巴菲特内部讲话

巴菲特的投资理念以价值投资为基石，核心在于深度挖掘企业内在价值。他秉持长期主义，视股票为对企业所有权的凭证，而非短期交易筹码。强调安全边际，只在股价显著低于内在价值时买入，以降低风险。坚守能力圈原则，只投资自己熟悉、能理解的企业，避免盲目跟风。同时，他理性克制，拒绝市场情绪干扰，以独立判断应对波动。通过复利效应，让财富在时间中稳健增长，追求的是穿越周期的可持续回报，而非短期暴利。最终，时间成为其最忠实的盟友，让理性在复利雪球中兑现指数级增长，成就“慢即是快”的财富传奇。

巴菲特内部讲话 孙力科 75个笔记 ◆ 前言 >> 资。巴菲特在一些股票的选择和优质企业的投资上，所展现出来的操作方法和策略、操作的基本理念，以及一些投资思维，都是非常有价值的，但只有先了解他的商业模式，才能更好地理解他的长线操作理论，才能更加合理地学习和借鉴这些理念。 ◆ 对于那些优秀的企业来说，投资价格有时候不是问题 >> “以合理的价格投资优异的公司远胜于以优异的价格投资平庸的公司。”——巴菲特 ◆ 把握住那些具有控制地位的大公司 垄断--特许经营获得超额利润 >> 把握住那些具有控制地位的大公司“奇妙的、由很深、很危险的护城河环绕的城堡。城堡的主人是一个诚实而高雅的人。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑；护城河永久地充当着那些试图袭击城堡的敌人的障碍；城堡内的主人制造黄金，但并不都据为己有。粗略地转译一下就是，我们喜欢的是那些具有控制地位的大公司，这些公司的特许权很难被复制，具有极大或者说永久的持续运作能力。” >> 把握住那些具有控制地位的大公司“奇妙的、由很深、很危险的护城河环绕的城堡。城堡的主人是一个诚实而高雅的人。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑；护城河永久地充当着那些试图袭击城堡的敌人的障碍；城堡内的主人制造黄金，但并不都据为己有。粗略地转译一下就是，我们喜欢的是那些具有控制地位的大公司，这些公司的特许权很难被复制，具有极大或者说永久的持续运作能力。” >> ——巴菲特 >> 最好的企业之一。相比于这些快速消费品，巴菲特对于其他一些快速消费品的投资非常谨慎，像宝洁、联合利华以及高露洁都是世界上的大品牌，它们在行业领域内也拥有一定的垄断地位，但巴菲特并没有产生太大的兴趣，原因很简单，巴菲特看重的是长期的、稳定的投资，这需要强大的市场控制力，而这一类快消品注定了无法在更长时间内保持稳定的增长趋势。在短期内，宝洁公司以及联合利华等大公司拥有强大的生存优势，毕竟这些诸如洗发露、香皂、牙膏之类的生活必需品拥有很大的消费市场，但是从长远来看，它们缺乏持续的竞争力，对市场的控制力还不够强大。 >> 巴菲特经常会强调护城河理论，像一家公司的品牌威力、产品特性、销售实力、特许权都是护城河的来源。比如喜诗糖果就拥有最终的市场定价权，即便每年涨价10%，可能市场上也不会太在意，这就是品牌的影响力。总的来说，护城河就是一家企业最重要的、稳定的、持久的竞争优势，或者说就是一种行业壁垒。只要投资者找到这种具有行业壁垒的企业，只要找到护城河足够深、足够宽的企业，那么就能够在投资中获益更多。 ◆ 将大部分资金集中在优秀的投资项目上 集中投资 >> 将大部分资金集中在优秀的投资项目上“我们认为，如果让投资组合更集中的政策能提高投资者对一家企业的思考强度，也提高他在购买该企业股票之前对其经济特征的满意度，那么这种政策很可能会降低风险。”——巴菲特 >> 将大部分资金集中在优秀的投资项目上“我们认为，如果让投资组合更集中的政策能提高投资者对一家企业的思考强度，也提高他在购买该企业股票之前对其经济特征的满意度，那么这种政策很可能会降低风险。”——巴菲特 ◆ 不要投资那些高负债的公司 >> 通常情况下，合理的做法是拿出一个本子，将自己有意向进行投资的企业全部列出来，然后划定几个层次。第一层是没有负债的企业；第二层是短期低负债企业；第三层是长期负债企业，而且负债较高。