雪球名家带你价值投资（套装共6册）

读完十分推荐 雪球名家带你价值投资是六册套装书📚，分别是《奥马哈之雾》（作者：任俊杰 朱晓云）、《指数基金投资日志》（作者：望京博格）、投资至简——从远点出发构建价值投资体系（作者：静逸投资）、《静水流深：深度价值投资札记》（作者：张延昆）、《专注竞争优势》（作者 ：杨旭然）、价值投资常识（作者 ：常宏）。本书通过对巴菲特和伯克希尔投资思想的深入解析，揭示了投资者常见的误解，帮助读者更准确地理解价值投资的核心理念。 同时，本书详细介绍了指数基金的基本概念和投资优势，为普通投资者提供了实用的投资策略。 从构建价值投资体系到深度价值投资的实践，本书提供了系统的理论框架和实战指导。 读这本书，用了22天，150多个小时，其间有反复，我希望把这本书所倡导的投资理念深深地植入大脑，去影响到日常的投资行为，正像本书作者之一静逸投资所说：把投资看作终身热爱的一种事业和兴趣，看作洞察世界的一个窗口，看作普世智慧的一个分支，把财富当作这个过程的副产品，+最终享受这个过程。

长期投资茅台，是难得机遇还是价值陷阱？ 1 书中讲茅台的例子很多，我也借这个机会谈谈对茅台的一些看法。 最近白酒企业股价调整不少，像洋河从年初最高190到现在的115，跌了四成，跌破去年9月最低点。网上也有很多白酒销售不畅、渠道压货，周期调整、业绩爆雷的消息。根据中国酒业协会发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，2023年白酒行业和白酒市场的新一轮调整期已经到来。从生产端看，产业存在供给过剩的压力；从渠道端看，由于铺货过大导致社会库存总量被放大。其实，白酒市场真实情况如何，我们也没有办法掌握很清楚，只有大概了解。 茅台长期是明星企业、价投标杆。网上高手很多，分析也很全面。不少大V都在投资茅台上赚到钱了。人红是非多。关于茅台投资价值，网上有很多争议。有的认为茅台确定性强，长期投资收益不会差；有的感觉白酒行业见顶，茅台产能有限、估值高，炒作严重，年轻人不喝白酒，未来投资收益一般。 个人而言，茅台是我最感兴趣、关注最多的企业。趁这个时机，谈谈对投资茅台的一些看法。逻辑性也不是很强，讲到哪算哪。 2 投资企业要看财报，因为财报是经营业绩的直接反映，也是分析企业的重要依据。茅台从上市到现在22年，只有三年净利增长率是个位数（2014年1.41%、2015年1%、2016年7.84%），其他年度净利增长率都是两位数（其中有9年超过30%）。茅台上市以来融资22.44亿元，现金分红2086亿，分红融资比94.76倍。茅台上市市值80多亿，现在超2万亿。最近茅台发布了三季报。前三季度营收1032.68亿元，同比增长18.48%；净利528.76亿元，同比增长19.09%。其中，三季度营收336.92亿元，同比增长14.04%；净利168.96亿元，同比增长15.68%。三季度的14.04%营收增速，与上半年的20.76%相比有所放缓，但公司前三季度营收增速19.09%，超过15%的年度增长目标。茅台前三季度净利，已经超过2021年全年。 看茅台年报，就知道茅台业绩有多稳，业绩可预测性有多强，基本都是符合预期或是略超预期；也能了解优秀商业模式和顶级企业是什么样的，分析其它企业时，心里有了锚定物，也好比较投资机会成本。 看财报固然重要，但是投资却不能局限于财报分析。财报是历史，再辉煌也是过去。投资是投未来，是判断企业长期盈利能力。如果看财报就能投资，那业绩最好的肯定是会计事务所。 段永平讲，“看财报主要用于排除公司。如果看完财报不喜欢或看不懂的话，就不看了。决定投进去的原因往往是其他因素。”“巴菲特并不是像有的人说的只看财报。看财报只能看到一个公司的历史。我看财报读得不那么细，但是我会找专业人士看，别人看完后给个结论，对我来讲就OK了。我在乎的是利润、成本这些数据里面到底是由哪些东西组成的，你要知道它真实反映的东西是什么。” 诚然，数字是死的。要分析数字背后的东西，思考决定长期投资茅台的因素是什么，并判断这个因素未来怎样变。 3 《芒格之道》中有谈及日本经济衰退为何如此之久。对此，芒格讲到，日本人受教育程度高，市场长期维持零利率，政府赤字规模很大，几乎穷尽了所有货币政策和刺激手段，仍然走不出衰退。经济学家们普遍感到困惑，给不出合理解释。芒格认为分析日本的问题不能局限于经济学角度，要从日本民族性格和心理学，以及东亚地区经济竞争格局变化角度来分析就好理解了。（详细内容不展开讲了，有兴趣的可以找来看看） 芒格想告诉我们，看待复杂问题，要有多元思维，不囿于自己的“一亩三分地”，不能一把铁锤走天下，能跳出问题看问题，寻找问题背后的问题，追寻表象背后的规律。就自己来讲，刚工作时，感觉喝茅台最不实在，没有性价比，也不喜欢喝白酒。偶尔遇到饭局有茅台，也只会感觉主人舍得花钱、要面子。那时更喜欢撸个串、吃个锅，喝点啤酒，多好。后来年纪大了，阅历多了，对茅台看法也在慢慢变化。 拿身边几个朋友来讲。 第一个朋友在杭州做企业，60来岁，有实力，客气低调，平时滴酒不沾，但是饭局都是拿茅台，最早是一斤装的，后来有带小瓶装的，他家以前就存了很多茅台。 