以来，股票的发展经历了四个过程，该书只是对第三、四个过程进行了描述，而无视了股票的本质。 第一个过程，表现为强制性乌托邦的试验，即阿姆斯特丹交易所时代；二，股票交易的纵欲时代与肾脏衰竭，即英法的南海和密西西比事件，其中英国由于肾竭股市停摆了接近一个世纪；三、计算机时代之后＂操盘技术＂的狂热绝对主义超凡神话，今天的＂量化投资＂不过是这种神话的延长线；四、儿戏般的玩弄相对主义的不可知论，400万／股的伯克希尔哈撒韦，50万/枚的比特币，和2000元/股的毛台，本质都一样。这其实又是另一种方式的＂货币无限供给＂和货币规模、资本抱团死扛下的纵欲无度。 结论就是，如果未来资本市场不会坍毁，百倍的股票之秘决在于：足够量的资本抱团和死扛。与其他一切都无关。至于市盈率、收益率之类，都会由抱团和死扛向上市公司渗透和传递来达成。

《如何找到100倍回报的股票》读书笔记 作者：克里斯托弗·迈耶 01.百倍股的共性——关于百倍股的一些研究结论： （1）百倍回报的“孪生引擎”：盈利增长和市盈率提升（戴维斯双击）。 不能单纯地依赖盈利的增长来获得百倍回报。 不能仅关注盈利，更要关注现金流。 （2）低市盈率。 （3）高毛利率。 （4）市场份额小（成长空间大）。 （5）规模小。 （6）好的商业模式，好的管理层。 （7）高营收增长率，高盈利增长率。 （8）不要买公共事业股。 02.百倍股的关键因素： （1）连续5年高ROE（大于20%），并且收益不是来自于杠杆（低资产负债率），而是来自于高利润率。 随着时间推移，股票的投资收益和公司净资产收益率将表现得极为一致。 很多人没有意识到将利润再投资并获得高ROE的能力有多重要。 （2）管理团队资产配置能力。 （3）高营收增长率（大于10%）。 03.业主经营者——所有者与经营者合一 （1）管理层和董事会在公司至少10%-20%的股权。 （2）利益共享，风险共担。 04.局外人——卓越的资本配置能力 （推荐书目：《商界局外人》，威廉·桑代克） （1）资本配置就是投资，资本配置是CEO最重要的工作。 （2）五种投资方式：投资现有业务；收购其他企业；支付股息；偿还债务；回购股票。 （3）三种筹资方式：发行股票；举债；从经营中获取现金流。 （4）重要的是每股价值，而不是企业规模或增长。 （5）现金流（而不是收益）决定价值。 05.集中投资——在你最好的想法上下大赌注 （1）巴菲特：拒绝诺亚方舟式的投资方式。 （2）关注较少的股票，专注于最好的想法。 06.股票回购——回报加速器 （1）对于增长缓慢的企业，回购策略成为盈利增长的更重要的驱动因素。 （2）只有满足以下条件，回购才是明智之举： a.公司可用资金超出了业务需求； b.市场价格低于其内在价值。 （3）寻找百倍股的一个线索：公司流通股本在不断减少。 07.护城河——可持续的竞争优势 （推荐书目：《巴菲特的护城河》，帕特·多尔西） （1）护城河的几种常见形式： a.强大的品牌； b.高转换成本； c.网络效应； d.成本优势； e.规模优势。 （2）在最好的行业里也有毁灭价值的公司，最糟糕的行业里也有创造价值的公司。 （3）行业稳定性是决定护城河持久性的重要因素。不稳定的行业存在巨大的竞争。 （4）超额利润来源于护城河。 本质上，护城河是公司战胜超额利润均值回归的原因所在。 均值回归反映了市场的竞争性。 （5）高毛利率是影响长期业绩最重要的单一因素。 毛利率水平通常具有持续性：如果公司一开始毛利率就很高，它倾向于保持高水平；相反，如果公司一开始毛利率就很低，它也倾向于保持低水平。 毛利率指标衡量了商品或服务对于顾客的附加价值。 （6）如果毛利率存在刚性并且能持久，那么毛利率高而经营利润率低的公司，可能是潜力股，因为经营利润率比毛利率更容易改善。 毛利与经营利润之间的差额，就是管理费用。 （7）与同行竞争对手比较，毛利率越高越好。 08.投资心理： （1）不要太在意短期收益率 a.不必与所谓的基准指数进行比较，这也是个人投资者的优势。 b.最好的投资者在30-40%的时间里是落后于市场的。 （2）别觉得无聊 a.长期持股确实是无聊的。 b.在金融市场，人们经常出于无聊而调整自己的投资组合。不要卖出投资组合中那些无聊的股票。 c.对无聊的套利机会：市场常常为有故事的股票支付娱乐税，没有故事的股票会折价卖出。 （3）不要追逐热点。 （4）不要管那些预测值。他们的预测经常大范围出错。只有正确的非一致性预测才能带来超凡的收益。 （5）股票价格往往和它的研究报告厚度相反。最好的想法往往是极尽简单的。 彼得·林奇：不要投资你不能用一支粉笔描述的想法。 （6）保持对抽象事物的怀疑。学会不相信那些宏大的理论，比如新经济。 （7）投资上，数字无法展现的东西比统计数据本身更重要。（定性分析比定量分析更重要。） （8）关于通货膨胀： a.对付通胀最好的武器就是百倍股。 b.通胀对轻资产公司的影响更小。 c.在通胀时期，理想的投资是可以轻易提高价格且不需要投入大量资产的企业。 09.如何应对熊市： （1）熊市之后的市场回归，并不是所有股票都会反弹。三种不会价格回归的股票： a.之前价格被过度高估的公司。 b.遭受了永久性损失的公司。 c.股份遭到巨大稀释，需要发行大量新股的公司。 （2）凯恩斯的投资哲学： a.投资于价格比内在价值便宜、且相较于其他投资更便宜的证券。 b.耐心持有。 c.平衡的投资组合，风险分散化。 d.利用大跌的机会，逆向投资。 （3）现金为王。持有一定量的现金，等待底部机会。危机之后就是最好的购买机会。 （4）不要用杠杆 10.总结——寻找百倍股的必备法则： 总则：寻找高投资回报率的企业，且能将自由现金流进行再投资。 注意：如果支付股息，那么进行再投资的资金就会减少。分红是昂贵的奢侈品。 细则： （1）聚焦于最好的想法。 （2）关注销售额和每股收益的增长。 （3）低估值很重要，要用便宜的价格买好企业。 查理·芒格：长期来看，投资股票的收益率和公司净资产收益率基本持平。这是百倍股哲学的基石。 以上（2）、（3）构成了百倍股的孪生引擎。 （4）护城河是长期保持高资本回报率的保障。 （5）小盘股。 （6）所有者与经营者合一。 （7）成为百倍股需要时间，需要耐心，需要长期持有。 （8）避免噪声干扰投资决策，避免过分关注股价和股市走向。 （9）好运气。 （10）不要卖出，换股的风险很大。