投资者选定各个层次的企业之后，就可以按照各自的标准进行挑选，尽量将没有负债和短期低负债的企业找出来，这些才是较为安全、较为优秀的标的。 ◆ 了解未来会发生什么比何时发生更重要 >> 2016年，巴菲特购买了苹果公司的股票，当时苹果公司陷入“创新能力下降”的危机，加上与高通的专利战、中国市场的失利、苹果股价下跌等一系列不利局面，但巴菲特仍旧非常轻松地做出了预见：“苹果可能是我所知道的世界上最好的生意。”他并不担心苹果当前的股价下跌，不在乎苹果什么时候会走出低谷，重要的是他觉得苹果一定会重振雄风，成为世界上最出色的科技公司与互联网公司。巴菲特所做的那些重要投资，往往都是建立在超强的预见性基础上的，对他而言，只要未来的发展很好，只要将来会充分发挥出潜在的价值，那么就值得投资，至于自己要等上多少年才能获得那些预期的收益，不是他关心的事情。 ◆ 不要思考明天会不会挣钱 >> “你必须在财务方面和心理方面做好充分的准备，以应对股票市场的反复无常，如果你不能眼睁睁地看着你买的股票跌到你买入价格的一半，还能从容地计划你的投资，你就不该玩这个游戏。”——巴菲特 >> 全球最大的创业孵化器Y Combinator的总裁萨姆·奥尔特曼是巴菲特的拥趸，他认为长期思维是“市场上仅存的几个套利机会之一” ◆ 不相信也不执着于对市场做出预测 >> “预测或许能让你熟悉预测者，但丝毫不能告诉你未来会怎样。”——巴菲特 ◆ 保持独立思考的能力和内心的平静 >> “我有一个内部得分牌，如果我做了某些其他人不喜欢，但我感觉良好的事，我会很高兴。如果其他人称赞我所做过的事，但我自己却不满意，我不会高兴的。”——巴菲特 ◆ 谨慎且巧妙地运用杠杆 >> “查理·芒格和我不会去做，我们目睹过一些智商很高的人因为做杠杆最终把事情搞砸。”——巴菲特 >> 实现了利润。”巴菲特之所以特别青睐零成本的浮存金，原因就在于它有效放大了投资的杠杆，可以更大限度地提高投资收益，虽然浮存金属于负债，使用不当可能会加剧亏损，但巴菲特本身就聚焦于那些稳定性好、商业模式简单清晰、现金流良好的公司，这样就可以保障自己的投资不会出现太大的波动。另外，美国法律对于保险浮存金的使用是比较开放和包容的，巴菲特就可以更好地用保险公司的钱去购买股票，而这样一来，这笔保险资金基本上几十年都不用赎回，对伯克希尔来说根本不存在什么资金压力，以至于巴菲特可以在股价下跌50%的时候仍旧保持淡定。 >> 让这种杠杆发挥作用的原理在于，巴菲特往往先用自有的资金和投资人的资金购买股票，赢利之后，就会收购多家优质的保险公司，并且使用保险公司的浮存资金再进行投资，当进行到这一步的时候，他就已经在使用投资杠杆了。假设伯克希尔旗下的浮存金所产生的投资杠杆为1.5倍，那么当正常投资者在投资中获益20%的时候，巴菲特就能够取得30%的收益。 ◆ 投资应该是共赢的，而不是零和博弈 >> ——巴菲特2019年11月，《华尔街日报》捅出一个非常劲爆的消息，据说全球第一大对冲基金桥水基金用15亿美元以期权建仓押注美国股市崩溃，而押注的最后到期日正好是2020年3月。许多人觉得这是一个美国式的谣言和笑话，但更多的人则相信桥水基金可能有类似的想法和举动。通常人们会谈到索罗斯，谈到这位做空亚太并催化亚太金融风暴的金融巨鳄的量子基金，而桥水基金的历史比索罗斯的量子基金可要辉煌多了，桥水基金真的有实力做空美国股市。因此这个消息还是引发了市场的恐慌，果不其然，到了2020年3月，美国股市开始频繁熔断，疫情引发的恐慌与石油的大 ◆ 不要为钱工作，让钱为自己工作 >> “一生中能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而取决于你如何投资理财，钱找人胜过人找钱，要懂得让钱为你工作，而不是你为钱工作。”——巴菲特 ◆ 第四章 巴菲特的盈利基础——追求稳健的操盘 >> 巴菲特的盈利基础——追求稳健的操盘在巴菲特的投资中，稳健是一个非常重要的因素，无论是对企业的选择，还是对操作方式的选择，巴菲特都会尽量做到稳中求胜，尽量保证自己的投资不会出现大的漏洞和亏损。