趋势跟踪（原书第5版）

大卫.德鲁兹说过：《趋势跟踪》这本书，绝对是有理想的交易者的必读书。这话说的一点没错。因为无论你是做价投还是技术分析，趋势投资都是重中之重。所以，这本书应该是每一位进入股市投资者的福音之书。 当别人问起我是什么风格的时候，我会说我是做趋势的，趋势跟踪会被我理解成技术交易。但如果确切的说“趋势跟踪”的原理就是技术分析的一个旁支。它跟技术分析唯一不同的地方是，技术分析里面会有预判的成分，而趋势跟踪就是简单的顺应市场的趋势。当趋势给出信号的时候，你进场交易，趋势拐头向下的时候，你需要即可出局，就这么简单。 如果单纯的说价值投资、技术分析、趋势跟踪这三点来说，趋势跟踪是最简单的。价值投资也相对简单一些，因为做价投就是买业绩好的上市公司持有。恰恰最难的就是技术分析！因为技术分析细分的话，里面需要了解太多东西和太多战法，不夸张的说上百种战法都有。但是，一个人没可能会用到那么多的战法，但就我个人而言，技多不压身，尤其是炒股，多掌握一些东西总是没有亏吃的。 如果说有哪些技术分析，那简直太多了！回马枪、一字回封、美人肩、反包、罗汉肚、擎天柱、水上漂、黑星星、二波拉涨停、三波拉涨停、倒拔杨柳.......等等太多太多了。但每一种战法里面又都包括很多细分的小东西。 单纯的举例说明一项反包技术形态，就需要研究这只股票是因为出现涨停板后，有大量资金进去，次日出现阴线被套，而这部分资金在阴线这一天可能被消化掉了，也有一部分利用资金优势强行扭转势头，从而实现自救。 反包形态操作要点就有如下几条： （1）个股一定要有市场认可的题材，以前没有炒作过的题材更好。 （2）股性一定要活跃，盘面走势流畅。 （3）前面的筹码不能太集中，若有大资金被套，谁敢去解放，谁就会被砸死。 （4）封单要比平时大，这样能稳住抛压盘，用气吞山河的涨停板来告诉大家：主力要拉升，持筹别跑！ （5）反包形态多数出现在市场不太好的时候，这样迅速拉升吸引眼球。 说了大部分人都知道的反包形态。那么再说一种应该是很冷门的黑星星战法： 黑色的星星的技术分析就是阴星线高悬于头颅，恐怖、让人害怕但又暗藏暴利机会。该形态常见于上龙虎榜的股票，给人一种出货的感觉，但只要这种“黑星星”一旦点亮，后面就有收获利润的曙光。 该战法的核心关键词是：涨停板——跳空高开——恐怖阴星线——放出巨量——洗盘整理——再创新高。 该战法的技术要点有如下几点： （1）股价在上涨过程中，某天突然跳空高开，高开幅度在5%以上。 （2）高开后股价大幅震荡，报收阴星线，且放出巨量。 （3）股价启动之前，有涨停为佳，涨停带缺口不回补更好。 作为一名在股市摸爬滚打的交易者，你一定要有自己的操作体系。因为你无法控制市场，你唯一能能够控制的就是你在什么时候交易和什么时候不交易。没有机会就要等，股市又不关门，还怕有钱买不到股票吗？ 建立头寸之前，我们所有人都能够保持相对的客观。一旦你开了头寸之后，我们就无法保持相对的客观，大多数人都会绝对主观。我们的大脑就无法有理性的思维，无法公正客观的分析市场。 例如止损，我们常常无法执行事先计划好的止损，而且还会为自己不止损寻找理由，为自己的行为合理化，放纵自己，放大止损，有第一步就有第二步，最后造成重大亏损，追悔莫及！会跟自己说，早知道当初我就该执行纪律止损，可我们的人生没有早知道，这个市场更没有早知道。 无论你是价值投资，还是技术分析，在这两点的基础之上加上“趋势投资”；我想，会让你的交易体系如虎添翼。因为就像书中说的：做“趋势跟踪”的人，市场是套不住Ta的。 因为趋势开始走坏的那一刻，你会第一时间离场。这一点，华尔街股神蔡志勇把“趋势跟踪”演绎的淋漓尽致。他有一段时间只交易上升趋势的股票，之后等股票开始上涨时，蔡至勇往往等不到股票价格的拐点，而是在其增长速度减慢时便一下子全部抛出《这一点难不倒技术派》。蔡志勇卖出股票是在上涨中继时候陆续全部抛出，这才是真正的聪明。也只有这样只吃鱼的中间那一段位置，利润最丰厚，出仓最稳妥。 只有把趋势跟踪研究透了，你才能在这个没有硝烟的股市不被主力割韭菜，你才有机会实现自己的人生目标。

构建个人趋势跟踪系统可以分为五个层次：​​理念、信号规则、技术平台、风险与资金管理、持续迭代​​。 1. ​​确立理念：只跟随已出现的趋势​​ • 趋势跟踪不预测市场，而是等趋势出现后才介入。“先有趋势，然后才能跟踪”是所有规则的出发点。 • 历史数据显示，趋势跟踪收益呈正偏度、与股票债券相关性低，长期来看能在多资产中提供分散化收益。 2. ​​设计核心信号：用价格行为而非指标堆砌​​ • 可以从“支撑/阻力”或“动量突破”两类常见方法入手。例如： • ​​支撑/阻力框架​​：在上升趋势中，价格回踩近端支撑买入，突破上一阻力位卖出；下降趋势则相反。 • ​​动量/均线框架​​：价格位于移动平均线之上且均线向上时做多，跌破均线或出现反向突破时做空（可配合止损/限价单平仓）。 • 无论选用哪种方法，都要让开仓、加仓、平仓规则全部依赖价格本身，而不是主观判断。 3. ​​技术实现：把规则写进代码并自动化执行​​ • 数据层：用券商或交易所 API、期货/股票历史库准备日线或月线行情。 • 计算层：滚动计算支撑位、阻力位或均线、MACD、RSI 等指标。 • 信号层：按照第 2 步写出 buy/sell 条件，输出信号日志。 • 回测层：采用 Python/R/Backtrader 或商业平台验证策略在多品种、多周期上的盈利能力、夏普与回撤。 • 推送层：通过邮件、企业微信或自有交易终端实时推送信号，实现“人不盯盘也能交易”。 