百倍股真正的难点在于“持有”。这本书反复验证了一个反直觉的事实：发现潜在的高回报股票标的并非最难，真正的挑战在于，能否在漫长、剧烈波动且充满质疑的投资过程中持续持有——百倍股回报往往不是选出来的，而是被时间与纪律熬出来的。

本书值得读第二遍，第三遍… 80 年，可能没人喜欢，但至少 30 年，这是基础！

很有意思的一本书。 其实光看书名，一定会吸引刚入市时的我，因为我会以为拿到了一本炼金术的秘诀。 但是读完以后，一定又会嗤之以鼻。若是想得到百倍股，先持有个20～30年。那么长时间谁等得起？我想要的是一夜暴富！或者说，最多持有3年，不能再多了！ 当然了，现在懂得，那根本不现实。回想自己看的书，开始从短期性的技术分析类，慢慢过渡到趋势性的数据分析类，现在有点皈依长期性的价值投资类。搞到现在，我都敢看百倍股这样无法无天的书了。 事实上，不管哪一种交易体系都并非完美，并且每一种交易体系都伴有天然的缺陷。所以，没有孰优孰劣，只有适合自己的，才是最好的。 资本市场很有意思，如果你做对了---赚钱，做错了---赔钱，赤裸裸的现实都会从你的资产上体现出来，就像游戏的得分一样。 但是这个世界并不是非黑即白，事实上有千千万万的色彩，甚至还有模糊难以定义的颜色。所以资本市场上有可能出现这样的情况，当你做对了，你的资产却下跌了；另一种情况，做错了，你的资产却增长了。 世间万物，难以捉摸，很难用一个公式就能准确表达。我们必须学会用概率的思维看待问题，跳出确定性的幻觉，接受不确定的现实。

