资产配置的逻辑

2024.NO.37｜经济理财类 我的工作就是围绕资产配置、财富管理展开，日常也是在不断学习精进这方面的知识。市场是变化发展的，没有一劳永逸的事情，所以每天依然在吸收新的知识。刚好看到这本即是深度探讨如何在多变的经济环境下进行有效资产配置的著作，可能不够前沿，但书中对PE基金、直接借贷金融产品、没有到期日的资产、抗逆境的资产、房地产、保险等资产做了阐述，使读者能够对股票、债券等耳熟能详的资产以外的大类资产有较好的了解。         在日常生活工作中也深刻的感受到，国人的财富管理意识和资产配置理念还有很长的路要走。包括投资股市、基金血亏的，投资房地产站在山岗上的、早年投资P2P血本无归的……看似是这个市场存在许多问题，但其实也可以反思自己是不是确实不太懂，只是看到别人赚钱了而盲目跟风，凭运气赚的钱再凭实力亏回去，甚至损失了本金。 确实，目前国内各种形态的理财机构许多还是以开发产品、推销产品为主的运营模式，永远是“卖瓜说瓜甜”的话术。一方面，各类财富管理机构大多忽略客户画像，忽略按照客户需求与状况构建全资产的配置，忽略沟通反馈。另一方面，客户与理财经理/投顾缺少沟通及信任。然而，真正的资产管理机构应该以客户核心做好客户需求与市场可投资产品的匹配工作。所以，如果是非专业人士，一方面可以选择自己信得过的理财顾问，另一方面可以选择业余多花时间学习这方面的知识，毕竟财务健康是幸福生活的关键，是人这一生最为重要的事情之一。

关于资产配置逻辑，有很多不同的见解，孰是孰非难下定论。本书有很多独特且值得深思的观点，确实值得一读。例如： 投资的原理很简单，例如找到好公司以合适的价格长期持有；要做组合投资，不要把鸡蛋放在同一个篮子里；买入价值被低估的股票等，这些做法都非常正确。但问题是：什么是好公司？什么是股票合适的价格？什么时候什么情况下需要卖出股票？投资组合怎么构建，怎么调整？ 书中还纠正了长久以来的谬误。“读者都以为巴菲特以长期投资为招牌，好股票要持有10年，甚至永久持有。但是读者可能不知道，在巴菲特的投资组合中，超过60%的股票在买入后一年之内就会被卖掉，持仓超过10年的不到4%。好的投资长期持有，不对的投资，果断认赔出场，这是巴菲特的投资实践。 资产的投资风险通常分为系统性风险与非系统性风险，这种分类主要用来解释债券、股票等证券资产的价格风险。系统性风险是指风险事件会影响所有股票或债券的价格，例如经济政策的出台、经济景气周期的变化、利率的调整、政治家的事故、“黑天鹅”事件的出现等宏观要素，会对所有证券产生影响，无一幸免。例如中美之争，特朗普推特上发表的言论会对整体证券市场有影响；2020年的新冠疫情对全球经济与资本市场都造成了影响。非系统性风险指的是某一家企业，或是某个行业发生的风险事件，只对这个企业或是行业的证券价格产生影响，不会影响其他的企业、行业。例如辉山乳业发生财务作假事件时，只影响辉山乳业发行在外的证券（股票与债券），没有影响到其他乳制品企业的证券价格。又如长生疫苗发生的造假事件，引起了对公众健康的担忧，但影响的范围只扩展到药品行业，没有扩散到其他行业。 判断人民币汇率方向就考虑三个基本面要素。第一是中美两国的通货膨胀差值，可以通过计算中国CPI与美国CPI的差值来判断。两国CPI的差值扩大，表示中国的通货膨胀超过美国，通货膨胀国家的货币会贬值。第二是计算两国的经济增长率差值，就是计算中国GDP减去美国GDP的差值。中美两国GDP差值扩大，代表中国的经济增长率比美国好，经济好的国家汇率会升值。另外，中美两国一年期国债的利率差值也会影响两国的汇率。资金是向利率高的货币流动。利率高，资金流入，汇率就升值。中美两国利差扩大时，人民币就有升值的力量。美国利率接近0，有进入负利率的可能。中国利率维持正数的时间会比较长久。从利差的角度看，只要中美利差持续扩大，就有利人民币的升值。第三是政府干预。政府干预在央行的说法是逆周期因子，也就是跟市场的力量相反。该升值时，不升值；该贬值时，不贬值。因为人民币不是自由兑换的货币，若是让人民币完全由市场的力量决定，反而会引起不必要的投机行为。因此判断人民币的方向，先看三个基本面的要素，最后要再看政府的态度，听央行行长的发言。 在直接金融发达的国家，金融政策就是利率政策。 杠杆率的计算是非金融部门的债务总余额除以当年年度的名义GDP。根据央行专题报告“中国金融稳定报告（2018）”的统计数据，当其余国家都在努力地去杠杆时，唯独中国是加杠杆。中国目前面临的难题是整个系统的杠杆率不断创新高，与此同时，全球其余国家都在去杠杆。这衍生出一个抉择：经济运转低迷，要不要放松信用，如果放松信用的话，又该怎么做？ 在没有发现“黑天鹅”之前，大家以为天鹅都是白色的。投资的“黑天鹅”事件是指发生以前没有出现过的事件。“黑天鹅”事件发生的时候，造成的损坏是破坏性和毁灭性的。很多人躲过99.9%的风险，但没有逃过0.1%的“黑天鹅”。肥尾事件说的是“黑天鹅”事件发生时产生的损失非常大。在投资界的“黑天鹅”事件有三个特性：意外性、巨大的破坏性和事前难以预测性。每个人的“黑天鹅”都不同：对买菜的大妈而言，P2P平台倒闭是“黑天鹅”；对上班族而言，突然告知裁员是“黑天鹅”；对英国而言，脱欧是“黑天鹅”；对全世界而言，2020年的疫情是“黑天鹅”。 非理性预期的产生有宏观层面上的原因，分别有七个要件。第一个要件是政策的支持。持有资产的成本若是对持有房地产者有利，大家自然首选房地产。比如，1998年中国房地产实行市场化，没有房地产税，养房没有成本。美国政府一向倡导居者有其屋，鼓励私人拥有住房，政府向购房者提供补贴，还向贷款银行发行债券，提供房贷的资金，收购其住房抵押贷款，降低贷款购房利率。第二次世界大战后，日本鼓励居民购房，制定各种法令，确立公营住宅、公团住宅、私营住宅的三级体系，鼓励房屋交易。拥有自己的房产成为居民的共识，预期房价上涨也成为共识。几乎所有政府会因为社会和谐的考量，鼓励居民持有住宅的房产，这就造就了各国的房地产资产价格的上涨趋势。 日本的泡沫被戳破后，经济休克随之而来。过度严格的紧缩政策与资产价格暴跌对消费者与企业造成负面影响。消极低迷的社会氛围造成民众消费意愿下滑，企业资本支出增速下滑。股票指数猛跌，民众对股市失去信心，股市丧失直接融资功能，企业只能依赖银行信贷。从1994年开始，与银行关系好的大型企业呈现复苏趋势，但大多数中小企业因为“失血”而倒闭。政府财政强势介入经济，直接参与产业建设，公共部门支出越来越大，财政赤字率上升。资产价格趋势一旦反转，就无法遏制。 公共卫生危机，全球经济下行，国内国际政经形势严峻，世界格局变化。在这样的经济环境下，投资单一门类的资产是否还是明智之举？股票、债券、基金、期货……到底该怎样搭配，才能实现长期的财富增值？ 资深财富管理专家杨文斌以个人的专业知识与投资经验为蓝本，详实地从优质资产、组合方法、配置策略等多个方面深入解读财富增值背后的成功方法，并对股市、房地产和保险等多个重点领域进行投资分析，以期帮助读者在金融变局中优化个人资产配置，制定最优财富管理方案，开启财富增值的进阶之路！