在整个操作过程中，巴菲特始终坚持以不亏钱为投资的基础，这也成为他进行合理投资的关键。 ◆ 做生意的第一条准则是不要赔钱 >> “投资的第一条准则就是保证本金安全，永远不要亏损；第二条，请参考第一条。”——巴菲特 >> 人们可以进行一个简单的计算，当亏损发生之后，如果想要恢复原状，就需要投入更多的资源来提升效益。假设某人拥有1000万元本金，如果亏损了50%，那么就剩下了500万。而剩下的500万想要恢复到1000万元的水平，就要100%的收益提升。降低50%之后就需要提升100%的效益来填补，这就是亏损带来的影响。很多企业家都有这样的经历，当自己的公司一开始就出现较大的亏损时，总是强调自己会将这笔钱挣回来，但事实上亏损发生之后，企业想要恢复原状，就需要动用更多的资源来提升效益，而且效益提升的幅度要高于亏损的幅度，这对任何企业和投资人来说都是一个较大的挑战。 >> 对于任何一个投资人而言，如果想要保证本金安全，那么就一定要强化对未来的危机意识，在投资的时候，不要将焦点放在自己能赚多少钱，赚到了那么多钱应该怎样去安排，而要更多地设想自己在什么情况下会出现亏损，能够亏损多少，如果亏损了应该怎样做。只有提前做好预估，制定合理的应对措施，才能将亏损的风险控制在所能承受的范围内。 >> 这种有关亏损的预估至关重要，它可以帮助投资者更加理性地应对自己的投资项目，能够确保投资人更加深入地了解和分析标的，弄清楚标的的盈利空间如何，避免找到一些劣质股。这里涉及选股的一些基本方法，每个人都有不同的选股模式，也可以选择参考巴菲特的投资模式。只有选择到一些优质股或者相对稳健的股票，才能保障自己的投资不会出现亏损。在预估之外，注意及时止损也是一个要点，止损是对个人评估和选股出现失误的一种补救方法，虽然这种补救方法不会让投资人的财富得到增加，但可以避免出现更大的损失。这种止损原则基本上都会设定一个亏损的界限，即避免亏损触及本金额度，比如一个人投资了10万元，那么就要努力确保亏损不会吞掉这10万元，即便是一些劣质股，投资人也要尽量避免亏掉4万～5万元（亏掉50%对于多数人来说都是一个界限）。 ◆ 在行情不好的时候要坚持止损原则 >> 巴菲特的止损方式比较多，常见的有三种：第一种就是卖出那些行情不好的股票，对他来说，这是最简单直接的止损方式，只要公司基本面的变化一直向着不好的方向发展，比如发展前景不乐观，管理层素质下降，又或者出现了一些更好的标的，那么巴菲特就会择机放弃。第二种是改组公司挽救价值，伯克希尔公司原本是一家纺织企业，整体的发展形势非常糟糕，但是巴菲特进入伯克希尔之后，直接对公司进行改组，最终将这家夕阳企业变成了最伟大的投资公司。第三种就是分散投资，通常来说，巴菲特的投资比较集中，他只购买和投资少数几个项目，但问题在于巴菲特的资金总量很大，投资的项目再集中，仍旧具有一定的分散性，这也是他强调投资组合的关键原因。当他寻找到其他更好的投资项目时，就会果断放弃那些表现不好的股票。对于投资者来说，第一种方法和第三种方法比较实用，可以作为止损的常规方式，但重要的还是要抓住两个投资前提：选择优质股，保持长线操作。 ◆ 采取合理的方式解套 >> “如果我们有坚定的长期投资期望，那么短期的价格波动对我们来说毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增持股份。”——巴菲特 ◆ 永远不要觉得自己什么都懂 >> “我们在某些关键之处存在着盲点。亨利·考夫曼曾说：破产的有两种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。”——巴菲特 >> 在投资领域，保持理性是非常重要的，而保持理性的前提就是约束自己，不要让自己的主观猜测压制住客观事实，不要将经验用于一些不切实际的分析和推理上，从而避免在一些低级错误上栽跟头。巴菲特认为市场上最大的悲剧往往和盲目有关，而那些权威人士，那些投资专家，那些金融大师，那些经济学博士，那些所谓的聪明人，他们在很多时候也会陷入盲目的状态，这种盲目不是跟随他人行动，而是过分相信自己的经验和直觉，过分依赖那些死板的理论知识，而一旦盲从，那些经验和知识就会反噬自己。 ◆ 多样化的资产组合可以创造稳定的现金流 >> “伯克希尔没有所谓的核心能力，我们的子公司将会进入开发5G或是世界上任何一个科技发展方面的行业，公共事业、液化天然气、铁路，这一类都包含在内，我们有一些工作人员，他们对方方面面的行业都有所了解，而且独具专业理念。我们现在期待以后这些行业中发生的事情，不见得能给你更多的帮助，我们并没有一个中央集中式的运作的方式。”——巴菲特 ◆ 投资人不需要做对很多事情，只是不要犯下重大的错误 >> “伯克希尔将永远是一个金融堡垒。在管理方面，我会犯下昂贵的交易错误，也会错过很多机会，其中一些对我来说应该是显而易见的。有时，随着投资者逃离股票，我们的股票将会下挫。但我永远不会冒现金短缺的风险。”——巴菲特 ◆ 在重大危机面前，躲避它们有时候比解决它们更有效 >> “也许是我还没有学习到如何处理难以应付的企业问题。我学会的只是去避开它们。”——巴菲特 >> 眼看着禁令就要颁布，而东京股市和伦敦股市即将开盘，这个时候如果禁令正式下达，那么所罗门兄弟公司将会被彻底摧毁。摸准了财政部的想法之后，巴菲特大胆做出了决定，他主动致电财政部官员，强调自己还没有正式成为所罗门兄弟公司的董事长，自己还在考虑。财政部官员意识到自己的禁令可能会摧毁公司，而巴菲特也会选择退出时，最终收回了禁令。与此同时，苏联正式宣布解体，关于所罗门兄弟公司丑闻的新闻焦点一下子就被转移了。 >> 但这件事对巴菲特来说无异于一次巨大的冒险，在此后的时间里，巴菲特从来没有遭遇过这样的危机，以至于巴菲特直到现在也坦言，如果自己重新做出选择，一定会选择远离所罗门兄弟公司，因为自己参与进去绝对不是一个明智的选择。这件事给他的一个教训就是，如果出现了重大的危机，那么不要总是试图去解决它，因为解决事情可能会让自己面临更大的风险，也会付出更大的代价。相比之下，躲避危机有时候才是更加明智的做法。盲目的英雄主义与过分的自信，在投资中应该极力避免，真正优秀的投资人或者企业家一定是理性的，他们对于自己的一言一行都有深刻的思考，都会进行理性分析，确保自己的所有行动不会鲁莽冲动。 ◆ 找准自己的能力界限 >> “我们之所以取得目前的成就，是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍，而不是去拥有什么能飞跃七英尺的能力。”——巴菲特 >> 格兰托尔经纪公司的一位高管曾经回忆了自己与巴菲特共进晚餐的趣事，当时巴菲特点了一份特别的火腿芝士三明治，几天之后，巴菲特与这位高管再次外出就餐，结果巴菲特兴致勃勃地提议继续去这家餐厅享用美食。高管非常疑惑地说：“可我们不久前刚去过了啊。”巴菲特笑着说：“没错，所以为什么要冒险去另一家你不了解的餐馆呢？我们都知道自己想吃什么。” >> 对于其他人来说，同样如此，一方面要把握住自己的能力圈边界，避免跨过这条边界线；另一方面也要保持适度弹性，毕竟投资本身就存在一定的冒险因子，如果太过于保守的话，一样会错失很多发展机会。 ◆ 第五章 巴菲特的内部资金管理——让财富获得合理的配置 >> 巴菲特的内部资金管理——让财富获得合理的配置为了确保投资效率，巴菲特非常注重内部的管理，他会努力运用自己的选股能力、投资能力帮助股东获得更大的收益，而且巴菲特是真正为股东考虑的优秀投资人，这一点至关重要。巴菲特曾经说过：“如果大家对你的期望你没有办法达到的话，你绝对不能替他们管理他们的钱，所以你从很小的地方开始做起，如果你已经具有信心了，你的父母也把钱给你了，你也可以替他们管理和投资。也许我的业绩记录不是最好的，但是一段时间以内我可以证明你对我的信心是不会让你们失望的。” ◆ 把股东的钱当成自己的钱来投资 >> “我们不会无视长期经济规律而用被人为操纵的价格去购买整个公司。在花您的钱时，我们就如同花自己的钱一样小心，并会全面权衡如果您自己直接通过股票市场进行多样化投资所能获得的价值。”——巴菲特 ◆ 每1美元留存收益，至少要为股东创造1美元的市场价值 >> “我们不断反思公司留存收益是否合理，其检测标准是，每1美元留存收益，至少要为股东创造1美元的市场价值。