哈利·布朗的永久投资组合：无惧市场波动的不败投资法

4h 上士闻道，勤而行之；中士闻道，若存若亡；下士闻道，大笑之。不笑不足以为道。 很好的一本书，改变了我的投资观念。第一步是我关掉了多年来我一直有的网格交易。并且开始关掉超市，慢慢买债 之前有过 2015 体验多次熔断的小资金以及 2019 年观望等回调然后看它疫情时起飞。另外则是 p2p 损失 20% 的惨痛经验 这是我真正在市场的第五年，第一年投资额小。在 2024-09-23 之前最大回撤有 -33% 左右。近两年则随着牛市收益还行，但更多的是牛市，无限子弹流，反复试错后找到了还行的一条路，这里面更多的是运气，你不能指望将来还可以延续，或者不再犯错。于是会思索怎么避免亏钱呢 近两年了解到了永久组合，当然黄金的暴涨是很大因素，自己的配置也慢慢在往这方面靠，不过是配置了黄金，大多时候预留出现金，而债券不懂就没去买，基金的份额则过大过杂，慢慢靠拢吧。 读完此书，心中的信念更强了一些，需要多了解相关知识，去实践，去体验。目前在“若存若亡”的阶段 这趟旅程，看到了自己的偏执，无知，贪婪，懦弱，是一场很好的修行。许多书友觉得本书过于保守，说的情况很难遇到，但我不冲动时是偏向悲观的风险厌恶人士，我觉得是需要预防一二的，以书中的这一段话结束： “一旦你确定投资组合适合你，那么一般来说最好能买进整个投资组合，而不是试图猜测购买个体资产的时机。当你采用这个“全部购买”的方法时，你会迅速得到投资组合的全面保护，而且你会很快享受到该投资组合带来的心灵的平静。”

总体而言，推荐，值得花时间去阅读一次，不过一次就够了。 如果你没有时间去阅读这一本书，那么，只要记住一句话，就相当于你把这本书读完了：把你的资产分成四份，平均投资于股票、现金、债券、黄金，每隔一段时间（比如一年）根据这些投资的市值重新做平衡。 是的，这一整本书其实就在讲述这一条道理。那么，这个方法实用么？看对谁。对有钱大佬，可能很实用（但也不一定，后文会有一个例子）。对普通小老百姓，我觉得并不实用。 为什么？ 首先第一点，普通人没有那么多资产可以拿来分成四份，普通老百姓早出晚归一年到头辛辛苦苦攒出的存款，再一拆四，基本上每份就没有多少了。说的夸张一点，打工一族一年到头好不容易攒了点钱，拆成四份后，拿出其中一份来买股票，然后发现连一手（100股）蓝筹股都买不到。 其次，这四种资产管理起来其实也挺费心思的，选那支股票，选什么债券，买实物黄金还是纸黄金还是黄金期货，等等，都很费心思。至于现金，存在银行里天生就是贬值的命。 那么，小老百姓该怎么做？我觉得只能跟着市场大势走。比如1999年到2019年，小老百姓有钱就想办法去买房子，贷款拉足的买，这是那20年房地产腾飞年代能够让小老百姓晚上能睡好觉（一般人神经没那么刚强）的唯一稳妥的投资方式（当然，此后就不行了）。啥？你说你2022年高位接盘？那是命不好。99年以后每年都有人喊房地产要崩盘，喊了20年了，没有人再相信了，这时候真的开始崩盘了。你说一个小老百姓能预测到这些么？绝大多数人预测不到（大神请绕道）。 如果人在米国，那么更简单，无脑投大盘，或者BRK.B，啥都不用管，定投就是了。 此外，关于分散投资，有一个比尔盖茨的笑话，当然这不是笑话，这是真实的事情，只不过相当的好笑： 比尔盖茨2000年辞去微软CEO的时候，他持有微软45%的股份，此后，他聘请了投资高手拉尔森来帮助他分散风险管理这些财产，拉尔森的确水平惊人，一通操作猛如虎，二十多年后比尔盖茨的财富稳稳的从百亿美刀增长到了千亿美刀。然而，当年盖茨的小弟，广被诟病的第二任CEO史蒂夫鲍尔默，虽然仅仅持有微软4%的股份，但他这辈子没卖过，这让鲍尔默的总资产超越了比尔盖茨。假设，当初如果比尔盖茨没有diversify他的微软股票，持有至今，那么他的身价是用万亿美元来计算的。 