一个投资家的20年（典藏版）（上册）

摘录部分 ◆ 投资的真正意义在于优化社会资源配置，通过支持优秀的企业，为社会创造就业机会，为国家增加税收，为大众提供满意的产品或服务，为投资者实现价值最大化。 ◆ 所以，他的专栏文章的特别之处是在每期的文字之后，附上一个以100万元为起点的模拟实盘投资组合，并规定了极为苛刻的交易条件，以期验证。 ◆ 这20年（1993～2012年）来，我估计自己的投资回报累计大约为200倍，也就是百分之两万（+20 000%） ◆ 每一个当初的100万元最终都成长为703万元，累计回报率为+603%，折合年复利回报率为+32%。 ◆ 这种黑暗中的摸索持续到1995年，那时有关巴菲特的文字首次出现在我的生命中，如同黑屋中忽然射进一道灿烂的日光，又如茫茫暗夜中的航船发现了指路的明灯。这本书就是后来的《巴菲特之道》 ◆ 2001年秋季，我们在A股市场上遭遇欺诈，遭到较为严重的打击，同时发现很多香港H股价格远低于A股，于是清空A股转战境外，这也是我们进行港股投资的开始。 ◆ 其实早在1996年，我就开始接触日后被称为投资管理（或称资产管理、财富管理）的行业。当一个人管理自己的投资时，投资人与管理人角色是合一的。当投资成为职业时，便产生了投资人与投资管理人的分离。 ◆ 理念认同、资金合适、沟通顺畅、配合默契 ◆ 我们喜欢的企业类型至少具备以下条件：①盈利；②持续性盈利；③可增长的持续性盈利。我们较为重视的指标有净利润率、净资产收益率、市盈率、市盈增长比率等，以及管理者的品质。 ◆ 持仓为主的风险在于系统性风险，例如1998年的亚洲金融风暴、2008年的全球金融危机都造成了严重的负面影响。应对这种系统性风险需要的是合适的人和合适的资金，而不是所谓的“止损”。 ◆ 在我的投资体系中，没有通常而言的基于股价变动的所谓止损概念，因为无法认同10元的物有所值的东西，跌到7元反而要卖掉。 ◆ 我早在1997年发表于《金融时报》的文章中就提出过自己卖出股票的三个原因：目标公司质量恶化，价格高估，有更好的选择 ◆ 投资目标的线索通常源于阅读与生活细节。我主要的工作方法就是阅读， ◆ 感谢互联网带来的巨大便利。大量的阅读可以让我进行横向与纵向比较，以去芜存菁、去伪存真，正如林肯曾言：“没有谁能在所有的时间欺骗所有的人。” ◆ 长期阅读的习惯使我觉得，看文字甚至比见面能得到更多有用的信息。热爱生活应该也是发现好目标的方法，一些投资对象的线索完全由生活细节引发而来，例如谈天中确定百度，看冯小刚的电影后投资中联重科，街头闲逛发现谭木匠。投资过程大体是搜集、研究、判断、执行、忍耐以及再重复的过程。我的整个时光基本上处于这种不断的阅读与热爱之中。 已有的日子，唯一遗憾的是，在证明每个人都有达成财务自由可能的同时，却没有过多地提醒其间的艰难与残酷。不要指望每一次努力都有正向的回报，我翻阅10多年前的笔记，见上面有一段文字：“我们今天播下的种子，在未来的道路上，如果能有80%发芽，60%开花，30%结果，我们的幸福就已经足够了。” 原文：“即便我们的精神可以穿越眼前的迷茫而窥见未来的锦绣美好，我们沉重的肉身仍然要留在此刻的时空，历经必要的磨难。” ◆ 查理·芒格说：“有智慧的人可以用金钱获得幸福。”曹仁超说：“85%的幸福可以用金钱获得。”诚哉斯言！ ◆ 理财实际上由四个部分组成：银行、保险、税务、投资。理财的核心简言之就是：增收节支、开源节流。