迄今为止，我们基本做到了这一点。我们只有在收获和付出相等的时候发行普通股。”——巴菲特 ◆ 做好资金分配是投资的第一步 >> “我碰巧是个分配资金的天才。可我运用才华的能力完全取决于我出生所在的社会。如果生在狩猎为生的部落，我的天分根本一无是处。我跑不了多快，身体不是特别强壮，可能最终会成为某只野兽的晚餐。”——巴菲特 >> 巴菲特做出了回答，他觉得伯克希尔在未来的某一天也许真的会从一个收购平台转变成一个股东驱动平台，不过这种转变与未来几年时间里如何操作大笔收购有关，伯克希尔的管理层需要花费很长一段时间进行评判。按照他的理解，这样的转移是有可能发生的，而关键在于投资和收购的设定，公司仍旧会巧妙地做出资金的分配，确保投资的合理性。 >> 资金分配是投资的第一步，也是最基础、最关键的一步，如果资本配置不合理，那么投资的风险就会增加，投资的效率则会不断下降，这对投资人、投资机构、企业以及股东来说，无疑会产生很大的负面影响。 ◆ 防止内部员工造假，加大监督和惩罚力度 >> “在最近几年，还有很多银行，他们里面这些人员行为失职或者操作不当。当然我不能讲只有富国银行一家银行这么做，你读他们的年度报告的时候，他们也讲了一些道德及一些风险，富国银行的股东们也付出了非常大的代价。高盛也付出了几十亿的代价。”——巴菲特 >> 对于整个公司来说，第一，一定要强化体制的约束力，当发现内部员工为了私利或者业绩而造假时，必须做到“第一时间发现，第一时间处罚”，而且处罚的力度要大一些，绝对不能姑息这些造假行为。第二，公司应当改善内部的员工考核体系，将道德考核纳入考核体系之中，那些道德分不高的员工尽量少用。公司应当强化内部的道德培训，提高员工的道德水平。第三，公司要强化管理者的监督职责，公司对于造假员工的直接负责人也要追究责任，这样做可以强化内部的监督和管理体系，提高内部的管理质量。其实，公司的管理都是基于人的行为，并不容易进行衡量，因此人们需要花更多时间对管理工作进行评估，它会对今后的金融业绩给出早期的警告。如果对管理层的工作进行仔细观察，就容易发现衡量相关管理工作价值的线索，这种对管理工作的衡量要早于对公司财务报告的衡量。一个完善的衡量体系至关重要，它能够有效减少内部的造假行为。 ◆ 管理人员要保持诚信 >> “在评估人时，你要看三种因素：品格、智慧和活力。如果少了品格，另外两项会害了那个人。”——巴菲特 ◆ 只有大胆放手，才能实现管理上的控制 >> “我们希望我们的经理人能够做正确的事情，给他们非常大的自由度去大施拳脚。我们不会花更多时间和精力准备这样的报表，或者试图在ESG评价上面取得更好成绩，其他人会做这样的事情。我们相信我们的经理人，也相信我们的绩效就是我们做得最好的一些工作。”——巴菲特 ◆ 把自己当成经营者，才会成为更好的投资人 >> “我是个好投资家，因为我是个企业家。我是个好企业家，因为我是投资家。”——巴菲特 ◆ 打造一个去中心化的管理模式 >> “一个公司如果有太多的领导层，反而会分散大家的注意力。公司规模（过大）还会令许多组织变得思维迟钝、不愿改变和自鸣得意。”——巴菲特 ◆ 培养出色的接班人 >> “查理和我早就进入‘紧急区域’了。这对我们来说不是什么好消息。但伯克希尔的股东们不用担心：你们的公司已经为我们的离开做好了百分之百的准备。”——巴菲特 ◆ 整理信息并剔除那些不重要的事情 >> 巴菲特主张对信息进行整理和分类，那么投资者和管理者应该怎样分类整理进入大脑的那些信息呢？一个重要答案就是思考，巴菲特每天都会花大量时间进行思考，在他看来，思考是一种消化信息的重要方式，可以帮助人们将所接触和学习到的高价值信息整理和吸收，形成自己的知识，这些知识之后又会形成一个知识体系，一个决策的思维框架，它们会指导人们做出正确的决策。 >>