以上是吐槽，以下是我在阅读过程中觉得非常有用的一些观点，摘录一下： “金融安全的16项黄金法则”： 1. 职业生涯的现金流很重要 2. 高风险投资不假设能回本 3. 有计划的投资而非押注希望的投机 4. 没有人可以预测未来 5. 没有人可以掌握市场 6. 过去不代表未来，交易系统会失效 7. 不要使用杠杆 8. 不要让他人帮你决策 9. 不做不懂的投资领域 10. 资产不能完全托管给投资机构，防止欺诈消亡 11. 通过多元化资产来防止严重亏损 12. 如果要投资，使用可以完全亏损的资金 13. 保持部分资产在国外进行风险对冲 14. 部分避税计划可能违法，需小心谨慎 15. 留部分资金享受生活 16. 如果对一项投资有疑虑，宁可不做

【哈利·布朗的永久投资组合】 25%股票 25%债劵 25%现金 25%黄金（实物） 该方法简单，稳定，安全。 无需主动管理，一年平衡一次组合即可。 然而书中方法其实很难去操作，因为在中国没有和股票完全负相关的资产可以去做对冲，而且对书中说的年化收益率9％-10％也表示存疑。 但他的思路还是可以借鉴的。 书中一些规则的确应该要遵守，比如“持有一部分现金”“不要借贷投资”“不要在亏损后因为恐慌离场”“不懂不碰”“坚持长期主义”，这些都应该要铭记于心。 另外，作者说了两句大实话： “没有哪个交易系统在将来可以跟过去一样有效” “如果有人真的有赚钱的方法，他们为什么要浪费时间告诉你，而不是抽身离去，自己去赚钱呢？”

时隔五年再读此书，依然很震撼于本书所闪烁的投资思想光辉。哈利·布朗推崇股票（25%）、债券（特指国债25%）、贵金属（特指黄金25%）和现金（25%）大类资产平均四分法，投资久期长达三四十年，甚至贯彻一个人的一生。哈利·布朗先生思考的是如何穿越宏观经济周期，一个人如何穿越投资的时间长河，思考的是普通老百姓资产在超长周期之下如何保值的问题。 大道至简，越简单的事情越难做到。哈利布朗的投资组合易模仿但难坚持，它打败了华尔街大大小小的专业投资机构。把钱平均分散到股票、债券、黄金和现金仓位上，每年年末重新调整，你觉得自己能坚持多少年？

壹、【推荐程度】：4颗星，非常经典书，适用投资新手，同时简单易行！ 贰、【实用程度】：4.5颗星，实操性很强，虽然是站在美股市场，但在国内也适用。 叁、【作者信息】：克雷格罗兰；哈利布朗（财经作家） 肆、【内容分类】：资产投资组合/大类资产配置 伍、【核心内容】：永久组合（股票25%+债券25%+现金资产25%+黄金25%）+可变投资组合 陆、【内容概要】：投资原则综述 1、先投资自己，职业生涯可提供财富支撑。 2、投资有风险，不要高估自己的能力，永远要防止亏损。 3、辨别投资和投机，注重长期投资，时间是我们的朋友。 4、不要预测未来，没人能完全正确，即便是投资大师，择时越多，也就亏得越多。 5、没有哪个交易系统会一直有效，尤其是“量化投资”。 6、不要用借来的钱投资，尤其是新手小白。 7、学会自己决策，不要让他人帮你决策，再牛的人也不行，别人只想怎么赚你的钱。 8、不懂不要做，永远赚不到认知以外的钱，即便凭运气赚到，也会凭实力输回去。 9、不要把自己的安全寄托给任何机构和个人，就像P2P骗局。 10、最好的投资组合，就是这本书里提到的均配四类资产的永久组合。 11、仅把那些你可以承受亏损的资金用来投机，做好100亏损准备。 12、留一部分预算来享受生活，我们不能挥霍无度，也不能吝啬抠门，钱就是工具，我们必须找到生活的平衡点。