在这四个部分中，就根本目标而言，银行提供的是便利，保险提供的是保障，税务指的是节流，而增收的责任主要由投资完成。 百条选六条 ◆ 1.我们投资的目标是取得投资成功，而绝大多数市场参与者仅仅是打算“玩一玩”。 ◆ 2.个人认为，普天之下，投资成功只有两条道路：一是成为像巴菲特那样的人；二是找到像巴菲特那样的人；换言之就是，成为成功的投资家，或追随成功的投资家。别无他途。 ◆ 3.衡量投资成功的三个标准是，在经历周期之后，①跑赢大市；②绝对盈利；③解决问题。 ◆ 4.我们的使命是帮助可以帮助的人取得投资成功，而不是帮助他们成为投资家。 ◆ 5.“投资成功的人”和“成功的投资人”，这两个词虽然字数一样，仅排列不同，但其内涵相去甚远。就身边的现实而言，前者远远多于后者。 ◆ 6.定义投资家的五个要素。关于投资家的定义，我认为一个投资家应该在穿越周期的情况下，跑赢指数，绝对盈利，解决问题，并将投资知识传播于社会，帮助他人达到财务自由的境界。 ◆ 简而言之五个要素是：在穿越周期的前提下，跑赢指数、绝对盈利、解决问题、传播知识、泽被他人。 沉静安舒，严肃活泼，从心所欲不逾矩，与喜欢的一切在一起，令人安心又有价值，这是我们的向往。 原文：我们喜欢与那些我们喜欢、尊敬、信任的人打交道。他们： 既关心财务投资，又不沉迷于短线涨跌； 既谨慎选择，又充分相信； 既懂得人情冷暖，又尊重市场规律。 既明知晦暗，又心怀光明。 这样的人才是我们的理想伙伴。 070420开始模拟操作 牛市第五浪，到十月。盈利67%，奔向财务健康的大道上。◆ 未来始终是光明的，关键是你还在不在。在，缩水2成。 没有客户的巴菲特 ◆ 阿拉伯王子成名的机会或重现2008年1月20日 ◆ 刚刚过去的30天，由次贷引发的坏消息接踵而来，华尔街遭到血洗，全球股市剧烈震荡。受此影响，国内股市也在过去一周蒸发了1.7万亿元的市值，但是这与西方的市场相比是小巫见大巫，因为在过去半年时间里，仅仅花旗银行一家公司就缩水了超过1万亿元的市值。 ◆ 历时两三个月，许多股价的表现已是判若云泥，无论是史玉柱的巨人，还是马云的阿里巴巴、潘石屹的SOHO中国，几乎都在五折销售。 ◆ 要找就找天南这样的人2008年4月20日 ◆ 亲爱的《钱经》读者朋友们，又值春暖花开的季节，我们的专栏本期已经整整一周年了，专栏的模拟实盘展示以白纸黑字的非灵活方式，取得了13.93%的回报率，战胜了7个指数中的6个，如果以港元结算，就是战胜了所有的指数。 ◆ 请投中国投资者一票2008年9月20日 ◆ 本月上证指数跌至1800点，回到8年前的水平，记得那时市场炙热的口号是“2000年2000点”，气冲斗牛！ ◆ 在2007年指数6000点，网上流行《死了都不卖》的歌曲时，巴菲特将5年前投资5亿美元买入的中石油悉数卖出，在获利35亿美元后潇洒抽身，当时有人惋惜他卖早了。 穿越周期的四种力量 ◆ 穿越周期的四种力量2008年11月20日 ◆ 第一，一些知识和理性。就像春夏秋冬会循环，经济也是一样的。 ◆ 第二，合适的资金。 ◆ 第三，勇气。 ◆ 第四，坚忍不拔。 ◆ 如果还有第五条，应该是不太差的运气，10月底不幸的日本股市跌到26年来的新低。 ◆ 2008/12/20 中国银行外汇牌价中间价：美元683.57，港元88.20。专栏自2007年4月开启至今，上证综指自3525点到2017点，-42.78%；香港恒指自20 520点到15 229点，-25.78%；道琼斯自12 923点到8661点，-32.98%；专栏投资组合自100万元到63.77万元，-36.23%。 