三星半 一本通用巴菲特名言的理解版，大部分都是旧知识，还是值得复习下。有三个新观点挺好，记录下： 1、1995年，认知科学家大卫·帕金斯（David Perkins）提出了真智力理论，他将人的智力分成三大类：神经智力、经验智力和反省智力。具有反省智力的人往往能够依靠理性和各种认知策略来确保决策的正确。 2、著名作家查尔斯·狄更斯在作品《一年到头》中说过这样一句话：“有人曾经被问到这样一个问题：‘什么是天才？’他回答说：‘天才就是注意细节的人。’”能够在细节上约束自己，能够在小事情上坚持原则的人，才能更好地把事情做好，因为人们所做的那些大事往往就是建立在一些细节考究上的。 这种细节考究往往体现在两个方面，一个是客观上的能力限制，一个是主 观上的态度。 3、管理学上有一个著名的沟通漏斗理论：当某个管理者想要表达100%的信息，由于表达技巧不足，只能传播80%的信息，加上沟通环境、心理状态、交流方式的影响，下属最终可能只接收到了其中60%的信息，而真正能够理解的信息大概只剩下40%，进入执行阶段，掌握的信息已经跌到了20%的水准 后面都是老巴常识： 1.以合理的价格投资优异的公司远胜于以优异的价格投资平庸的公司 2.一个企业离不开时代的背景 3.如果一个企业的发展已经达到了顶峰状态，价位也达到了顶峰状态，那么就要谨慎投资 4.强大的护城河，精明的领导者，不唯利的企业精神 5.占领心智和保持创新还是保持持续的创新还是有所区别的 6.低门槛的致命性 7.很多快消品本质上无法和消费者建立起强联系，消费者很难对产品的品牌以及所对应的企业产生更多更持久的情感和消费忠诚度。 8.像选择终身伴侣那样选择股票 9.提高正确率，苦行僧理论 10.如果职业生涯一开始就约定总的投资数量不会超过20个，那么投资结果必定会得到明显改善。 11.10%模糊的确定性，90%高确定性 12.巴菲特认为伯克希尔公司每年只需要重点把握住一个优质企业就行了，而不用漫无目的地搜集上百个目标， 13.人事即一切，优秀的人才能给企业注入优秀的企业文化 14.寻找那些拥有优秀管理者的企业进行投资 15.如果一个公司的业务不能用一句话去讲清楚就不要投资它 16.不要投资那些高负债的公司 17.要考虑的是十年后的事，可是眼前三年你能忍受吗？获利放在长线上是需要杀死自己的心，而杀死自己的心的基础是你对这个公司深入骨髓的了解 18.总的来说，未来高收益才是投资的王道，才符合长期投资的规律和目标，才是人们快速积累财富的重要方法。 19.不择时，择估值，了解未来会发生什么比何时发生更重要 20.伟大不伟大是从你买那一刻就确定的，并且降低你的预期，很可能买的估值足够便宜，你才避免这种尴尬的情况 21.如果你不能眼睁睁地看着你买的股票跌到你买入价格的一半，还能从容地计划你的投资，你就不该玩这个游戏。 22.基本面变差，产品降价这都是衰落的前兆 23.别去干先知的事，把握住今天，知大事深挖细节，心正路自然也会正 24.何以解忧，唯有暴富，也可能被市场报复，走的稳比走的快重要 25.做个有温度的商业模式，不时的去审视行业，审视公司本身 26.段郎的买股就是买公司，也就是你拥有公司的一部分 27.只有真正经营一家公司之后，相关理念才会更加成熟、合理，关于投资的一些关键要素才会更加清晰，最重要的是人们可以切身地了解一家公司是如何变得更加优秀的，又是如何将这些优秀的特质展示出来的，实践本身会带来更多有价值的知识积累。 28.只有真正经营一家公司之后，相关理念才会更加成熟、合理，关于投资的一些关键要素才会更加清晰，最重要的是人们可以切身地了解一家公司是如何变得更加优秀的，又是如何将这些优秀的特质展示出来的，实践本身会带来更多有价值的知识积累。 29.战略和商业的统一，钱都是顺路赚来的 30.对于优秀的投资人来说，投资的项目应该是双向的，投资人不仅仅要将项目选择直接和盈利目标挂钩，还要将自身投资的价值作用于投资标的。整个过程不仅仅是单纯的获利过程，而是一个让投资对象变得更好的过程。 31.投资人不仅仅要将项目选择直接和盈利目标挂钩，还要将自身投资的价值作用于投资标的。整个过程不仅仅是单纯的获利过程，而是一个让投资对象变得更好的过程。 32.巴菲特始终坚持以不亏钱为投资的基础 33.了解王子落难的底线是一件很难计算的事，尽量排除那些不利的因素后，变量最终还是会回到管理人本身 34.