一个投资家的20年（第2版）

《 一个投资家的20年（第2版）》2024.3.6 二十年，人生有多少个二十年！ 在投资上能长期存活下来主要在少犯错，而不在于取得多高的收益率。 作者认为投资“知不易，行更难”，我觉得知一般，行很难。 对于价值投资的原则就那么几条，买股票就是买公司，买公司就是买公司未来现金流的折现。 难就难在如何识别公司未来现金流上，只有真正懂得公司的业务，用未来十年甚至更长的眼光才能看得更清楚。 在作者看来难得是每天面对市场的报价，其实面对报价我们如何免疫呢？我们只要把公司想成是未上市的公司就会心平气和多了。我们关注的是公司的价值，而不是别人的出价。 只有把关注点放在公司价值上我们才能平常心，睡得香！

杨天南老师将他追随巴菲特价值投资之道的投资思想和实盘策略整理成册，成了此书。10年10倍是杨老师的实战业绩，这10年中经历了史上最大的经济危机，和中国两个大牛市和大熊市，获得10倍业绩，说明价值投资才是战胜市场的唯一之路。 今天，我们处在中国经济腾飞的年代，这是一个最好的年代，但同时全球疫情四起，以美国为首的霸权主义狙击中国发展，又是一个最坏的时代。机会与挑战并存，价值投资无疑是中国中产阶级家庭保有资产，快速增值的方案，也是每个家庭所必须去面对的选择。在美国，每一次危机，成了中产阶级家庭财富的杀手，危机过后富人越富有，这在全世界各国都成了趋势。然后，我们在保住家庭财富的同时，也要培养我们下一代孩子的财商，为他们铺好进入社会之路。 杨老师他自己也是这么做的，推出了百万级别的中产阶级财富增值产品，以年化16％的投资收益率为目标，在20年内帮助中产阶级家庭保持财务自由。二是，制定了春分计划，在孩子出身时投入10万元20年20倍的收益目标，为孩子学业毕业后有一个更好的财务环境，做好准备。 最近，我也要积极准备这两个计划了，以年化16％收益为目标，打造我们家庭和孩子教育的财富计划。这几年，一切已经准备就绪，积极应用价值投资来完成目标。

最喜欢书的末尾有提炼总结部分，比如《纳瓦尔宝典》，比如这本书，都是在书末有对前文所有内容的精简概括，是书眼、是精华所在。 早已忘记是何契机翻开此书，只记得是被书名所吸引，心想投资了 20 年的作者，其文必是一些对投资的知识、经验、心得体会等，也想了解在这么长的经济周期中沉浮，他又是如何投资、如何成长、如何看待投资。 对于投资越发感兴趣，除了因涉猎的一些经济书籍之外，另一大源头是 2026.06 月我进入了股市。 没错，已经正式成为一名股民（可喜可贺），虽然之前泛泛知晓股票市场，但其中的高风险以及自身没有相应的科学傍身，使我一直不敢踏入这个资本二级市场。 最终鼓起勇气入市，是在与一位学金融学的朋友经年未见又重逢并深谈之后。 我秉承着边炒边学，边学边炒的原则，以提升认知（相信认知是财富的表现，人赚不到认知以外的钱）为中心，希望自己在日后投资的道路上，能够持续进升，有所成长，无论是投资理论知识、投资经验还是买卖操作手法、交易心态等。 天南老师的文笔绝绝子，时不时地广征博引，足见其阅读之海量，见识之广阔，思想之深刻。 他说，投资是一门科学，也是一门艺术。他在讲解投资知识的过程中，以热爱生活的视角，将投资市场与我们的日常生活相联系，股海跟人生是同样的道理。 面对纷繁复杂的世界，面对瞬息万变的市场，没有人可以精准预测，没有人可以从容面对，只能是增大胜算的概率，根本无法消除风险。 投资是难的，因为它离钱最近、离人心最近，而“人心莫测”。莫说去测市场1亿股民的心，能测中己心的人，又有几个？ 我们要尊重资本，尊重市场规律，不要拿玩一玩的心态，而是要用买房的心态去研究，分析，判断，执行，忍耐，等待，在喧嚣时不盲目乐观，在绝望时不盲目气馁，在低迷时不盲目放弃，以金石可镂的坚毅和静心平和的心态，在股海中沉浮，去经历上下波动的经济周期。 愿我们都能穿过牛熊，经起跌宕，财务健康！