4. ​​风险与资金管理：让系统活得更久​​ 1. ​​仓位控制​​： • 按账户 equity 的固定百分比建仓（如单笔风险不超过总资金 10%）。 • 按波动幅度均权（ATR、MAE 等）。 2. ​​止损/限价​​： • 趋势跟踪常用移动止损（如跌破最近 N 日最低价止损）。 • 结合限价单在关键支撑/阻力外侧止盈，避免被快速反向行情“打脸”。 3. ​​分散化​​： • 品种层面跨商品、股指、债市，降低单一市场风险。 • 时段层面同时运行日线、周线两个独立子系统，再做组合，可进一步平滑收益。 5. ​​持续迭代：用数据说话，而不是感觉​​ • 单一、经过充分研究的模型往往优于简单叠加多个模型；可通过不断改良这一模型来提升信息比（从 0.76 提到 1.41 的案例显示了持续优化的力量）。 • 每月复盘：检查信号触发频率、盈亏分布、最大回撤来源。 • 版本控制：把策略脚本、参数、回测结果纳入 Git 或类似系统，确保可追溯、可回滚。 通过以上五步，你就能把“顺势而为”的交易思想固化成一套可执行、可验证、可改进的个人趋势跟踪系统。真正考验耐心的不是写代码，而是长期遵守系统、在回撤中坚持不改、在趋势来临时坚定执行。

趋势跟踪本质不是一个“理论构建型文本”，而是： 叙事驱动 + 案例堆叠 + 行为引导 的混合体 叙事结构（版次、流行度、成功故事）可以形式化为： 用 proxy变量 替代真实变量 用 幸存者样本 替代总体分布 用 叙事一致性 替代因果验证 不是作者“缺陷”，这类书籍的生成机制如此，即回报来自“流量（版费）”而不是投资收益，存量资本不高时（分母），ROI很高（分子），反之则极低。因此，能够在投资领域获得复利成长时，“版费”在经济上不“划算”，其ROIC（时间+经历）远低于WACC——价值毁灭。所以，可以反推，作者大概率并不交易……本书“逻辑”可以高度抽象为抽象/压缩为最小形式系统： 市场状态：S(t) 价格序列：P(t) 信号函数：Signal = f(P(t-n:t)) 仓位函数：Position = g(Signal, Risk) 收益：R = Σ Position * ΔP 风险：σ = Var(R)趋势跟踪 = 将价格序列中的“趋势状态”映射为“仓位决策”的工具函数 核心问题只有三个： 信号是否具备统计优势？ 风险控制是否避免路径破产？ 是否具备跨市场稳健性？个人认为合理的递归结构：控制层（Cotroller）」→「结构内核（Kernel）」→工具/接口（决定“何时买 / 何时卖”）Kernel（价值）：决定“买什么”Trend（工具）：决定“何时买 / 何时卖”Risk（约束）：决定“买多少 / 亏多少退出”这本书在工具层，如果没有前两层，它就构成了一个“循环论证”，并易于“上瘾”（因为结构自激）因此，其核心约束： Tool 不生成 Alpha，只对 Alpha 进行“路径优化（timing + risk shaping，“追逐”Beta）”

第三遍阅读。这是一本从不同的角度证明趋势跟踪有效，而且长期有效的书，是一本直达本质的好书。读懂了这本书，基本上对交易系统的理解就会上一个台阶，尽管这本书并没有讨论交易的细节和如何建立一个趋势交易系统，应该说这本书教给我们交易的正确思维方式和哲学探讨。同时在书中也探讨了有效市场假说、CAPM模型、买入并持有方式以及价值投资方法等利弊，从这个意义上来讲，这本书是关于市场的一个很全面的系统探讨。……趋势永存、系统简单、统计学思维、头寸规模管理、风险控制等交易必须的要素，这本书都有涉及。……后边的有几章很深度的关于统计学方法的对比研究读起来很吃力，但这几章并非本书的重要组成部分，读不懂可以直接略过……因为在我看来一个交易系统根本不需要这么复杂，它一定是简单到能够通过“麦当劳测试”才行。……当然了，这种散点式讨论的书读起来有些凌乱，是本书的一个缺点。无论如何，这本书值得一读再读。

​ ​1.趋势跟踪的底层逻辑，是认为自己无法判断行情，因此在可能出现行情的初段，用理论上的最小成本持续押注大行情的出现。 2.趋势跟踪理念落地的前提有两点，一是趋势，二是跟踪，趋势是是否能够对趋势有认识和理解，能够持续用较小的成本做到在初段参与，而跟踪意味着在时间序列上，能否对自己操作的品种保持持续的关注和应对，能够随着趋势的运行，暂停和反转来移动止损，加减仓，锁仓，或反向交易，这意味着交易者所参与的交易级别需要与其生活节奏相匹配 3.趋势跟踪的回撤控制靠的是必然出现的bigday，由于在某个固定的时间级别上，量变和质变总是交替出现的，因此在这个固定时间级别上参与，最大的回撤磨损是相对可控的。而又由于利润来源于极端行情的出现，对错过行情异常敏感，错过一段大波动，就可能需要承担双倍的回撤磨损，因此趋势跟踪想要有可控的回撤，必须保持期其参与标的在时间序列上操作的连续性 ​ ​4.趋势跟踪理念，在维持预期收益率的情况下降低回撤，靠的是维持风险敞口不变，将单个标的的风险敞口分散到多个相关度低的交易品类上。