2009 ◆ 2009盛时播良种于沃野，假以时日，待其成材结果时，不但能平滑周期，也可泽被后世，莫让后人复叹于后人。 为了祖国和我们自己 如果你曾读过美国人写的《上帝、祖国和可口可乐》，就可以体会什么成就了今日的美国。过去的30年中国经济发展的动力来自以下三个方面：出口、投资、消费。现在美国的危机导致出口引擎熄火，政府宣布四万亿元投资计划，时任总理说信心比黄金还宝贵。 原文：叶问一次完胜十个日本武士是爱国，梅兰芳蓄须明志拒绝演出也是爱国，当看电影《赤壁》中，周瑜带领东吴将士冲锋时，让人想起昔日的口号：为了新中国，冲啊！今天我们可否喊一声：为了祖国，消费！ 巴菲特的错 ◆ 巴菲特的错2009年3月20日 ◆ 倒春寒的逆袭和春天颜色的搏斗同样表现在资本市场上。2月的最后一个周五花旗银行下跌了40%，而在这之前它已经跌去90%；3月初AIG公布2008年业绩为亏损993亿美元，除创造了新的吉尼斯亏钱纪录之外，该数字同时意味着其创立80余年来历年累计净利润被一笔勾销；随后，百年来以稳如磐石形象深入人心的汇丰银行公布了下降70%的业绩及1300亿港元的天文数字集资，使其股价5天下挫了50%，引得香港资深股评人士在节目中当众潸然泪下。 ◆ 投资决胜的四个方面2009年6月20日 ◆ 第一，找到合适的投资对象，即找到合适的企业。 ◆ 第二，具有合适的价格。 ◆ 第三，不要将借款和短期资金用于投资。 ◆ 第四，适度的耐心。 ◆ 普通人若能执行正确的财务规划，三五年应该见成效。周迅的错失2009年11月20日 写给潘石屹的信 ◆ 成功的企业家应考虑一些资产配置问题，假如老潘两年前将所有股份卖出，然后睡大觉，其家族财富可能是目前的3倍有余，多出360亿元。 ◆ 投资的目标2010年8月20日 ◆ 如果该浇的水浇完了，该施的肥施过了，该努力的都努力了，剩下的应是耐心等待其成长 ◆ 很少有人想到《孙子兵法》中有一条“不动如山”的法则，无论是牛市中捂股不放，还是熊市中持现不动，均是件了不起的事，二者得一可获自由，二者兼备乃圣人也。 ◆ 整个投资的过程大约分为几个部分：分析发现目标——重仓投入——耐心等待。其中第二步比第一步重要，第三步比第二步还重要。不动也是很难的！ 第一最好不炒股，如此便可不会输； 第二最好不要看，如此便可不心乱； 第三最好不相问，如此便可不挂念； 第四最好不推荐，如此便可无人怨； 但凡多看必心乱，但凡推荐多遭怨； 安得与君长相伴，相守相忘不相欠。 原文：第一最好不相见，如此便可不相恋； 第二最好不相知，如此便可不相思。 但曾相见便相知，相见何如不见时； 安得与君相决绝，免教生死作相思。 ◆ 私有化慷慨的另面事实2012年3月20日 在成为一个投资家的道路上，阅读应是必不可少的一环。如果选择投资作为职业，那么从此生活将被分为两个部分：睁着眼阅读一切，闭着眼思考阅读的一切。 原文：马云曾公开表示：“我们把顾客排在第一位，员工第二位，股东在最后。”“今天很残酷，明天更残酷，后天很美好。”缄默多年的粉丝们在芝麻关门的此刻，恐怕只能感叹：通往“美好”的道路被隔绝，这些伟大与我何干？ ◆ 通常说的上市（go public）是一家公司由少数股东拥有变为公众公司；与此相反，私有化（go private）就是将一家公众公司退市，回归非公开状态。前者是将公司卖给大众，后者是将公司从大众手里买回来。