《一个投资家的20年》人生能有几个20年，20年的投资心路历程，细细品味书中的文字，每一个故事，每一段经历，每一次的分析都是用心良苦，匠人精神。追逐财富自由早已成为人人趋之若鹜的梦想，不乏有心怀一夜暴富的心态，面对股市起伏不定的走势图，难以保持闲庭信步的心态，波涛汹涌，血冲透顶的冲动，犹豫不决的时候，何去何从，当下难以做出选择。价值投资，优秀的企业，寂寞孤独等待，心中充满阳光的心态哪能可贵。周期波浪线，用投资房地产的心态投资股市，少看少听少动，静待花开，耐得住寂寞，经得住煎熬，方能配得上享受收获胜利果实的入场券。没有谁的成功是轻而易举，随随便便的，过程的辛酸苦辣，只有经历的人才能体会，经得起岁月的冲刷和沉淀的经历，才能散发出耀眼的光芒，也才会芬芳四溢，身心健康。财务健康和身体健康犹如我们行走的两条腿，健康的前行缺一不可。“投资是难的，因为它离钱最近、离人心最近，而“人心莫测”。”“想在投资上最终有所建树，阅读是必不可少的一环。阅读是天底下最合算的事，因为一本好书可能是一个人10年、20年乃至一生的经验总结。越广泛地阅读，越能使人了解世界的全景，越能坚定信念、不易初心。所以，巴菲特说“我的工作是阅读”，芒格被称为“长了两条腿的书架子”。”落叶孕育萌芽，生机藏于肃杀”，路漫漫其修远兮，“知不易，行更难，知行合一难上加难”在别人不努力时努力，在别人不忍耐时忍耐，在别人绝望时坚强，由普通人变成不普通的人，才有成功的可能。用《基督山伯爵》中的话来结束吧：“人类的一切智慧都蕴含在这四个字之中：等待、希望。”

刚开始读这本书，感觉水分很多，不就是简单地把过去每月发表在杂志上的专栏文章拼凑在一起嘛，我就当是回顾一下市场惊涛骇浪的历史好了。随着阅读的深入，发现初始印象大谬，虽然是专栏文章，但是风格一致，逻辑自洽，投资组合持续跟踪持续验证，投资理念一以贯之，投资收益经受住两次大熊市的严峻考验，持续跑赢全球7大指数，且绝对盈利，事实胜于雄辩！再继续阅读下去，内心感受到某种东西被持续撼动，以至最终产生共鸣，尽管我一向不屑于所谓的“价值投资者”，但是杨天南在书中侃侃而谈的很多理念、经验、心得，洞穿牛熊的智慧这些东西却是一切投资者共通的，的确如此，理念重于个股，讲到了很多硬道理，不论你采取什么投资方式，只要是适合自己的，就会感受到这些硬道理是共通的。所以是否价值投资不重要，神胜于形，重要的是作为投资者，不要去预测，去集中投资，低买高卖，最终跑赢市场，绝对盈利，解决问题才是我们共同的目的。 阅读这本书很愉快，每篇文章既重形，也重神。我认为本书是讲投资里写得最好的散文，也是散文里讲得最好的投资之道。 回顾过去的20年，两次金融危机，80%的时候都是大熊市，二级市场，多空激战，股市简直是多空死生之地，尤其是金融危机爆发最剧烈的期间，市场肃杀千里，流血漂橹，很多投资者职业死了，甚至肉身也死了，作者身处其中却闲庭信步，重仓持有持续亏损却把投资讲得那么优美，那么蕴藉隽永，单是这份忍耐、等待就绝非凡人，我还是第一次看到。也正是作者这份“任他几路来，我只一路去”的淡定与坚忍，才在残酷的资本市场最终持续取得骄人的战绩。 急功近利的“投资者”读完本书难免会失望，因为本书并没有讲到任何短期直接获利的“独门秘笈”，也没有具体地分享挖掘市场中好企业并判断好价格的“绝招”，不走心地泛泛而读的话似乎全是鸡汤，就像作者在书中谈到投资要找“合适的人，合适的钱”，我认为只有“合适的读者”才能看懂天南究竟在说什么。

推荐阅读！特别适合想财务自由的小白阅读。 记录了杨天南先生 20 年的投资心得，这个充满聪明人的快节奏时代，忍耐和等待是我们最为重要的核心竞争力之一。任由时光变迁，坚持把一个模式持续下去。 有人回顾巴菲特的成功，认为他了不起的地方在于：年轻的时候就明白了道理，然后用一生去坚持。 本书的主旨观点：长期！如果加上复利，即：复利+长期，就是王炸！ 【复利】和【长期】 巴菲特的财富中 90%是60岁之后获得的， 99%是50岁之后获得的。 📚📚📚 直接引用本书作者100 条总结： 1．我们投资的目标是取得投资成功，而绝大多数市场参与者仅仅是打算“玩一玩”，但本质而言，我们根本就不是一路人。 2．