哈利·布朗提出一个永久有效的投资组合：操作简单，无需选择投资时机，在任何经济状况下都能增加财富的投资方法。 书中有长篇的理论说明和数据验证，这里我们直接上结论。 一、投资配置 25% 股票 25% 债券 25% 黄金 25% 现金 二、调整方式 1、任何一项资产价值超过总价值的35%时调整 2、任何一项资产价值跌破总价值的15%时调整 3、若没有触发1和2，则每年一次调整 三、实操举例 1、初始配置： 假设你有40,000元，按照永久投资组合原则分配： 25% 即10,000元：股票，购买标准普尔500指数基金 25% 即10,000元：债券，购买25～30年的美国长期国债 25% 即10,000元：黄金，购买实物黄金 25% 即10,000元：现金，购买最多12个月到期的美国国债 PS：永久投资组合中的“现金”代表可以随时转换为可直接使用的货币的资产。 2、维护调整： 经过一年，期间没有触发35/15%调整带，但各类资产比例发生变化如下： 股票跌10%：9,000元 债券涨3%：10,300元 黄金涨30%：13,000元 现金涨1%：10,100元 总资产：42,400元 最后，高卖低补，让每个类别恢复到25%的比例，即：42,400元 * 25% = 10600元。 PS：如果触发35/15%调整带，操作方式同上，略过不表。 3、长期效果： 随着时间推移，通过定期平衡，该组合的实际年收益（指高出通胀率的实际收益，中国最近十年的平均通货膨胀率为2.26%）在3%～6%。该方法风险低，且可以穿越经济周期。 *** 书中的核心干货提炼完毕，再说说笔者自己的思考： 经济周期分四个阶段循环往复： 1、繁荣期，利好股票和债券； 2、通货紧缩期，利好债券和现金； 3、衰退期，不利好任何资产，但现金储备在这段时期却充当了缓冲器的作用； 4、通货膨胀期，利好黄金。 哈利·布朗的永久投资组合其实是分散投资模式，适用于任何经济状况，既可以产生实际收益，又能保护资产避免遭受严重损失。 本质上，它投资的是循环往复的经济周期中螺旋上升的整体趋势。 拿来即用，稳赚不赔的方法放在这里，为什么天底下还是“七亏二平一赚”的局面呢？ 大道至简，知易行难！ 眼高手低者，看不上不足10%的年化。折腾一整年，赚一个涨停板都不如的收益，磕碜！ 定力不足者，看到黄金大涨立刻调整策略抢购黄金；看到上证指数破3400赶紧冲入股市；追高套牢屡见不鲜！ 这本书的书友众多，能严格按策略执行三年以上的我一个也没见过。 *** 最后，附上适合天朝国情的方案： 股票，沪深300 或 中证500等大盘指数基金 债券，中长期纯债 黄金，工银积存金 现金，短债基金 愿与诸君共同富裕～ ● 书摘 投资应该是从你的储备金里面拿出一部分资金，看着它们缓慢安全地增加，而不应该是拿辛苦赚到的钱通过风险较高的押注在市场中造成亏损。 永远都不要假定你可以把之前由于不良投资而发生亏损的资产重新赚回来。 辨认出投资和投机的区别投资是通过采用一个明确的策略，然后按照一定的规则来完成这个策略，并侧重于长期结果的过程。投机是通过短期交易而获利的过程，它寻找的是热门股票、日间交易或者是其他高风险的盈利方法（类似的方法有很多）。 法则5：没有人可以准确掌握市场时机 法则6：没有哪个交易系统在将来可以跟过去一样有效 法则7：不要使用杠杆 法则8：不要让他人帮你决策 法则10：不要把你的安全托付给任何一个投资机构或者个人 法则12：仅把那些你可以承受亏损的资金用来投机 三个可以极大地影响投资组合业绩的因素分别是简单性、安全性与稳定性。 安全的投资组合是以多元化为目的投资，它能增加收益，并且保护你的毕生积蓄免受灾难性的损失。稳定的投资组合中和了市场的波动性，并避免投资者在市场下跌时放弃原有的投资策略。 不要把你的储蓄投资于雇主股票，从中分散出来，以免有危害股票和你的工作的问题出现。 对于现金来说，安全应该是第一位的。不要用你的现金来追逐利益。尽可能用最安全的方式来投资。 完美是优秀之敌人。 不要进行摊平成本或者在购买4项资产时试图挑选市场时机。只需要立即购买所有的资产类别并迅速得到投资组合的全面保护。 同样的永久投资组合原则适用于所有国家。你应该持有25%的股票、25%的债券、25%的现金和25%的黄金，然后根据需要调整。唯一的不同就是你应该持有自己国家的股票、债券和现金等资产。