21）总结►经济学家、学者、模型分析师、各种天才和权威的大师们需要意识到的是，一个能够适用于所有金融市场的优雅理论固然令人神往，但这毕竟是不可能的。​（哈丁）►……趋势跟踪的本质超过一切，对我来说，避免趋势、分散化投资，反而风险更大。​（哈丁）►随着时间的推移，我经历了许多神奇的趋势现象，而我对于这种不被其他人欢迎的投资方式的偏爱也日益加深。统计学家会把这称之为贝叶斯原理。​（哈丁）►人类倾向于依照不可预测的行为模式做事，要么过度反应，要么毫不行动；要么狂躁不已，要么恐惧战栗。​（哈丁） 22）对于长期趋势跟踪者来说，在长达一年的时间内很少变动仓位并非罕见，因为他们聚焦于“长期”趋势。如果你想每天都疯狂交易，或者体验在拉斯维加斯的刺激感，那你不应该按照邓恩的方式进行交易。邓恩使用程序化的交易系统，在所参与的市场中持有长期头寸，通常每年只调仓2～5次。最开始构建的交易系统是反转系统，他据此决定做多还是做空。邓恩曾经自豪地表示，他持有过长达一年半的时间都在盈利的仓位。恩的经历令人备受启迪：当你不再为取悦他人而努力，而是聚焦于自己的兴趣时，你才能发现你的激情所在。而当你找到了你真正该做的事情时，你的贵人便会纷至沓来，帮助你实现梦想。比尔·邓恩的经历就是最好的例子。自信必然来自成功，但也来自通往成功的路上对失败的反省。资金管理是真正的生存之道。邓恩到底是如何做到的呢？►及时止损。►从不改变核心策略：邓恩的成功并非来自个人的判断，而是基于量化交易系统产生的交易信号。在那些从美国广播电台获得股票交易小道消息的人看来，邓恩的交易方式与众不同，因为他不随波逐流。►长期持有：对于持仓时间长达3.75年以上的仓位，邓恩资本管理公司的所有仓位的收益都是正的。可以从中学到的一点是，用系统捕捉长期趋势。►利用复利：邓恩始终如一地坚持复利投资。他把收益再投到基金之中，从而创造新的收益。►恢复期：邓恩资本管理公司也亏损过。在1976年亏损27.1%，在1981年亏损32%。然而在接下来几年里分别获得了500%和300%的收益。你必须承受下跌，明白转机就存在于绝境之中。►学会做空：邓恩资本管理公司既做多，也做空。很多交易者并不考虑做空，但如果你按照趋势的方向不偏不倚地交易，那么做多和做空都可以帮你赚到钱。邓恩会根据市场的趋势特征每天调整投资组合的风险度量。目前平均每月的VaR值在15%左右，对应的年波动率在23%左右。 23）他和邓恩一样，都不采用“日内交易”或者“积极调仓”的办法，而是在交易系统告诉他“是时候交易了”​，他才真正进入市场，快速地赚钱。你可能会问，亨利有过亏损吗？他当然也有，亏损偶尔也会出现，但这之后他又总能判断正确，就像在2008年所有人都亏损时，他赚得盆满钵满。在趋势交易中，并不存在圣杯。没有什么方法能完美地抓住黄金从100美元/盎司到800美元/盎司的全部涨幅。我们如何通过趋势跟踪赚到钱呢？趋势的出现是因为市场对于未来的价格有着逐渐统一的预期，最终形成真实的市场价格。而投资者也是人，他们都会犯错，他们不可能百分之百看到市场的全貌，观察到的也不一定都对。因此，价格调整需要时间；价格会波动，最终在变动的市场环境和新发生的事件中形成新的共识。有时共识很容易达成，但在有些事件中却需要一定时间才能形成市场判断。而需要经过一段时间才能形成市场判断的事件，就是我们的利润来源。——约翰·W. 亨利趋势跟踪的基础就是价格，而要解释清楚所有的价格现象的含义并非易事。年复一年，亨利对那些愿意认真聆听的听众，不吝于反复解释他是如何进行交易的。正是因为其他人都认为自己能够预测市场，而那些人往往以失败告终，他才能赚到钱。亨利会告诉你，他只是遵循零和博弈的原则：赢家赚的是输家的钱。 24）“我们坚持自己的方法。​”►“行事需要准则，但大部分人都没有。​”►“大道至简。​”►“最好的交易日，就是不用交易的时候。​”►“交易越少，赚得越多。​”►“最好的几笔交易，发生在我们什么都不用做的时候。​”►“难得糊涂。在市场上，太过聪明只会亏钱。​” 亨利用了很多年时间研究从18世纪到19世纪的价格数据，他想证实他的研究结论。当他最终开悟时，他已经形成了自己的交易哲学体系：►识别长期趋势：交易系统应忽视短期波动，捕捉市场的主要趋势，从而获得更多的超额收益。趋势可以持续几个月，甚至几年。►高度规则化的投资过程：设计出来的交易系统应该把相机决策的余地降到最低。►风险控制：交易者严格遵循程序化的风控体系，包括风险敞口、止损准备、保证金规则等，这样才能在趋势较弱或者急剧震荡的时期保住本金。►全球性的多元化投资组合：如果我们参与70多个市场的交易，而不是集中在一个国家或地区，就可以比那些缺少多元化的基金更容易抓住机会。 25）我们并不预测未来，我们只知道，未来5年必将和过去5年有所不同。市场不会重复同样的旋律。我们在未来3年的业绩，也绝不会和过去的3年相同。永远如此。——约翰·W. 亨利。亨利影响了诸多交易者。其中一位交易者在一份市场资料中发表过如下观点：►从根本上来说，交易系统设定的时间框架应该是长期的，大部分盈利的交易，都长达六周，甚至好几个月之久。►在没有产生交易信号之前，交易系统不应该对涨跌有任何偏向。►市场长达数月没有趋势是正常的，要等到价格达到某个位置时，才买入或者卖出。►系统本身需要预设交易风险阈值。如果一个新运行的交易系统效果不好，那么风险控制的参数将会在止损线之前就强行平仓。这样做的话，一笔糟糕的交易可以在不到一天的时间内就及时终止。总结►约翰·W. 亨利在1981年开始管理基金时，只有16 000美元——如今，他拥有波士顿红袜队。►亨利有四大投资哲学：识别长期趋势、高度规则化的投资过程、风险控制和全球性的多元化投资组合。 26）成功人士和普通人相比，最大的区别并不在于力量，也不在于知识，而在于心中的愿景。——文斯·隆巴迪（Vince Lombardi）总结►“无论是输还是赢，在市场中每个人都将如愿以偿。有些人其实是想要输的，因此最后也就得到了输的结果。​”​（斯科塔）►“要想避免两头受损，就不要胡乱交易。