投资人要注意进行深入思考和分析，最好能够提前预知公司基本面的变化，从而识别将要出现的风险。 35.研究历史更要结合现在 36.每逢大事有静气 37.在重大危机面前，躲避它们有时候比解决它们更有效 38.追求钱的公司往往事以愿为 39.扁平化管理的公司是好公司 40.打造一个去中心化的管理模式 41.一个公司如果有太多的领导层，反而会分散大家的注意力。公司规模（过大）还会令许多组织变得思维迟钝、不愿改变和自鸣得意 42.巴菲特的自我管理——个人的成功离不开好的习惯 43.“头脑中的东西在未整理分类之前全叫‘垃圾’。” 44.那些最好的买卖，刚开始的时候，从数字上看，几乎都会告诉你不要买。 45.投资的本质是你拥有的企业能够提供广泛的服务给大家，不仅仅是货币上的追求，还会随着时间而积累。 46.领先半步是先驱，领先一步成先烈 47.真正优秀的投资人和博弈者，会等待最佳的出手时机，而不是盲目抢占先机。 48.投资是相人术，世上最难的技术之一 49.更具针对性地进行阅读 50.巴菲特都93了，股东大会上还进行记录呢 51.“要想在一生中获得投资的成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或秘密的信息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。本书能够准确和清晰地提供这种知识体系，但对情绪的约束是你自己必须做到的。 52.如果你发现了一个你明了的局势，其中各种关系你都一清二楚，那么你就行动，不管这种行动是符合常规，还是反常的，也不管别人赞成还是反对。

【★★★★】挺不错的一本书，侧重于从宏观解读巴菲特的投资模式。对于普通投资者而言，主要是理念上的宣扬，不涉及操作策略上的指导。 一、巴菲特的投资有以下自身优势。 ❶第一优势是资金优势，来自于保险公司的浮动金应对市场波动。 ❷第二优势来自管理经验，数次扭亏为盈使其对企业的经营要素非常熟悉，不会被虚假数据和宣传蒙蔽。 ❸第三优势来自于其自身的良好习惯和正确理念，避免自身错误。 二、巴菲特的投资方法有两大优势 ❹源自格雷厄姆的25年价值投资学习和经验（对于过去数据的分析） ❺源自芒格和费雪的成长股投资逻辑（对于未来竞争格局和趋势的推演） 所以，我认为，巴菲特的成功或许和偶然的历史和市场外部因素有关，但他的不败则有相当多的自身因素支撑。

看完了。根据这本书的论述，巴菲特应该是属于扑克比赛里那种三分的牌叫两分的选手。保守，老派，谨慎，看中长期，躲避风险。所以他不喜欢马斯克，也不喜欢加密货币，也不喜欢孙割[捂脸]甚至不喜欢华尔街。 他喜欢可口可乐，喜欢比亚迪，喜欢控股，喜欢一切能力范围以内的必胜局。珍惜股东的钱，像珍惜自己的一样，以获得老股东的长期支持和信任，所以他不喜欢科技泡沫圈。不相信零和博弈，更喜欢共同繁荣。 和芒格真是绝配。 虽然错过了谷歌，亚马逊，但后来及时学习，买了苹果。（但是，苹果比谷歌亚马逊商业模式传统多了） 这种模型，其实光景越差显得赚的越多。光景越好有很多玩短期的人肯定会暴富，不过一般也会赔回去。这个模型无法一夜暴富，也不会成为弄潮儿。和那些不论什么牌都叫三分的超级得分超级丢分选手不同，主打的就是一个稳如老狗。 所以金融危机，对他来说，反而激发了对华尔街的愤怒[捂脸]所以也没帮助雷曼兄弟。 应该好好研究一下凯恩斯和格雷厄姆。

非常推荐给大家，巴菲特在小事上都会自我约束，这是一个伟大人物必备的要素，通常人们都会习惯性地认为做大事的人一定要具备大格局，要有大的谋略，要善于进行宏观上的调控和把握，但事实上，越是有大局观念的人，越是成就大事业的人，越是强调小细节上的控制和提升。对于资本市场上的博弈，投资者自身的习惯以及素养都非常重要，如果一个投资人不注重自身的言行举止，可能就会给自己制造各种麻烦。 著名作家查尔斯·狄更斯在作品《一年到头》中说过这样一句话：“有人曾经被问到这样一个问题：‘什么是天才？’他回答说：‘天才就是注意细节的人。’”能够在细节上约束自己，能够在小事情上坚持原则的人，才能更好地把事情做好，因为人们所做的那些大事往往就是建立在一些细节考究上的。 