第二个朋友，这些年和人合伙开律所，赚到钱了。这两年请客也拿茅台了。他晚上没事喜欢喝两杯，时间一久，真喜欢喝茅台了。这几年买茅台花了４０多万。前些天在他家喝酒，他讲再干两年就以玩为主，每年接1、2个案子就够了。放在以前我会认为这是高级凡尔赛。现在不这样看，其实他讲的玩不是打游戏、无所事事，而是拿更多时间干些感兴趣的事。比如，跟人交流、喝茶聊天、研究些东西。这些事情吧，看似无用实则有用。有时天天忙碌，并不一定能做出成绩来。一不小心就扯远了。 还有个朋友，体制内的，家里拆迁过，商铺、公寓都有，头脑好使，人脉广，生活好过。他也买了两箱没有开封过的茅台，说放着等以后儿子结婚再喝。他平时喝酒，但不会喝多，量把握得很好。如果是茅台，就会多喝两杯。毕竟好酒不伤身体。 后边两个朋友跟我年纪差不多，刚工作那会也不喜欢喝白酒，他们的变化有代表性。对于社会上的高收入群体，茅台代表的是信息的清晰表达，我重视你；是质量的品牌保证，多喝点没事。这两点很重要，一个是感情的表达，一个是氛围的烘托，节约了沟通成本和时间成本。他们更关心的是饭局带来的回馈价值，而不是茅台的价格。 换句话讲，茅台价格不是负担，恰恰是壁垒。这点和女性买奢侈品道理有点像。不同的是，茅台对男人而言，社交属性更强、应用场景更多，不光是喝，任何时候送出去都拿得出手，是大家都认可的硬通货。 4 很多人关心3个问题：一是经济不景气，会不会影响茅台销量。二是年轻人不喝酒了怎么办。三是茅台产能有限，提价受限，利润如何保证，长期投资收益率如何。 关于第一个问题，我感觉这是认知误区。 经济景气时，普通人也喝不起茅台。换个角度想，现在科技水平和制造能力，已经做到十几秒钟造部手机、一分钟造辆车、大规模无人种植，而且还在不断突破。这些才是创造社会财富的真正基础，没有动摇，也很难倒退。 在财富真实存在的基础上，我们要明白社会运行的基本规律：“马太效应”，就是财富的“二八分化”（可参考招商银行的历年国人财富报告，有详实可信的数据分析）。生物进化论上有个核心论点叫“积累选择”。二者原理上是相通的。越有能力越有资源的，机遇和平台会更多，优势会更大。这个不难理解，懂得都懂。虽然高收入群体组成有变化，但是他们的财富总量一直在增加，消费能力更不用质疑。只要有社交需求，就要媒介来表达感情、维持关系。不妨假设下，自己真有钱了，会不会买茅台。 除非回到ＷＧ时期，吃大锅饭，利润共享，或者发生大规模战争，社会财富被摧毁，茅台价格会降下来。目前来看，茅台地位不可动摇。 关于第二个问题，年轻人不喝酒了怎么办。 年轻人不喜欢喝白酒是客观存在的。现在社会上爱喝白酒的，主要是80年代以前的人，懂酒且熟悉酒桌文化。对他们来说，白酒是高频消费品、是刚需。目前来看，90、00后对“酒桌文化”确实不大认同。罗兰贝格调研数据显示，中国30岁以下人群的酒类消费占比中，啤酒占比52%，葡萄酒13%，白酒仅8%。年轻人这块增量市场确实难啃，酒企博弈主要以存量市场为主。不过，我感觉这个数据并不能作为判断是否投资茅台的依据。 首先，年轻人不喜欢喝白酒是正常现象。像我们年轻时也不喜欢喝白酒，夏天撸串喜欢喝啤酒，特别是冰啤。现在上了点年纪，基本不会碰啤酒（撑肚子，也怕啤酒肚、脂肪肝），有时会选择红酒，真正高兴、有氛围时肯定喝白酒。这个跟喝茶一样，年轻时喜欢绿茶，现在以红茶、老白茶为主。 其次，年轻人未来怎样，真不好过早下结论。但是社会运行规律不会变，即使升级进化，也有个过程。在可预见的未来，社交仍然不可或缺，只不过拼酒、酗酒，用喝酒来体现权威、彰显权力的酒文化会变。白酒总消耗量会减少，少喝酒、喝好酒会成为主流。这也保证了茅台在未来很长时期都会有一席之地。 最近茅台的破圈联名活动，也是想提前培育青年群体。冰淇淋、咖啡、巧克力都是文艺范、青年化、轻奢风，有一定成瘾性，符合青年人喜欢尝鲜、炫耀的心理。茅台是30岁以下的喝得少，咖啡是30岁以上的喝得少，跨界合作，互有裨益。但是这种活动偶尔为之即可，不能本末倒置。茅台的真正消费对象从来不是年轻人，也不是中产收入群体，而是在社会上有足够收入、地位和话语权的群体。吸引这个群体的，是茅台独一无二的高端品牌和质量保证。这才是茅台利润的根基。而且茅台时间越久越有价值。请客时拿出一瓶放了十年的茅台，效果肯定好。 最后，关于茅台未来利润和投资收益的问题。这个不是一段话能讲清的。就按未来十年，通过不同数据模型来测算，考虑销售渠道调整、直销占比情况，未来提价时间、幅度，基酒产能增长空间，分红比例大小，系列酒增长情况，茅台估值变化等因素，给出不同参数，结果自然不同。当前茅台30倍市盈，十年后给10倍、20倍、30倍的收益肯定有差别。今天内容太长，回头抽空再详细写写。 这里简单讲下个人看法。有句话用在茅台身上最为合适，就是人们往往高估过去一年的变化，低估未来五年乃至更长时间的变化。真正优秀的企业总是会给你意想不到的惊喜。越深入了解茅台，就越会发现茅台利润空间比预想中的大。个人认为，茅台未来十年大概率能有不错的收益保证。当然，这并不意味着茅台明年股价不会跌破1600，甚至更低，更不意味着茅台能再现过去20年的辉煌，这个确实可能性不大。还是那句话，茅台就是你未来投资的机会成本。