​”​（斯科塔）►“你需要掌握基本方法，花时间向成功的交易者学习。在这之前，你应该只在超市里面做生意。​”​（斯科塔）►“我从来不预测一个不存在的未来。​”​（斯科塔） 27）数学很重要，但仅仅解决了问题的一部分。更重要的事情是思考整个投资过程，生成交易信号只是整个过程中的一环。而如何建仓、风险管理、策略执行、资金控制、杠杆比例等，虽然不会直接生成交易信号，但也相当重要。——坎贝尔公司71总结►“45年的经验告诉我一件事，那就是：市场从未停止进化，而我们必须一同进化。​”​（威尔·安德鲁斯）►“世界日新月异，未知的太多，而未知令人害怕。但我们看到的不是未知，而是机会，看到的是市场重新定价的机会。资产突然下跌也会带来机会。市场上的价格会缓慢变动，最终形成趋势。我们要抓住趋势，不管是上涨的还是下跌的。​”​（迈克·哈里斯） 28）1. 你偏好做多还是做空？选一种让你觉得舒服的交易方式。2. 交易一开始，你就应该精确地知道如果出现盈利，应该在什么价位平仓。3. 你应该在所有市场上都交易同等数量的合约。4. 如果一个人可以承担10万美元的风险，他理应在每次交易都承担2.5万美元的风险。5. 交易一开始，你就应该精确地知道如果出现损失，应该在什么价位平仓。6. 你不能为了追逐利润而破产。7. 在开始交易前，获得你所关注的基本面信息对交易会有帮助。8. 如果上涨趋势开始了，跳涨是做多的好时机。9. 如果你想用止损委托的方式下单，那就等到回撤结束后再以更高一点的价格买入。10. 在三种下单方式（市价委托、止损委托、限价委托）中，市价委托的滑点最小。11. 新闻越是看涨，就有越多的人做多，那么在这次上涨之后，上涨的趋势就越不可能维持。12. 大部分交易者总是做错。13. 交易时资金量太大是好的业绩表现的阻碍。14. 大的交易者可以驱动市场按他们设想的方向运动。15. 休假对于投资者保持正确的判断很重要。16. 交易本身基本上不存在问题。17. 理想状况下，平均盈利应该是平均亏损的3～4倍。 29）18. 如果盈利变成了亏损，交易者应该能看得开。19. 大部分交易都应该是赚钱的才行。20. 交易者应该乐于接受损失。21. 如果观察到市场价格比4周和13周前都高，这个信息是很有价值的。22. 对钱的渴望，是做好交易的很有用的驱动力。23. 直觉对于交易决策可以起到很好的指导作用。24. 运气是交易长期保持成功的重要成分。25. 如果你现在持有的是多头，​“止盈”对于获得收益很重要。26. 钱才能生钱。27. 在交易时跟着直觉走，是很有用的。28. 每个市场上都有很多交易者，你不应该和市场作对。29. 投机者最终都将破产。 30）30. 社会心理学能够比经济学更好地解释市场。31. 对交易者来说，接受某笔交易带来的损失很难。32. 在一次大的盈利之后，接下来的趋势很可能带来损失。33. 趋势不可能太持久。34. 所有和商品期货有关的信息，对于交易决策多少都会有点帮助。35. 最好是在一两个市场中成为专家，而不是在十个以上的市场中进行交易。36. 在赚得顺风顺水时，风险也会急剧增加。37. 股票交易和商品期货交易相似。38. 交易时，如果能知道自己领先或者落后了多少是挺好的。39. 某个月份亏损，意味着一定有什么地方搞错了。40. 某个星期亏损，意味着一定有什么地方搞错了。41. 交易中赚到的大钱，大多来自在大跌之后的低点买入。42. 向下摊低成本，一般来说，是好的买入方式。43. 一段长期趋势过后，市场会在另一段趋势开始之前先稳定一段时间。44. 当期货交易不赚钱时，知道接下来要做什么很重要。45. 交易时，关注市场上的每笔询价没什么益处。46. 一次性全仓买入或者卖出是好的交易方式。47. 比起总在一两个品种上投资，在多个商品期货上分散持仓更好。48. 如果单日的收益或者损失会对你的资产净值产生重大影响，那你一定过度交易了。49. 比起盈利，交易者从损失中学到的更多。50. 抛开交易费和佣金不算，下单的执行“成本”应该最小化。51. 做好的交易比做差的交易要容易。 31）52. 很重要的一点是，要知道交易上的成功会对之后的人生产生什么影响。53. 上升趋势在所有人都看跌的时候结束。54. 看涨的新闻越多，市场就越不可能下行。55. 对于场外交易者来说，长期交易应该也只会持续三四周甚至更短。56. 跟随别人对市场的看法，是一种好的交易策略。57. 成交量和开盘涨跌对于交易者来说和价格信号同样重要。58. 日线级别趋势的强弱，对平掉长期仓位（平仓能带来大额收益）是很重要的指标。59. 场外交易者应该在不同的市场套利。60. 在上升趋势开始时，越多人做多，那么上升的趋势就越不可能持续。61. 场外交易者不应该在同一个商品期货上，持有交割日不同的头寸。62. 买跌卖涨是好的交易策略。63. 确保大部分时候都获利，这对交易来说很重要。总结►“交易比我想的还要好传授得多。从某种角度来说，交易让人感觉渺小，卑微之感由心而生。​”​（丹尼斯）►“你持仓一定有你的理由，因此你应该继续持有，直到那个理由不再成立。不要仅仅为了兑现收益而过早离场。你要有一套交易策略，知道它是如何运作的，然后据此在市场中交易。​”​（丹尼斯）►“你无法通过基本面分析获得收益，你只能通过买卖获得收益。​”​（丹尼斯）►丹尼斯和他学生的事迹，可以在我写的《海龟交易者》​（Turtle Trader）中读到。 32）通用法则1. 如果市场上有广泛认可的观点，要迅速行动。就算观点是正确的，通常市场也会延迟反应。2. 在交易不活跃的时期，仔细观察，随时准备，当成交量放大时就跟随趋势而动。