这种细节考究往往体现在两个方面，一个是客观上的能力限制，一个是主观上的态度。客观上的能力限制主要就是指能力范围之外的事情一定不要去做，哪怕自己潜在的获利很高，也要注意自律，避免冒险。如果在一些小事情上不能充分了解自己的能力界限，那么很可能会在大的决策上进行冒险，这样无疑会让自己、公司以及股东的权益遭受很大的威胁。 主观上的态度是指投资者要有投资心态，而不是赌博心理，一个优秀的投资者不会用赌博的心态来面对工作和生活，哪怕是自己有能力去赢得赌局，也要尽量置身事外，因为一些不好的行为很可能会形成习惯，最终导致在投资上产生赌博心理，大人物都是对自己要求很严格的。

《巴菲特内部讲话》 1～净资产收益率是企业净利润与净资产的比值。常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司 2～净资产收益率高的行业都有较稳定的盈利，像保险、银行、饮料、食品、医药、家电，都属于净资产收益率较高的行业。 3～高净资产收益率就是价值投资以及复利投资的关键保障。 4～市盈率是股价除以年度每股盈余得出的结果，假设某公司的股价上升为50美元／股，而年度每股的盈余为5美元，那么市盈率就是10倍；如果年度每股的盈余为2美元，那么市盈率就是25倍。 5～从这一个角度来分析，市盈率越低，投资者承担的风险越低，盈利空间也越大。 6～一线城市的房价虽然成本很高，但是投资收益无疑更大。 7～只有用发展的眼光来看问题，人们才能够意识到价值比价格更加重要，只要一家企业具有良好的发展空间和盈利空间，那么价格适当高一些也没有关系。 8～了解未来会发生什么比何时发生更重要。 9～别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。 10～巴菲特对四类比率最关注，它们分别是净资产收益率、总资产周转率、资产负债率、销售收入和利润增长率，对于其他的内容就能省则省，确保工作可以得到有效精简。 11～真正优秀的投资人和博弈者，会等待最佳的出手时机，而不是盲目抢占先机。 12～‘什么是天才？’他回答说：‘天才就是注意细节的人。’ 13～2004年，妻子因为中风而去世，巴菲特失去了人生中最重要的伴侣，为此他开始觉悟，并在两年之后，直接承诺将99%的财富捐给盖茨基金会。

在一场资本游戏中，他更加看重的是自己能不能找到最完美的游戏方法。将投资当成一种生活艺术来看待。看到钱生出更多的钱是一件有趣的事情。巴菲特是一个试图用钱来证明自己成功和价值的偏执狂，钱只是一个数字，但这个数字的增长非常重要。必须有工作激情但又没有贪念，并且对投资的过程入迷的人才适合做这个工作。 重点抓住那些高净资产收益率和低市盈率的企业，ROE（净资产收益率），那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，净资产收益率高的行业都有较稳定的盈利，像保险、银行、饮料、食品、医药、家电，都属于净资产收益率较高的行业。格力电器上涨了大约789%，贵州茅台上涨了351%，海康威视上涨了847%，华东医药上涨了821%。巴菲特看重的另一个要素就是市盈率，市盈率是股价除以年度每股盈余得出的结果，他购入的股票基本上都是市盈率在16倍左右，极个别会达到20倍。

看完本书对投资更没信心啦 以前看到的书都是对巴芒正面吹捧的多，感觉投资确实有迹可循，通过努力可以避开大坑。看完本书，才知道巴芒投资真不容易啊，经历了这么多失败投资，还有在所罗门事件中的奋力周旋等等，感觉这些失败的自救都是我无法处理的。 与巴芒相比，对公司的深刻理解、对行业模式的熟识、对信息的收集分析、对读书学习的持久热爱、对股市的深入研究、自身的真实人脉、对他人的影响力……我作为一个普通上班族，真是望尘莫及啊，就这样巴芒还有败笔，那让我这样的小小小散户情何以堪？ 继续学习，牢记“不贪不急不亏不出局，要一直都在”的基本目标。

想了解巴菲特投资理念的人尽量不要看这本书，书里有太多的内容是作者自己扩展YY出来的，也存在一些不准确的内容表述。