普天之下，投资成功只有两条道路：一是成为像巴菲特那样的人；二是找到巴菲特那样的人。换言之就是，成为成功的投资家，或追随成功的投资家，别无其他。 3．衡量投资成功的三个标准：经历周期之后，一要跑赢大市；二要绝对盈利；三要解决问题。 4．我们的使命是帮助那些可以帮助的人取得投资成功，而不是帮助他们成为投资家。 5．“投资成功的人”和“成功的投资人”，这两个词虽然字数一样，仅排列不同，但其内涵相去甚远。就身边的现实而言，前者远远多于后者。 6．定义投资家的五个要素：一个投资家应该在穿越周期的情况下，跑赢指数，绝对盈利，解决问题，并将投资知识传播于社会，帮助他人达到财务自由的境界。 7．知不易，行更难！知行合一难上难！这是我们对于投资的描述。 8．我们唯一可以承诺的是，继续秉承一贯的道德良知，一如既往地勤奋工作，运用已有的知识、经验，并不断以开放的心态与时俱进，坚忍前行。 9．我们对于仅有资金的所谓客户并无兴趣，我们希望遇见的是理念认同、志同道合的同路人。 10．多年以来，我自己一直是自己最大的投资人。通俗点讲，我是用自己的钱练出来的。 11．当人们亲自管理自己的投资失败时，面临双重损失的可能：一损失金钱，二损失青春。后者往往被人忽视。 12．股票投资是通向财务自由的道路之一，但大多数人应该将精力集中于自己擅长的领域，将合适的资金交予德才兼备的专业人士进行投资管理，这样更有利于自身利益的最大化，也符合社会分工法则。 13．投资管理失败的根本原因可以归结于两个错配：人的错配、资金的错配。 14．相知互信、志同道合是投资管理成功的重要因素。不合适的人合作将增大“双输”的可能性，即你输钱，我输名声。 15．某一年的投资表现，无论是单边熊市的亏损还是单边牛市的获利，并不足以作为对于投资能力的判断，最好能有穿越周期的记录。 16．凡是慕我们的业绩而不是因理念认同来找我们的人，可能多半会有令其失望的结果。 17．在股市上，我见过三种谈理想的人： 第一种谈着谈着，他和你的钱都越来越多； 第二种谈着谈着，他和你的钱都越来越少； 第三种谈着谈着，他的钱越来越多，你的钱越来越少。 18．投资的真正意义在于优化社会资源配置，通过支持优秀的企业，为社会创造就业机会，为国家增加税收，为大众提供满意的产品或服务，为投资者实现价值最大化。 19．投资管理的意义在于，即便在盈亏相同的情况下，投资管理替出资人节省了时间，让他们有机会去完成应该做、擅长做、喜欢做的事情，符合社会分工的规律。如果能有盈利，则更是一举两得的双丰收。 20．出资人和管理人之间的社会分工是，我负责打造一个以承担合理风险、取得合理回报的复利机器，你负责做好擅长的工作，然后将合适的资金投在这个机器里。 21．在这种合作中，出资人只需要考虑两件事： 第一，投资资金的性质是否合适？简言之，不要用短期资金或负债进行投资。 第二，选择的管理人是否合适？每个人都有选择的权利。其方法是：听其言、观其行，假以时日。 22．理财的核心简言之就是：增收节支、开源节流。 23．投资是一个家庭财富升腾的主要手段，同时也是最难和风险最大的部分。 24．所有股市参与者大约分为两类：有人仅仅是“玩一玩”，有人打算“解决问题”。前者在数量上占绝大多数。这也就解释了绝大多数“炒”股者的命运。 25．认真尚不能保证成功，随便几乎注定失败。随便的人只应该得到随便的结果，无所谓的人也不应该有成功的报偿。我们努力成为认真的人，并珍惜那些与我们相遇的认真的人。 26．我们属于打算“解决问题”的少数人，也就是希望取得投资成功。 27．投资管理成功的两个标准：经历周期之后，一要跑赢大势；二要绝对盈利。 请一定看清“经历周期”的前缀。 28．我们追求的是双重胜利的双赢结局，希望每一个参与者都有好结果。双重胜利，又名“职业的与世俗的双重胜利”，即跑赢大盘并且绝对盈利。 29．每个家庭都财务健康了，我们的社会就更和谐了。这就是我们的愿望。但理想很丰满，现实很骨感，有时理想与现实未必能合一。 30．投资或许很简单，但投资成功很难。 31．这里所言的投资，特指资本二级市场，即通常所言的股市。