3. 懂得止损，让收益增长，别的就不用管了。4. 在方向不确定的时候，保证金可以少放些。趋势的变动会频繁出现，让市场精彩无比；而你要做的是关注趋势变动，这样可以防止两头都受损失。5. 不要一看到两三天的趋势就冲进市场。再等等，等出现日内反转。6. 用好止损单对交易很有益处。止损单可以用于保证盈利、限制损失，或者出现特定波形时加减仓。止损单应该和图表分析一起使用，这对交易大有益处。7. 如果市场上的上行和下行势能基本相当，那么应该在上行趋势上投重仓，这是基于收益率的判断——从50跌到25只亏损50%，但从25涨到50就能盈利100%。8. 开仓时，用限价委托是可行的。平仓时，则用市价委托。9. 买入主力期货合约，卖掉弱势合约，具体交易结合其他规则而定。10. 跟随一个强的趋势，要比跟随弱的趋势更值得一搏。11. 研究公司的股本结构、某个事件的影响程度，以及该事件到底是好事还是坏事，这和研究财务报告一样重要。 33）唐奇安法则1. 价格朝某个方向运动一段时间后，就会横盘整理，然后再次朝同样的方向运动，运动的幅度和上一次的幅度大致相当。通常，在第二次运动快要结束时，价格就更可能朝着相反的方向运动了。2. 趋势反转或者趋势逆行可能会在下列情况中出现：a. 到达某个点位，而这一点位在过去出现过长时间的剧烈震荡；b. 到达一段时间的高点或者低点。3. 在趋势线靠拢时，随时关注买入或卖出的机会，尤其是在成交量中等偏下的时候。你要确保所选择的趋势线不会太频繁地交叉和靠拢。4. 随时关注主要或次要趋势线缓慢上行或颠簸上行。在趋势线突破时，准备买入或卖出。5. 次要趋势线突破主要趋势线是最重要的仓位改变信号。在这个点位上，你要考虑好开仓还是平仓。6. 三线合一可能意味着到弱反弹或势能分散，这要视情况而定，但通常随后都会出现趋势突破。7. 注意成交量的变化，尤其是在趋势已经持续了很长一段时间之后。8. 不要在缺口回补之前关注缺口，除非你真能分清跳空缺口、普通缺口和衰竭缺口。9. 在趋势中，你应该在出现日内反转后的第二个交易日开盘时进行开仓和加仓操作，不管反转的幅度如何，你都应该这么做，尤其是在反转时成交量缩小的情况下。 34）股票作手回忆录》已经成了华尔街的经典作品。书中有许多名言警句，深深影响着此后的交易者110：1. 要花很长时间，人才能从过去的所有错误中吸取教训。人们常说凡事都有两面。但股市只有一面，它没有牛市和熊市之分，永远只有对的一面。2. 在我的交易生涯中，我感觉到自己前进了一大步的时刻，就是我理解了帕特里奇先生说的那句：​“你要知道，这是牛市！”的时刻。他是想说，赚大钱并不是靠个股的涨跌，而是靠整体的变动，靠整个市场的趋势。3. 一个人可能看起来头脑清醒、思维活跃，但当市场走势不明的时候，他还是会变得没有耐心，疑虑重重。这也是为什么，那么多华尔街的聪明人，他们并不是没有主见，而且智商高，但最后还是亏了钱。不是市场打败了他们，是他们自己打败了自己，因为他们总觉得自己够聪明，不坚持下去。顽固的人认准一件事就会一直做下去。这样的人，不光有深信不疑的勇气，也有能够坚持下去的耐心。4. 普通人不在意别人告诉他市场是熊市还是牛市。他希望有人告诉他哪只股票该买，哪只股票该卖。他就是想不劳而获。他不想付出，甚至不想思考。可能对他来说，从地上捡钱他都嫌太麻烦。5. 人们会把一半的财富放到股市里，但是他们考虑起来的时候，还没有挑一辆中等价位的汽车来得仔细。 35）让我们先来看看，投机有哪些必需的品质：1. 自信：独立思考，不随波逐流。个人的信念是成功的基础。2. 判断力：平衡不同的事物，在不同因素中做出调整，这都有赖于出色的判断力。判断力也是成为优秀的投机者所必需的。3. 勇气：要有执行决策的自信。投机时要记住米拉波的那句格言：​“勇敢，还是要勇敢，永远要勇敢。​”4. 谨慎：评估危险的能力和对危险的预警能力是很重要的。要在谨慎和勇敢之间保持平衡，谨慎思考，大胆执行。勇敢和谨慎之外，还需要加上敏捷。心一想到，手就迅速做到。敏捷思考，敏捷行动。5韧性：能修正自己的观点。爱默生说，​“观察之后还反复观察的人，总是了不起的。​” 36）绝对收益，波动率与风险；回撤；相关性；零和博弈；零和博弈可以说是市场中最重要的一个概念。拉里·哈里斯是南加州大学马歇尔商学院的金融系主任，他一语道破零和博弈的关键：​“如果收益和损失是相对于市场平均水平而言的，那么交易就是一场零和博弈。在零和博弈中，有人亏损，才能有人获利。​”31哈里斯写过一本介绍零和博弈的书：​《零和博弈里的赢家输家：收益的来源、价格有效性和市场流动性》​。他在书中探讨了到底是什么决定了一个交易者在市场中成为赢家还是输家。他对交易者进行分类，分别评估了他们的交易类型，以此区分不同类型的交易所带来的收益或损失。他说：​“赢家之所以能赢，在某种意义上来说，就是因为输家心甘情愿地输了。而交易者心甘情愿地输钱，只能是因为他们从交易中获得了外在收益。最关键的收益就是他们从所持有的高风险证券中，获得了代表着延期消费的预期收益。对冲交易和赌博就可以说是提供了这样的外在收益。要知道，市场上的每个人都是利己的：他们获得了外在收益，因此赔了钱；而赚了钱的交易者则提供了市场流动性，使得市场价格更有效。​”32历史不会重复，反正人们会忘记历史的。无论市场出现过多少次泡沫，投资者和他们的理财顾问，都会把当前这一次当成是全新的一次，甚至说这简直是“新纪元”​。而另外一些包括我在内的人，已经看透了人性：他们永远也记不住历史的教训。 