划重点了，百倍股原则。 原则1：你必须去寻找百倍股 不找的话不知道有好的，去找吧 原则2：增长，增长，更高的增长 资本是逐利的，不增长就没有吸引力 原则3：偏好低估值倍数 在确保PEG合理甚至偏低时，尽量G要大，增速为王 原则4：护城河是必要条件 没有护城河的公司是脆弱的，不可能持续的得到高ROIC 原则5：偏好小公司 并不是说大公司不好，只是小公司确实有更多的可能，前提是，小而美 原则6：偏好业主经营者 意思是管理层也大量持有上市公司的股权，大家都是一条船上的人，这样管理层可能会比较考虑股东的利益吧；但凡是无绝对，也不是非要这样不可 原则7：你需要时间，咖啡罐方法可以帮助你 耐心才能见证百倍回报，时间肯定是需要的 原则8：你需要一个真正好的过滤器 意思是不要去猜测市场，也不要被外界噪音所扰乱自己的计划，要坚持自己的主见，原则 原则9：好运的帮助 确实需要一些运气成分，毕竟有时就是觉得成功率极高，但就是有天要亡我的戏份 原则10：你应该做一个不愿意卖出的人 并不是说叫你不要卖出，卖出的原则是: 后来意识到之前的看法，分析都是错的； 找到更好的投资标的； 这只股票不再符合自己的投资准则； 甚至可以加一条，市场确实已经给出了愚蠢的贪婪价格。

这是一本好书。炒股的人很难赢，更难长期赢，回归到投资的本源，以低估值价格买入长期高增长的优质公司的股票，这种长期价值投资虽然考验人的本性，但赢的概率和赢的量级规模更大。要想成功，还是要放弃纯粹的博弈交易，坚持做一个长期价值投资者。做对的事比把事做对重要得多，长期坚持做对的事，最终都能把事做对。

这本书的名字听起来很“土”，似乎和“天天涨停板”、“一个月战胜巴菲特”之类的噱头书不相上下。但实际上，这是一本价值投资的佳作，和投机完全挨不上边。 对于小散而言，其实是不适合直接寻找百倍股的，因为研究能力达不到（严格的说机构也达不到），所以最好的策略应该是“目标远大+脚踏实地”，走一步看三步。 实现百倍股的基本前提是业绩持续增长，但现实中真正成为百倍股往往依靠的是戴维斯双击（伯克希尔是个例外）。不过，实现戴维斯双击需要一定的运气，业绩端的一击可以靠研究，但估值端的一击需要市场配合。所以，也不必强求双击，老老实实拿着优质股获得业绩的一击耐心等待就行了，在长期持股的过程中总会遇到估值端的一击的（别忘了那个疯疯癫癫的市场先生）。 要实现业绩持续增长，本书作者最看重的指标就是ROE（和巴菲特的理念完全一致），只有持续的高ROE才是真正的成长。 根据杜邦分析，ROE可分解为销售净利率*资产周转率*权益乘数。 权益乘数就是加杠杆，长期来看不可能一直持续高杠杆且风险也大。 资产周转率提升到一定阶段也难以提升了，而且这一项对管理才能的要求非常高。 所以，最合理的选择是寻找高销售净利率的公司，结合它的商业模式、品牌力等进行分析，只要品牌力扛得住，持续发展就不会存在大问题。在高销售净利率的基础上，如果公司能够成功扩张（逐步上量），那就完美了（量价齐飞）。 高销售净利率的公司还有个好处，就是在竞争中更能扛（自身适度降价是少赚钱，但竞争对手可能就是亏本）。 另外，作者认为，企业家的才能非常重要。一家企业要持续高ROE增长，很重要的一点就是如何分配盈利。伯克希尔之所以成为后来的伯克希尔而不是一家会倒闭的纺织企业，就是因为巴菲特配置资金的能力是无与伦比的。 最后，作者总结了筛选百倍股的必要法则，列举如下： 1、必须努力去寻找百倍股； 2、增长，增长，更高的增长； 3、偏好低PE； 4、偏好低估值倍数； 5、偏好小公司； 6、偏好控股股东和管理层一致的公司； 7、咖啡馆原则——耐心； 8、独立投资，过滤噪声； 9、坦然面对“运气”的作用，不强求； 10、长期持有。

还是应该给没有返航的轰炸机飞行员说话的机会吧。。。