如果你的投资组合中的任一部分跌至总体的15%以下，或涨至总体的35%以上，就要重置你的投资组合的所有部分，以使每一部分都保持在25%。 你需要的不是一个在市场上表现良好的复杂的投资策略。事实上，正好相反，你需要的是一个表现良好的简单的投资策略。 只有当投资者学会了如何去拥抱这些不确定性，而不是试图去战胜它的时候，投资者才真正学会如何去对待它。 在市场中，永久投资组合是一个拥抱不确定性的策略。 投资者总是很容易被那些从投机性的投资活动中迅速获得大量资金的投资者故事所吸引，但投资者应该理解的是这些故事并不值得关注，因为它们都是非常罕见的。 在你的投资中使用杠杆就是简单地用最快的方式输掉你拥有的所有东西。 第三方帮你管理资金，通常只会对其增加极少的价值，但是它们却可能会拿你的资金来承担大量的风险，或者（在极少数情况下）在你完全不知情的情况下，拿你的资金做出完全欺骗性的行为 要时刻牢记，没有人会比你更关心你的资金。关于如何投资，你要自己做出决定。 法则9：永远不要做任何你不理解的事情 重要的是要知道你的局限性，不要让自负领着你走进一些你所知甚少或者完全不了解的领域。 没有哪个银行、经纪行或者公司是可以永远存在的。因此要在你的周围合理地配置财富，以确保即使某些意外发生，你也不会失去毕生的积蓄。 世界上所有的国家政府都会为其公民提供许多合法的减少税额的方法（比如延迟纳税的退休储蓄计划）。然而，有许多避税计划规则都是违法的，很可能受到行政处罚，甚至是刑事处罚。不幸的是，许多避税策略要么是对税法的无知，要么就是变相地骗取你的钱财。 当你怀疑一种做法时，安全第一 但是当资金与人类情感碰到一起，人们就会受到贪婪、恐惧、妒忌等因素影响而做出错误的决定。永远都不要让情绪引领你用毕生积蓄去做一些事情，否则你将会后悔。 观察历史数据以判断某个特定投资策略未来走向的过程就叫作“回测”。 讨论投资业绩时，理解未根据通胀调整的收益率（称为“名义收益”）和根据通胀调整后的收益率（称为“实际收益”）之间的区别是很重要的。只有实际收益才是重要的。 2000～2002年互联网泡沫破灭，2001年的恐怖袭击事件，还有2007年开始的房地产泡沫，整个经济出现了非常严重的问题。它包括经济腾飞、经济衰退、战争、恐怖袭击、股票市场的冲击、资产泡沫，还有世界范围内的动乱。 愈是复杂和非透明的投资产品，就愈是有可能存在简单投资产品所没有的隐性风险。 你买入股票的时间愈长，其风险就变得愈小的想法，被我们称为“时间分散化的谬误”（Fallacy of Time Diversification）。 投资者可能会认为他所持有的投资组合具有分散化。然而，这样的投资组合只是提供了分散化的假象。当严重问题出现且影响到股票资产类别时，投资者经常会发现所有种类的股票价值都出现了快速下 强大分散化的意义就是当一组资产价值下跌，另一组资产价值就会上升 最后，市场崩盘期间，当其他所有人都恐慌地抛售资产时，现金配置可作为资金来源用于购买折扣极高的资产。 未来永远都是未知数，而投资者却需要建立一个投资策略来加以应对。重要的是投资者应该完全理解，没有哪个经济学者、投资系统或者专家可以告诉你市场的下一步动态是什么。这点领悟形成了投资策略的基础 一旦你完全理解未来是不可预测的，你一定要做的第二件事情就是明确所有可能发生的经济状况，即使有些经济状况现在看来根本就不可能 当把衰退作为经济状况考虑时，重要的是记得衰退只是临时的。一般的衰退期只能持续到消费者开始再次花费，或者经济调整到一个更低的整体需求水平之前为止（通常需要12～24个月）。 