37）在市场上，你可以发现许多行为和趋势跟踪恰恰相反，这些行为必然会导致亏损。这些行为包括：►缺乏规则：成功的交易需要知识的积累和敏锐的洞察力。许多人宁愿从旁人那里道听途说，也不愿意花时间接受交易方面的训练。他们常说的就是福克斯·穆尔德（Fox Mulder）在《X档案》中所说的那句台词：​“我选择相信！”►缺乏耐心：很多人有“赌一把”的欲望，这可能是由于肾上腺素的刺激或者是赌徒心理作祟。好的交易需要耐心和客观的决策，而不是沉溺于交易的快感。►缺乏客观性：不能控制情绪，会让投资者在市场上输得很惨。他们好像要和看好的股票“联姻”一样，但他们却没有婚前协议。►贪婪：有的交易者试图抄底、摸底，希望能够找准时机赚到快钱。他们被快速获利的欲望蒙蔽了双眼，看不到真正获利所需要的努力。►拒绝接受现实：人们不愿意相信的是，价格趋势才是真相。他们按照基本面因子进行交易，最终不可避免地赔了钱。►行为冲动：赌徒经常会因为看到报纸上的消息而冲进市场。但是，当新闻刊登出来时，市场行情早已有所反映了。如果你认为单凭比别人行动得更快就可以打败其他人，那等待你的只会是无尽的失败。 38）►无法聚焦当下：你不能花太多时间去思考诸如“如果赚了钱，未来要如何花”这样的问题。如果你是为了花钱而赚钱，你就无法达成真正的目标。►在类似的情形下犯错：即使市场在1995年或者2005年发生过类似的情形，也并不意味着今天类似的情形会对应同样的结果。如果你想通过预测市场来掌控未来，那你必将处于持续的、不确定的状态之中。科学家研究了长期的不确定性对人类的影响，他们的结论是：我们在面对威胁的时候和其他动物无异——会陷入“战斗或逃跑”的选择模式。很多人不喜欢这种宿命论的断言。自我认知的关键：1. 知道自己想要什么。知道自己是谁，而不是你认为你应该是谁。自我意识会给予你滋养灵魂和信念的真正能量。2. 知道你要付出什么。你需要明白任何选择都有得有失。人们经常以为，如果他们足够聪明，就不需要经历任何挫折。但任何一条你所选择的路，都必定有你不想经历的部分。3. 愿意付出代价。人们总是试图寻找不用付代价的选择。但任何选择都有代价，我们需要决定我们愿意付出的代价是多少。14 39）趋势跟踪者能够延迟满足，控制冲动，从市场下挫和混乱中脱身。这种品质不仅能让他们成为成功的交易者，也能成为优秀的领导者。戈尔曼发现，优秀的领导者都有很高的情商、不错的智商以及相关的专业技能。虽然领导者也需要各种各样的技能作为门槛，但情商才是成为领导者的先决条件。如果一个人有优秀的专业背景、敏锐的分析能力和创造力，但是没有高情商，他仍然无法成为一位优秀的领导者。22我们不是生活在真空之中，但现代人常常会感觉和世界疏远，这并不利于情绪控制。当然，我并不是说，你必须要和一群同事出去旅游度假，而是说你需要平衡工作和生活，不要整天坐在电脑屏幕前。成天对着电脑屏幕，难道会有什么好处吗？正如查尔斯·福克纳所说，不按别人眼中“正确的路”走，就意味着你不用取悦别人：​“一个人并不需要取悦别人，或者按照别人的方式生活。我相信很多真正认真的学生，知道自己的知识有限，对‘正确的答案’兴趣不大。反而是那些懂得不多的人，总是想着如何‘正确’。这些人总是想着如何才能正确，往往却趾高气扬，容不下别人，反而无法取悦别人。​”西格蒙德·弗洛伊德（Sigmund Freud）有一句有关好奇心的说法：​“孩子闪闪发光的智力与普通成年人的软弱心态对比起来，着实令人沮丧。​”那么，如何保持心智的成长，接受新鲜的知识呢？说起来也简单，那就是保持孩子般的好奇心和热情。摆脱过分自我，保持不断成长，你会发现你最后会变得更加强大。不要靠直觉。要靠你自己。 40）这些做法不能获得真正的成功，只会迎来失败。阿莫斯·贺斯泰德是期货方面的趋势跟踪鼻祖，他列过一个清单，写的是“趋势跟踪不能做的几件事”​：►不要因价格波动抛掉仓位。►不要妄想市场的趋势会告诉你它何时结束。要随时提防。►不要总想着把交易搞得头头是道。发现有什么不对劲，就够了。►不要总想着在高位抛售。这并不明智。看准确实没有趋势了，再卖也不迟。►不要想着市场上卖到150美元的东西，跌到130美元买入，就是捡了便宜。►不要逆市而行。►不要总盯着行情突破口。要注意风险警示。►不要在会输的交易中只做到平均水平。►不要一跌就买，一涨就卖。要以最小的损失脱身，并争取抓住最大的盈利。贺斯泰德还指出了“人性固有的危险”​：►害怕失去盈利，过早平仓。►希望趋势转变。►对自己的判断缺乏自信。►总是自以为是。►不相信已经是牛市或者熊市。►无法紧跟事实行动。►只相信自己愿意相信的。 41）总结►跟着趋势交易，就是很不错的启发式决策。​（艾德·斯科塔）►奥卡姆剃刀原理：如果有两种解决方案，就选简单的那个。►真正有胆识的决策者会有计划地执行。他们不回头看。如果有什么变化，他们调整便是。►一位以前做得不错的企业家如果突然犯了严重的错误，他将遭受相应的损失；如果一位以前不太在行的企业家做出了正确判断，他将会获得相应的收益。市场并不关心你过去如何、规模有多大。因此，并不是资本在‘攫取’利润；只有明智的决策才能‘攫取’利润。​（默里·罗斯巴德）►关注过程，而不是收益。​（汤姆·阿萨克） 42）1. 系统如何确定买卖什么？2. 系统如何确定应该买卖多少？3. 系统如何确定何时买入卖出？4. 系统如何确定怎样止损？5. 系统如何确定何时兑现浮盈？当我与艾德·斯科塔和查尔斯·福克纳讨论时，他们都一致认为，任何人在做交易之前，首先要回答以下关于“个人”的问题：►我的天性是怎样的？我是否适合做交易？►我想赚多少钱？