很清晰不过时，框架完整，作为基础读物非常好

评分虽然不高，我倒觉得挺好的。有很多值得参考的东西，稍微对投资有理解的读者更适合一些。取自己需要的东西就OK了。

粗略浏览了一下，其实总体是不错的，观念非常专业。但问题也出在这个专业上，大部分篇幅不适合普通人，比如讲什么家族信托，可操作性也差一些，比如PE投资，离我们太遥远了。

你站在山巅，告诉他们前面是一片汪洋，他在半山腰，只能看到满目的荒凉。以经济周期为串联线，将不同的资产配置串联起来，把前面一招一式的“功夫”串联成可以应对各种场合的“武功”。具有共同生物性的人类在不同的环境中，当然会做出不同的制度选择。

“配置资产之前首先配置的是风险”。杨文斌 ：在其著作《资产配置的逻辑》中提到：“资产配置的核心是风险的配置。”强调了在资产配置过程中，首要任务是合理配置风险。 加里·布林森“全球资产配置之父”，美国著名投资管理人。他强调资产配置的重要性，指出成功的投资收益主要来自资产配置，而非单个证券的选择。其理论核心之一是投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标进行资产配置，实质上也是强调先配置风险。 霍华德·马克斯：“最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测，但可以先作好准备。”这句话体现了在投资前应先对风险进行充分评估和配置的理念。 这些专家从不同角度阐述了在资产配置中，风险管理的重要性应优先于资产选择。他们的观点在投资界具有广泛影响，被众多投资者和专业人士所认可和遵循。

资产配置的核心别把鸡蛋放在一个篮子里，又不能太分散，要集中优势兵力突破防线，才能有机会获得回报。

书的质量不错，但是很多环节都是不切实际地瞎扯。房价的判断和持有股票的心态都说的很对。

值得看看，裏面還是有些東西的。