在经济繁荣且通货膨胀未产生威胁时，黄金的业绩很差 积极管理的股票基金能为永久投资组合的投资者提供哪些优势？一句话，不能；而且使用积极管理型基金还会在某种程度上损害投资组合的整体业绩。积极基金经理就是市场。这意味着他们经常跟自己做斗争，并且他们收取费用只是为了让投资者看一场演出。 基金经理不可能击败市场，他们就是市场。如果你简单地努力实现市场平均，那么你最终的表现一定会达到顶级。 然而，出于永久投资组合的目的，国际股票投资对投资者来说显得没那么重要，部分原因是美国股票市场包括那些约占世界经济产值一半的公司。 金融史表明，你的财富不能100%全是纸币。这并不是说金融危机即将来临，只是对历史经验的总结：当货币危机发生时，它经常会以极快的速度发生，并产生令人意想不到的结果。 尽可能减少持有黄金的纸质文件。 完美是优秀之敌人。

永久投资组合：一种被低估的投资方式 关于投资方面的书，价值投资是一个主要的方向。然而，价值投资并不是一件容易的事情。对于普通的投资者来说，通过阅读公开市场信息，研究报表，追踪行情等这些大家都在做的事情，想要发现被市场低估的企业，被专业机构忽略的价值洼地，其实无异于是在赌博。当然，赌博也并非不能赢钱，只是不能长期稳定的赢钱罢了。 从长期看，即使是专业的金融投资机构，只要是积极管理风格的，几乎很少有能超脱股指的。而且股票投资，也无法超越自身的巨大的难以预测的风险和局限性。 四十年百分之九以上的回报，稳定性高，波动性小，又不需要专业的投资背景，有这么好的事儿吗？ 这个，可以有。 通过对不同性质的资产的组合，一年最多一次或几年一次的必要的调整，就有可能实现这个效果。绝对值得一试。 看过《黑天鹅》的读者，一定记得塔勒布的建议：80%-90%资产低风险，10%-20%资产以小博大，损失了不心疼，但又可能抓住正向黑天鹅。 本书也暗合这个思想。大部分资金放在永久投资组合，低风险，回报不低。小部分进行可变投资组合，只要以投资损失风险为限，向上加多少杠杆都不要紧。当然，第一桶金的问题怎么来，这是另一个问题。 最不济，这本书也能让读者对金融投资市场、品种、风险及互动等知识有更全面的认识和更深入的了解。值得一读。

哈利布朗的永久投资组合 主讲资产配置。 1.说完策略的背景知识，我们接着仔细研究一下这种方法，这种方法包括以下看似简单的资产配置： 25%——股票 25%——债券 25%——现金 25%——黄金 以上的资产配置是该策略最基本的概念框架。 2.简单性 投资者应该尽可能地简单投资。这项策略甚至可以应用到非常大的投资组合中。复杂性扼杀收益。复杂的投资策略与投资产品可能隐藏了许多隐性的成本和风险，而这些隐性成本和风险很难从外面看到。到它们被投资者发现时，常常为时已晚。 3.永久投资组合属于保守型投资策略，意味着它并不揣测进出市场的最佳时机，不积极地交易股票，不根据图表信息而进出市场或者是选择其他类似的交易策略。 4.摧毁永久投资组合所带来的安全性和稳定性最简单的方法，就是使用一个波动性不是那么强烈的资产来取代其中一组资产，因为这组新的资产看起来会更“安全”些。那些对永久投资组合策略和其历史不太了解的投资者，经常会对投资组合配置做出这样的改变。然而，这样的改变会严重有损于投资组合的防卫。永久投资组合利用单个资产的波动性，然后获得整体的稳定性。绝大多数试图减少永久投资组合单个资产波动性的行为，都将导致投资组合整体上产生更大的波动性，而这正是投资者最初试图避免的。 5.永久投资组合中所包含的资产类别本身都是波动性较强的。想要成为成功的永久投资组合投资者，你没有必要喜欢永久投资组合中的每一组资产。不要管你是如何看待哪个单个资产的，你只要接受投资组合这个完整的整体可以为你提供增长和稳定性即可。 6.