►我愿意为实现自己的目标付出什么努力？►我的投资/交易经验有哪些（如果有）​？►我有哪些可以利用的资源？►我的优点和缺点是什么？建立你自己的交易系统当你设计趋势跟踪系统时，你需要将各种判断条件都量化，形成规则。例如：假设你不愿意接受过高的风险，你就可以制定相应的规则，设定可承受的风险水平；假设你只交易货币类资产，你就应该在一开始就做出限定。总之，你需要针对未来可能遇见的所有情形，都预先制定对策。如果市场上涨100%，你的规则能告诉你接下来做什么；如果市场损失10%，你的策略也能告诉你接下来做什么。你必须事先制定明确的计划。这样一来，你也能更好地意识到有哪些不利的因素。拉里·海特对此是这样看的：​“当我们回头分析市场时，我们要问的第一件事不是我们可能赚多少，而是我们可能损失多少。我们打的是一场防御战。​”28 43）做出人生的重大改变，最需要的是接受错误的勇气。很多人做不到这一点，他们就必须是对的。他们也想让别人知道自己是对的。他们甚至不想成功，不想赢，也不想要钱，他们只想绝对正确。而成功的人则相反，他们只是想赢。但光凭勇气还不行。你还必须要在交易过程中保持耐心，而不是紧盯着季度收益。你必须要努力积累经验，丰富的经验才能让你更好地按照规则行事。你要有长期的目标。一个真正的策略，可能第1年的收益是亏10%，第2年可能又亏了15%。但是第3年，你可能就会获得115%的收益。如果你在第2年末就放弃了，那就永远不会有第3年的高额收益。这就是交易的真相。 44）最好的趋势跟踪者是那些能和自身和谐共处的人，他们心里想的是：​“无论价格上涨也好下降也好，这就是我在对应的情况下该做的。这就是我的行为理念，我也确实是这样做的。​”当然，面对同样的情况，你其实可以采取各种各样的做法。有些人在价格上升时卖出，而有些人在价格上升时买进；价格如果继续上升，有些人卖得更多，而有些人买得更多。在任何一种情况下，如果走极端，都将会适得其反，自我毁灭。你必须知道自己该怎么做，并且必须始终如一。你必须在个人生活中也能一以贯之。我并不建议你始终追求那种平静的状态，因为有时候，你会更期待忙碌。你可能想要忙碌地进行交易，忙碌地采取一些纠正措施，进行风险控制。或者，你可能想采取一些行动，抓住一些机会。不管你想做什么，你都可以从中学会与自己的感觉融洽相处。当然，从某种程度上讲，你也可以选择追求平静，察觉自己的情绪、思想，从中获得休息。这也是好事。休息很重要，尤其是在你感到疲倦的时候。跌破支撑位买入，突破阻力位卖出。 45）你不可能靠别人来发财，或者靠别人为舒适的退休生活做好准备。你能靠的只有自己，这就是真相。而你为未来做准备时，最安全、最能盈利的方法就是跟随趋势，而不是跟随一些人天花乱坠的观点或者你自己的一时冲动。在趋势之外的一切都是白噪声。举个例子，比如说下一次美联储会议（肯定总会有下一次会议的嘛，你也知道这种会议是怎么回事）​，我们可以预想，某某（你可以自行代入现在或之前的美联储经济学家）谈到有关数据、各种经济指标、各种难以理解的说辞和一大堆专家的电视访谈，好像经济之神已经到来一样。让我直说了吧，政治家或经济学家不会解决你的任何问题。但是，你可以解决自己的问题，或者让自己有更好的胜率。你可以按照我说的方法去做，把那些无意义的说辞抛在脑后，比如美联储会议这些东西。从理论上讲，理论和实践是一回事。但从实践上讲，它们不是。——尤吉·贝拉总结如下：►没有人能预测未来；►如果你能将“可能”​“或许”​“应该是”之类的东西从生活中拎出来，研究它到底是什么，那么你会比大多数人有更大的优势；►重要的东西是可以被测量的，你要做的是完善你的测量方式；►你可以知道事情会发生，而无须知道什么时候发生；►价格只会向上、向下或横盘；►损失就是你应关注的全部；►关注当下。我所知道的大多数亏钱的人，他们其实赢的时候比输的时候还多。他们只是在某些地方赔了很多钱。我认为人们对“正确”看得太重。从某种程度上讲，对那些上最好的学校、成绩总能拿A的人来说，这是一个弊端——他们已经习惯总是正确了。但交易是关乎人性和情绪的。每个人都很高兴能经常赢，这让他们感觉良好。但是，当交易不利于他们时，他们会一直挺下去，因为他们不想承认自己错了。有很多时候，这些交易又涨回来了，于是他们能够获得微薄的利润。对我来说，这和从蒸汽压路机前捡镍币一样危险。“坦率地说，我看的不是市场，我看的是风险、回报和金钱。​”►“事实是，你虽然不能量化回报，但你可以量化风险。​”►“如果你与市场抗争，你最后一定会输。​”►“如果你进行分散化投资、控制风险并顺应趋势，你的策略就必然有效。​”

1（全书灵魂，反复出现） 原话：截断亏损，让利润奔跑，其他所有规则都要为此让路。 原文英文：Limit losses and ride profits, irrespective of all other rules. 解读：趋势跟踪唯一不可动摇的底层法则，所有系统、仓位、信号都服务这条。 2（市场第一真理） 原话：价格是事实，其余全是猜测。 原文英文：Price is fact; all else conjecture. 解读：不看财报、新闻、逻辑，只信任价格给出的客观信号，基本面故事无法赚钱。 3（交易世界观核心） 原话：你无需预知接下来会发生什么，一样能从市场波动中获利。 原文英文：You don’t need to know what will happen next in order to profit from whatever happens next. 解读：彻底抛弃预测思维，趋势跟踪是应对，不是预判顶底。 