私有化通常发生在熊市，即股价低迷期，俗语“买的没有卖的精”在这里恐怕需要反过来说。 ◆ 每个人的时间、精力、知识、经验都有限，如果每天研究不同的叶片，以“有限”对“ 无涯” ， 恐怕追逐一生， 也无法解决问题。但无论多少叶片，通常主干却只有一个，抓住主干就有了解决的希望。 战胜别人还是做好自己 ◆ 从“无知无畏”到“有知有畏”，对市场有了敬畏之心固然是可喜的进步，但“有知无畏”恐怕才符合投资者的真追求。 十二年后，八百了！ 原文：2013年迪拜股市大涨99%，成为年度最牛股市；上证综指下跌8%，名列全球倒数第3。网上列出“2013买啥最后悔”的话题，提到年初金价340元/克，年末235元/克，每买1千克黄金就损失10.5万元。看来“中国大妈PK高盛”应该有了结论。 ◆ A股市场“蓝筹滞涨、创业板繁荣”呈现“结构型牛市”。 本想复盘，未完成。

杨天南投资金句 在穿越周期的前提下，跑赢指数、绝对盈利、解决问题、传播知识、泽被他人。 过去的28年，我累计投入本业的时间超过10万小时。 没有一个成功的人不勤劳，没有一个成功的人不用心思考。 你日常最多的工作是什么？ 阅读，海量的阅读。 不动如山的法则，牛市捂股不放，熊市持现不动。 如能用买房的心来买股票，应该就可以成功了。 有知无畏才符合投资者的真追求。 以进取之心打江山，以谨慎之心守江山

弃读，这本书是一本好书，但是我没办法静下来去阅读的。 这本书横跨的维度很长，写了很多在股市当时发生的事情，这应该是一个投资人必须要记住的事情，如果不知道曾经发生了什么，你又怎么能更好地理解未来呢？ 作者写的非常的详细，这是很难得的，因为作者把自己对于事物的理解都写出来了，这种碎碎念的记录方式很适合初学者去阅读，这其中我感觉让我难以看下去的核心就是，作者的实盘，这是好的也是痛苦的根源。 好的地方是，让大家明白了他的过程和结果都是好的，这会让大家更有信服力。 不好的地方就是，因为作者选择了很多股票，而这些股票为什么购买，购买的原因是什么，作者是没有说的，很难明白作者购买这个股票的原因是什么？ 越看越感觉自己需要拿软件的K线图来对照着看，才能看明白，这或许是我自己的问题。 补充：作者选择股票的核心是不是就是前面说的标准？市盈率，净利润，ROE这些标准呢？ 投资就是要忍耐，在合适的时候下重注，剩下的就是不断地等待回升。 投资最重要的就是忍耐，而且这个忍耐不仅在低谷需要忍耐，就是在上涨的周期也是需要忍耐的。 投资失败最大的问题就是不知道自己手里的企业值多少钱，最后被情绪左右。 这本书越看越焦虑，这是给我的感觉，相比于《段永平投资问答录》和李录的《文明，现代化，价值投资与中国》给人的感觉会更加的具象和贴切，这本书更加书生气一点，缺乏一点至简的感觉。

推荐一下，本书，还是根据自己喜欢的读书内容而定，多读书 ，多积累文化知识。

本书是著名投资家杨天南先生每月一篇专栏文章的集合，用精练的散文语言，写成一篇篇随笔，结合每个月的新闻动态，借事说理，融情于文，将投资之道娓娓道来，至今坚持了14年实现13倍回报，不知觉下，你就走上了正确的道路。 关于炒股杨天南老师作了一首诗： 第一最好不炒股，如此便可不会输； 第二最好不要看，如此便可不心乱； 第三最好不相问，如此便可不挂念； 第四最好不推荐，如此便可无人怨； 但凡多看必心乱，但凡推荐多遭怨； 安得与君长相伴，相守相忘不相欠。 杨天南老师的工作分两部分一半是投资，另一半是阅读，看似简单并不容易。