分散化的失效通常都会与下列几个关键性因素有关： （1）投资策略使某一资产类别承担了过多的风险； （2）投资组合中的各资产最终都遭受到了相同的风险； （3）投资策略的设计是基于资产类别相关性的错误假设； （4）投资组合中没有硬资产； （5）投资组合中没有或者只有少量的现金储备。 7.投资者过多买入股票的普遍原因是，“你买入股票的时间愈长，它的风险就会变得愈小”，但这并不是事实。你买入多年股票所具有的风险，与你昨天刚买股票所具有的风险是一样的。你买入某一股票20年，这并不意味着市场在第21年崩盘时，你之前的收益不会受到影响，并且可以继续持有它们。股票市场并不欠你什么。 8.由于投资组合中所持股票种类或者板块不同，比如海外的、新兴市场的、大型公司的、小型公司的、科技类的股票等，投资者可能会认为他所持有的投资组合具有分散化。然而，这样的投资组合只是提供了分散化的假象。当严重问题出现且影响到股票资产类别时，投资者经常会发现所有种类的股票价值都出现了快速下跌，包括专注于全球股票市场中不同经济板块与投资的股票基金。（这位大哥对其他专家建议的资产配置看来相当有意见哈哈） 9.强大的分散化不是通过观察资产类别的相关性数据就能建立起来的，它是通过理解某类资产对于经济状况改变所做出的反应建立起来的。你要坚信这个想法——它很重要 10.忽视硬资产 投资者持有的大部分资产都是所谓的“纸资产”（paper assets）。纸资产从本质上来说就是某人将来会偿还债款的承诺（正如债券那样），或者某些资产中所有者权益是属于某人（正如股票那样）。与纸资产不同的是，“硬资产”是切实存在的，可以归于某人名下的物体或者财产，并且它的保留价值与货币价值或者其他纸资产无关。硬资产可以简单地像黄金或者银锭子那样被藏在安全的储蓄罐里，或者更像是房地产，投资者可以利用它们来增加收益。 11.繁荣——利好股市与债券 通货紧缩——利好债券与现金 衰退——利好现金 唯一可以在衰退期依赖的资产是现金。在股票、债券和黄金价值都下跌的情况下，足够的现金可以帮你减缓投资组合中其他资产所带来的损失，并为你提供稳定的流动资产。现金也可以在衰退期以较低的价格买入其他资产。 虽然现金在经济衰退期是可选择性资产，但它并不能像投资组合中的其他资产那样，可以为投资者提供较大的价格变动区间。现金可以在衰退期减缓投资组合的损失，但实际上，它在投资组合中的作用更像是锚，起到稳定资产的作用。幸运的是，衰退期通常较短，一旦衰退期转变为其他经济状况，其他3种资产（股票、债券和黄金）中的任一种资产将迅速填补衰退期产生的亏损（例如返回至繁荣期、通货膨胀期或者完全陷入通货紧缩期）。 通货膨胀——利好黄金 当经济陷入价格上涨和货币价值下跌的循环时，黄金是唯一表现良好的资产。当经济经历高通货膨胀（每年超过5%）并且/或者预计将来会发生高通货膨胀时，黄金的作用最为显著。在这种情况下，黄金的价值将快速增长。 重要的是记得，当人们说黄金表现良好时，他们通常是说，在货币和其他资产价值下跌时，黄金价值维持不变。我们不必把黄金当作长期投资，而是把它当作长期保险单，用以对抗糟糕的经济事件。 12.一个只押注一项资产（比如黄金）和未持有股票这样的投资组合，往往会在实际中产生巨大的亏损。 任何未持有股票的投资组合的业绩相对来说比较差。 13.在选取股票指数基金时，要注意以下内容： ●整体股票市场指数或者标准普尔500指数； ●一年的费用比率在0.50%以下； ●是保守管理型（不是积极管理型基金）； ●来自于有指数投资追踪记录的知名企业； 14.如果你决定把国际股票基金这一部分加入到你的投资策略中，那么一定要记住，持有国际股票的同时也把货币风险这一元素引入到这一等式中。货币风险就是：虽然很多公司的股票非常盈利，但那些盈利用另一种货币表示的话，会比用本币表示有所贬值。