这段时间有点忙，读书时间锐减，这几天身心慢慢恢复，看书这件事提上日程，来一份笔记。 这是一套有关投资系列书籍，除了指数投资这本书我只看了一遍，其他的都是两遍以上（因为个人重股票无基金的关系）。 强烈推荐有股票投资需求的小伙伴看看其他五本书《投资至简》《奥马哈之雾》《静水深流》《专注竞争优势》《价值投资常识》。 如果对这几本书能够透彻的了解并且持之以恒的执行，我想说投资这条路对你来说就是康庄大道。 这些书的作者都是投资界大有成就的前辈，他们从投资的需求和开始开始，结合个人的投资经历还有个案分析，不管是基础常识还是各种分析方法论，他们都详细一一例举娓娓道来。尤其是大家最不能理解的安全边际、护城河还有具体估值算法，在《投资至简》《静水深流》《专注竞争优势》这三本书中，都可以找到最完美的解说。 投资并不难，难的是坚持学习自我反思摒弃陋习学以致用，至于心理承受股市波动能力差的人，个人觉得并不适合投资，行为知者，自知者善，明知不可为而为实属不智，何况这个需要真金白银来验证，愿你我皆能找到属于自己的路。

这本书有点长，听了很久总算结束了，而且是因为最后一本书没有文字。整本书在讨论价值投资，走的是巴菲特的路子，对于小散户还是很有指导意义的。至于是不是对自己适用，就是仁者见仁，智者见智了。由于书太长，开始读的时候要三思一下。

后半部分不错，投资就是一场马拉松，能活在来，就赢了90%的人，天堂地狱都是它。

整体来看，这套书从理念到工具、从大师思想到本土实践，为读者搭建了一个由浅入深的价值投资知识系统：思想层​​——理解安全边际、护城河、长期复利；方法层​​——学会估值、选企业、配置资产；实战层​​——通过指数基金、个股与多元投资工具落地。总而言之，投资有风险，入市需谨慎，读完这套书，你可以形成自己的价值投资“工具箱”，并在实践中不断迭代、复盘，从而提升胜率与长期收益。

我始终没弄明白，这个估值要怎么算。这本书很长，估计一般人看不完，看完的都是真正学投资的。

本套装书目：《静水流深：深度价值投资札记》是作者20余年价值投资历程的精华分享。静水流深代表着一种投资品质，如何更好地践行深度价值投资？《奥马哈之雾（珍藏版）》是一部深度解读巴菲特投资思想的典藏，影响了一大批普通投资者和职业投资人对巴菲特投资理论和投资方法的认知。《专注竞争优势》是一本针对价值投资者发掘具有竞争优势企业的参考指南。《价值投资常识》是一本投资者学习和践行价值投资的实战技术指南。《指数基金投资日志》采用的是由浅入深的解读方式，使投资新手可以迅速了解指数基金，掌握指数基金的投资策略。

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#不求人知 自得其乐# 六本书一起读真开心，中国有句老话“不怕货比货就怕不识货”，这样对比着阅读的过程对我是收获颇丰，对写书人的水平就太考验了，感觉书名叫的好牛。 读完这些书我想把《天幕红尘》再拿出来读读……