4（风控最高准则） 原话：风险控制不是你的任务之一，它是你唯一的目标。 解读：生存优先，单笔交易绝不承受足以摧毁账户的风险，活到大趋势出现才是根本。 5（批判买入持有） 原话：买入并持有对基金经理有利（赚取管理费），对普通投资者却是一条艰难的死路。 解读：长期持有无法抵御熊市、黑天鹅，趋势跟踪可以双向做多做空穿越牛熊。 6（系统与主观的分界） 原话：市场永远不会错，交易者的主观看法却常常出错。 原文英文：Markets are never wrong, opinions often are. 解读：不要和趋势争辩，逆势主观预判是亏损最大来源。 7（盈亏结构真相） 原话：绝大多数交易都是小额亏损，少数几次巨大盈利覆盖全部损失并产生超额收益。 解读：接受高亏损率，不追求每笔都赚钱，赚大钱靠拿住长线大行情。 8（趋势的比喻，全书经典类比） 原话：交易如同冲浪，你无法制造海浪，只能等浪潮出现再踏上去，浪潮消散便立刻离开。 原文英文：Think of it like surfing: you don't create the wave, you ride it. 解读：不强行交易震荡市，只顺势，趋势反转绝不留恋持仓。 9（纪律核心） 原话：如果你不下注，永远赢不了；如果你亏光所有筹码，再也无法下注。 原文英文：If you don’t bet, you can’t win. If you lose all your chips, you can’t bet. 解读：平衡仓位与止损，既要敢于入场抓趋势，又要守住本金底线。 10（大师共识，执行心法） 原话：坚持你的交易计划，触发信号就果断下单。 原文英文：Stick to the plan and pull the trigger. 解读：再完美的系统，缺少无条件执行，也没有任何价值；连续回撤也不能随意修改规则。

个人拙见，这本书可以为当之无愧的交易圣经，请注意是交易(价格投机)的圣经，与投资(价值投机)是有区别的。该书用实际的案例，数据，成功者的历程阐述了价格投机的核心理念。可以说在阐述交易之道，而交易之术最终是靠个人领悟的道从实践中成熟起来的。所以该书没有具体的术，或者个人拙见术无定术，作者也很难表达，1000个成功的交易者可能有1001种术，但是对初入市场的新人来说从道入手枯燥乏味，也很难接受和理解，就像人小时候，大人不停的给我们讲大道理，我们也无法接受或认同，就算接受和认同也不知道这些道理有什么用，大人的大道理是大人通过一路人生吃的亏中总结出来的。灌输给我们并没有太大的用，但是当我们走自己人生的路上，吃了亏，受了难之后回忆起来会突然感觉，原来如果之前能理解大人讲的大道理可能就不会犯这次的错误。其实只是这次错误让自己真正明白了道理，潜在的价值是下次遇到类似的事件，会有能力避开这次错误。所以该书可以当做大人讲的大道理，而我们要做的是，把这些道理记在心中，去做交易做练习，当有一天自己犯错了，再去回过头来领悟这些大道理，让自己的交易之路犯错的次数逐渐减少，当我们把犯错的次数逐渐减少，交易之路也就会越来越顺。有道无术，术尚可求，有术无道，止于术，所以个人以为该书还是非常有价值的，作者对立志走交易这条铺满荆棘的道路的人来讲功德无量！

四星！有效市场理论认为资产价格完全反映了市场上的所有信息，股票始终以公允价值进行交易，因此投资者无法以低价购买或以高价出售股票。但市场的参与者不总是理性的，行为金融学的前景理论、心理账户、损失厌恶、外推预期等效应已证实人性的追涨杀跌等交易时的情绪弱点产生了趋势。本书得到了华尔街众多顶级交易者的推荐。2004到2017年已出5版，其特质在于集卓越趋势交易者体系大成，逻辑自洽且易懂。 “趋势跟踪”可分拆成两部分。第一部分是趋势，每个交易者都需要可以赚钱的趋势。按这种想法，如果买入后没有趋势，那么将无法以更高的价格卖出；第二部分则是跟踪。我们使用这个词是因为趋势跟踪者总是先等待趋势出现转变，然后再跟踪它。贝叶斯统计可以解释清楚趋势跟踪为什么有效，既“对世界真实状态的最好的描述方式，是随着新的无偏信息出现而不断修正的概率，就像价格趋势一样不断修正和扩展”。 作者认为“不要尝试去猜测趋势可以持续多久。你永远不知道市场最高点或者最低点可以到什么地步”。“是价格形成了新闻，而非新闻影响了价格。市场终将去它要去的地方。”理解趋势跟踪，最有效的办法是复盘投资实践中的每一个细节。于此，模仿成功者的行为至关重要，且不要总想着创新改变。经验：概率思考；懂得止损，让收益增长；顺势而为，不要有主观成见；低相关组合；不看数据，过分自我，最终害了自己。 作者对于趋势跟踪的执着，使其可以在持续十几年围绕着趋势跟踪而博览群书并采访业界精英来推动内容的优化迭代。他认为趋势思想不仅适合于投资，还应该应用到生活中。在处理家庭、朋友甚至敌人的关系时，让自己像做交易时一样，不再去纠结“为什么”，而是以概率和行动为核心。趋势跟踪可以步入科学的殿堂，大胆假设，小心求证，批判性思维。非线性的世界需要概率和复利思想，并拥有接受错误的勇气和耐性。

“逢涨则买，逢跌则卖，为何看似简单的道理，却让投资者无所适从呢？原因在于大家对于各种概念的含糊，该如何定义涨跌？又如何定义趋势？怎样才能算是反转？这些问题都没有唯一的答案，答案往往取决于投资者所设定的风险与收益目标。 在《趋势跟踪》一书中，卡沃尔做了很好的总结，在本书中你能看到对于趋势跟踪概念的几种不同定义，以及在这些定义背后的投资者们的理由。通过比较这几种方法，你能找到属于自己的趋势策略。”