因此，如果美元走强而其他国家的货币走弱，而国际盈利用本币表示的话，也许就不会那么巨大了。 15.理解起来，债券市场也许是投资领域中最复杂的部分之一，其主要问题是有很多类型的债券，债券中蕴含很多明显或微妙的风险。基于这些原因，唯一适合永久投资组合的债券是25～30年的美国长期国债。这些债券在通货紧缩时期会提供最强大的保护，时机好的时候还会带来丰厚的收益。这些债券还避免了你所购买的其他类别债券可能出现的很多风险。 实际上，债券在某些时期的表现会好过股票，而且这段时期会很长（十几年）。问题是你不能预知它什么时候发生，所以要始终持有债券，不管其他人给你什么样的建议 长期国债适合永久投资组合的原因主要是： ●不存在违约风险； ●较长的到期时间会提供最大的波动，以在通货紧缩时期获利； ●它们是名义债券（固定利率），这意味着它们本身不会随着通货膨胀而做出调整； ●避免了其他债券会出现的问题，比如信用风险、政治风险和货币风险。 以下是上述过程的步骤： （1）购买25～30年期的美国长期国债； （2）持有债券，直到它有20年的到期时间（意思是它在你的账户中会支付给你5～10年的利息）； （3）卖出20年期债券，并在必要的时候利用该收益购买新的25～30年期债券； （4）适当地重复这一过程，以维持你的资产配置。 如果以上内容你实行起来很困难，不要担心。你还可以找到一些长期国债基金也适合永久投资组合。这些基金的到期日一直是一个恒定的值，你除了定期调整整个投资组合外，其他什么也不用做。 16.关于通货膨胀，重要的是要理解：通货膨胀通常是中央银行和政客们经过深思熟虑后的政策决定。换句话说，通货膨胀是可以避免的。然而，决策者选择通货膨胀是因为他们相信经济需要稳定的通货膨胀率。 17.关于永久投资组合的一个常见的问题是，是立即购买全部的资产，还是等待着慢慢地进行。全部购买吧，等待是一种市场时机的委婉语。 同时购买全部的投资组合资产会带来以下益处。 ●它会以可能比现在更安全的方式很快分散你的投资组合。 ●你能够开始享受稳定的投资收益而不用一直紧绷着神经担心亏损。 ●你不用担心你的资金，而且也不会轻易受到外界事件的影响。 ●你的分散投资会让你在处理极其紧急的状况时为你提供各种选择。 ●你可以很好地继续你的生活，而不用一直担心要保护你的财产。 一旦你确定投资组合适合你，那么一般来说最好能买进整个投资组合，而不是试图猜测购买个体资产的时机。当你采用这个“全部购买”的方法时，你会迅速得到投资组合的全面保护，而且你会很快享受到该投资组合带来的心灵的平静。 18.调整的两个主要目的 调整为永久投资组合提供了两个主要目的： （1）控制风险； （2）获得额外收益 把每一种资产类别（股票、债券、现金和黄金）都限制在25%的比例，任何一个都可以承担巨额损失，但对投资组合的伤害被减到最小。 如何调整：调整带 当任一单个资产达到总量配置的35%或下降到总量配置的15%（被称为35/15%）时，整个投资组合都应该调整。这些触发点被称作“调整带”，它们用来强迫投资者根据投资组合的比例机械地买卖资产（没有别的了）。 正常来说，一年只需要看一下投资组合，或者核对一下比例就行了。通常一年一次，很少需要调整的。调整带历史上每隔几年就会被触发（假设没有新的资金被加入到这个投资组合中）。35/15%的调整带多年来曾经用在各种各样的市场里，并且在成果和风险之间达到了很好的平衡。 当达到调整带的一端，就要卖出超过投资组合总价值35%的一部分某一资产，然后用所得收入购买下降到投资组合总价值25%以下的其他资产。调整完成以后，整体投资组合应该是每类资产各占25%，跟原始配置一样。 19.加入新资金：哈利·布朗建议新的资金应该投入投资组合中的现金部分，然后当现金达到整个投资组合的35%的时候调整永久投资组合中的其他资产。 