投资界的高人很多，像杨老师这样无私分享，常年坚持，还会继续坚持下去的，凤毛麟角。 投资过程中，光芒四射的日子不太多，80%的时间是不赚钱的，学习如何安然度过困难的日子，等待美好发生，是必须的心性修炼。 全书像一部纪录片慢慢播放着，记录了股市05年恐慌低迷的上证指数，900多点的至暗时刻，那时候杨天南老师提醒周边朋友这么多的严重低估的价值股值得购买，但也就只有坚信黎明到来的人迎接了07年的狂欢时刻，那一刻成就了老师的夯实基础，狂欢时候的大众追随，低迷时候的大众恐慌，注定了15年市场的接替和轮回。 投资就像一场在大海的航行，看海的人只是把眼睛交给了大海欣赏它的波澜壮阔，出海的人把生命交给了大海，也许会惊涛骇浪，但也有风和日丽，更多的应该是在此起彼伏的震荡中前行。 投资需要的四种力量，第一，一些知识和理性。就像春夏秋冬会循环，经济也是一样的。第二，合适的资金。有了知识不代表可以赚钱，尤其是在全世界信心崩溃的时候，恐怕更是要准备长周期不急用的资金。第三，勇气。危机涉及面甚广时候你是否还能坚信你的投资模型，在别人恐慌时候你贪婪。第四，坚忍不拔。当年有人问后来统一全日本的德川家康：“杜鹃不啼，若听它啼，应如何？”家康答：“等待它啼。如果还需要一种力量加持的话我想应该是运气。 杨天南老师一直保持学习的态度去实践，对他影响最深的就是巴菲特前辈，投资成功过程拜见了巴菲特本人和持有伯克希伟的股票，那时候也是A股混沌期，杨天南老师正好有缘阅读了巴菲特的书籍，犹如一盏明灯照亮了他的投资世界，后面也是用这套投资体系赚来的钱去留学，并且在留学过程不断学习实践。杨天南老师说世上再无巴菲特，一个投资成绩保持如此稳定和长久的人并且没有退役依旧在热情的前行，很多历史上的人物已经成为历史。 投资是家庭财务的必要安排，播下良好的种子，无论怎样经风历雨，在精心的守护、适时的关照下，会茁壮成长，在耐心等待后，会开花结果，使得家庭财务状况健康成长。 读《一个投资家的二十年》上册小结。

2007——2020，时间可以印证，在充满危机与挑战的金融世界里，也有大道可循。2007——2020，未来始终是光明的，关键是你还在不在。 本书为金石致远投资公司CEO杨天南先生在《钱经》及《中国金融家》杂志发表的专栏文章合集，每月一篇，连载至今已逾十年。 每篇文后均附有当月投资组合，其间数次穿越牛熊，经历了市场的重大洗礼，迄今组合创造了“十三年半十二倍”的佳绩。

杨老师的投资水准我是相当钦佩的，而且杨老师还翻译了好多国外价值投资的书，都很有价值，开中国价投先河。但这本书，写的....怎么说呢，非常应付，感觉好多是没话找话，而且也能感觉出在2008年时候他也感到危机没底，文字表现出一种“摇荡感”。 杨老师在前言里说，自己被称为投资里写文章最好的....这是谁说的 很水的一本书，几无可观者，我本来想咬牙读完，但仍不能忍

1.我们投资的目标是取得投资成功，而绝大多数市场参与者仅仅是打算“玩一玩”。所以，尽管二者外在的表现方式都是“股票买卖”，但就本质而言，我们根本就不是一路人。 2.个人认为，普天之下，投资成功只有两条道路：一是成为像巴菲特那样的人；二是找到像巴菲特那样的人；换言之就是，成为成功的投资家，或追随成功的投资家。别无他途。 3.衡量投资成功的三个标准是，在经历周期之后，①跑赢大市；②绝对盈利；③解决问题。 根据二八法则，以及从历史经验看，三条全部通过者甚至不到1%。