但是，有一个替代方法可能会带来稍微高一些的长期回报，就是把新资金加入现金配置直到它达到25%（如果没有达到或超过25%），然后接下来把新资金加入投资组合中其他3个资产中表现最差的资产中，直到它达到25%。 20.取款：对这个趋势的一个预期是当投资者处于投资组合的价值下降的过程中时（例如退休）。对于一个处于永久投资组合下降过程中的投资者来说，取款应该出自现金部分。 投资组合价值下降的过程最终将会导致现金部分接近15%的调整带。当达到这个临界点的时候，整个投资组合就应该调整到原本25%× 4的配置方式，这样就可以把现金部分提升上来了。 21.当今实施永久投资组合的人遍及世界各地，而且有更多人希望实施这个投资组合。最普通的问题就是：“在我生活的地方管用吗？”答案是：管用。 还有个警告就是：设计投资组合是为了在你自己的国家经济内部起作用。所以如果你居住在美国以外的国家，你就不要想着用你的资产集中购买美国股票、美国债券和还有美国现金资产。你要尽最大努力在自己国家并用本币持有这些资产。这样可以防止你的收益被货币价格波动所侵蚀，或者被国外经济发生的事情过度影响。这些是将会讨论到的规则的一些例外情况（主要是对于一些发展中国家），但是大致来说，你最好集中在你自己生活和工作的国家进行永久投资组合资产的设置。 22.现实是永久投资组合是设计用来在不腐败的经济体中发挥作用的。是的，它有风险多样化的特色（例如海外黄金储存）。但是，如果当地的股票市场充斥着腐败的气息，而且政府曾经有过不偿还债务的历史，或者定期没收居民们辛苦挣来的财富，那么永久投资组合就不能产生神奇的作用。 很多时候，保护你自己的最好方式就是把你的大部分资产投资到其他地方，而不是在家工作然后把钱存起来。当你需要用它来支付生活费用时，把资金撤回来，但是要把钱保存在腐败的当地政府和震荡的经济之外。 23.什么是机构多元化 简单来说，机构多元化就是把你的资金分散在基金、经纪行、银行和其他机构中，用以抵御来自持有和管理你的资产的人和组织机构的风险。 这种方法看上去过于谨慎，但并非如此。在金融历史中，资金雄厚的银行破产、基金公司资产管理不善以及受托人被证明不值得信任，这些事件比比皆是。分散投资以抵御这类事件的风险是很有意义的。 24.可变投资组合是用于投机的。只有那些你不害怕损失的钱才应该用于这个投资组合。 为什么要使用可变投资组合 可变投资组合有时候可以补充永久投资组合策略的不足之处。很多投资者都有个用自己的运气对抗市场的想法，而且一些还成功了（尽管大多数是不成功的）。可变投资组合让你用一种方式来赌你的钱，如果证实错误的话不会对你的核心储蓄有影响，但是如果你的投资结果证实是好的，将会使你获得一些收益。 是否使用可变投资组合，决定权在你。

因为投资策略保守均衡，所以长期的市场就处于不败之地。根据本书提供多类似投资方法： 1.投资三分法：即将投资资金分成三部分，分别投资于债券或优先股、普通股和预备金。这种方法兼顾了证券投资的安全性、流动性和收益性三原则。具体操作上，投资者可以将全部资产的1/3存入银行以备不时之需，1/3用来购买债券、股票等有价证券作长期投资，1/3用来购置房产、土地等不动产。也可以将有价证券的三分之一分别投资于债券、普通股和预备金。 2.杠铃式投资法：即将证券投资资金集中投放在短期证券与长期证券上，并随市场利率变动不断调整资金在二者之间的分配，以保持证券头寸的一种投资组合方法。这种方法的关键在于对市场长、短期利率变化的准确预测。 3.梯形投资法：即投资者将资金平均投放在各种不同期限的证券上，每种证券投资金额大致相等。当期限短的证券到期后，收回资金，再投放到期限最长的证券，如此循环往复。投资者手中始终保持各种期限的等额的证券组合。 只有保住了本金才可以来谈收益，祝广大投资者蛇年长红连连，心想事成……