好消息是，中国有1.8亿股民，1%就是180万人。 4.我们的使命是帮助可以帮助的人取得投资成功，而不是帮助他们成为投资家。 5.“投资成功的人”和“成功的投资人”，这两个词虽然字数一样，仅排列不同，但其内涵相去甚远。就身边的现实而言，前者远远多于后者。 6.定义投资家的五个要素。关于投资家的定义，我认为一个投资家应该在穿越周期的情况下，跑赢指数，绝对盈利，解决问题，并将投资知识传播于社会，帮助他人达到财务自由的境界。 简而言之五个要素是：在穿越周期的前提下，跑赢指数、绝对盈利、解决问题、传播知识、泽被他人。 7.知不易，行更难！知行合一难上难！这就是我们对于投资的描述。 投资是件有风险的事情，无论我们做怎样的努力，都只能增大胜算，却无法消除风险本身，换言之，我们依然有可能失败。 8.过去的成功未必能在未来重现。我们唯一可以承诺的是，继续秉承一贯的道德良知，一如既往地努力工作，运用已有的知识、经验，并不断以开放的心态与时俱进，坚忍前行。 你见不见我的面，听不听见我的声音，这些都没有什么不同。 9.我们的时间与精力都有限，因此“座位”也有限。那些认为“出钱就应该是大爷”的人应该明白：在这不易的世间，德才兼备的人也是稀缺资源。

2013/12/20 中国银行外汇牌价中间价：美元611.96

投资是否成功另当别论，早些经受磨砺倒不是坏事。一天放学的路上，我们大致对话如下： “投资是需要本金的，也就是需要有钱。”我说。 “那我可以工作。”他说。 “你太小，还要上学。” “那我可以用小猪（存钱罐）里的钱，已经有很多了。” “那还不够，你想想还有没有别的办法？” “可以借钱。”他想了想说。 “好主意！但是你借钱需要给别人一些好处，叫利息。” “那要给多少？” “6%吧，也就是今天借100元，明年还人家106元。” “那太多了，我给他101元，行不行？” “如果这样，钱就会借给出价106元的人，不会借给你。” “那我给他200元！”他有些急了。 “太多了，没必要，你和大家一样，也出106元就可以了。” “那好吧，找谁借呢？” “目前看只有爸爸能借给你了。借给你10万元，你算一下一年利息是多少？” “6000元啊，爸爸，能不能少借点？”他瞪大了眼睛。 “太少了就不合算了，3年后你把借的钱和利息还我，剩下就都是你的了。”早点学会按市场规律办事是认识社会的好办法，我心里想。 阿威回家后在自己的日记本上，认真地写了篇日记，题为《投资前的准备》，作为历史记录。我带他周末在家附近转悠的时候，看了看沿途的招牌字号，以及问他喜欢什么，决定买哪些企业的股票。过了两周，周末时他计算了市值，又写了投资开始后的第一篇日记，文中有“投资已经赚了1000元，我很高兴”语。有朋友听说了此事，刚好又遇到市场大跌，问我现在如何，我说“我估计现在亏了几千元吧”。他又问：“那阿威知道了结果会哭吗？” 不知道他会不会哭，但有了损失，哪怕仅是账面上的，至少心里不会高兴吧。但经历今日的曲折，将来就不会再轻信什么“一夜暴富”的神话，也是一种所得吧。六一来了，这个财商少年班的新同学与小伙伴们一起快乐游戏，谁能断定3年后他一定没有盈利呢，或许15年后他已有了立足社会的资本，至少他比我辈早起步了20年。 补注：刚过去的周末，阿威说：“不应用一粒稻谷换一粒米。”我问：“为什么？”他说：“你想想，一粒稻谷将来可以长出很多粒，每一粒稻谷打开都是一粒米，所以现在用一粒稻谷换一粒米多不值啊。”我问：“谁告诉你的？”他说：