我多年的投资经验主要集中于二级市场，我对于不能产生现金流的对象不感兴趣。对于玉石、古玩等所谓收藏投资，我的看法是，我从来没见过谁靠收藏而致富，见到的都是致富之后搞收藏。 32．幸福总是要有人付出代价的，唯一不同的是，代价由谁来付出。 即便相信美好的事情终将发生，但美好不会无缘无故地发生。过去的20年，我累计投入本业的时间超过10万个小时。 33．管理新钱是难的。 在管理工作中，我们比较害怕“管理新钱”。因为一个历时3年、5年、10年、20年的合作案例，已经累积了相当厚的安全垫，根本无须担心短期股市涨跌，而一笔新投资分分钟可能产生账面亏损。如果这笔资产关系到一个家庭的身家性命，情况则更为严重。 34．我是一个投资者。足矣。 35．世上再无巴菲特，我也不会是。 36．我们对于“炒”股票毫无兴趣。我们的逻辑是：“炒”股票就是投机，投机就是赌博。从未有靠赌博而上福布斯排行榜的人。 37．价格是得到价值和实现价值的出入口。 38．我们的工作是与资本即金钱打交道。我知道对于绝大多数人而言，钱来之不易，钱不仅仅是钱，它是过去的青春岁月、奋斗与汗水、勤劳与智慧的结晶，它是未来幸福的保障、家庭和睦的源泉。我在1995年就提出过“尊重资本”的说法。 39．就资金运用而言，我比你自己还关心你的钱。 40．我喜欢看着钱增长，即便不是我的钱。 41．投资是分享伟大企业的成长，但我们所选的对象是否能成为伟大企业，事先具有不确定性。这需要时间验证，甚至这愿望有落空的可能。 42．我主导的投资风格为守正出奇型，之前也称为价值成长型、收入成长型。 43．我们对于投资对象所在行业没有特定的拘泥范围，主要是看个股本身是否物有所值。相对于各种热门的概念而言，我们更关注企业基本面。 44．投资对象的选择，我们希望“好企业好价格”，即能以合适的价格获得运营优秀的企业。 我们喜欢的企业类型至少具备以下条件：①盈利；②持续性盈利；③可增长的持续性盈利。我们较为重视的指标有净利率、ROE、PE、PEG等，以及管理者的品质。但我们受骗上当和看走眼也是常有的事。 45．没人喜欢为别人的愚蠢付出过于高昂的代价，尽管这样有时也会被人讥为愚蠢。 46．为了避免被愚蠢以及误导他人，我们通常避免谈论个股。过多地谈论个股、股市短期表现、股评、推荐等基本上是浪费时间且容易误导他人，也与我们的使命不符。我们同时认为理念重于个股。 47．在投资成功的道路上，通常而言的投资知识、经验等并不是最重要的，很多投资之外的因素，例如坚韧、毅力、资金性质、投资规划、沟通能力、善良人品等，这些看似与投资无关的因素，却可能决定最终的投资命运。 48．投资过程大体是搜集、研究、判断、执行、忍耐，再重复的过程。这个过程重复再重复，很多时候我们需要在无聊与寂寞中，坚持不懈地前行。 49．投资是在正确方向上的忍耐。但是忍耐是难的，而方向是否正确，事先也通常不能百分之百确定。 50．一个成功的投资者应该具有比上市公司CEO更长远的眼光，在喧嚣的时候需要冷静，在绝望的时候需要勇气，在低迷的时候需要忍耐，视涨跌如无物，闻毁誉于无声。 51，我负责金石可镂的忍耐，你负责宁静致远的等待。这也是金石致远的由来，所谓金石致远就是关于忍耐与等待的故事。 52．我主要的工作方法就是阅读。如果用四个字来形容的话，就是“阅读一切”，当然阅读之中伴随着思考。大量的阅读可以使我进行横向与纵向比较，以去芜存菁、去伪存真，正如林肯曾言：“没有谁能在所有的时间欺骗所有的人”。 53．热爱生活也是发现良好投资对象的好方法。这使得我们的选股具有“自下而上”的特征。 我认为“自下而上”的方法适用于二级市场股票投资，“自上而下”的方法适用于VC、PE一级市场股权投资。 54．在实际的操作中，我们通常采用持仓为主、集中投资的方式，根据市场变化不断选择性能价格比较优的对象。这种方式在具有优点的同时，面临两大风险——系统性风险和非系统性风险（即个股风险）。 55．持仓通常表现为重仓或满仓，这种行为源于现实中财务最为成功阶层的启发。 56．在我的投资体系中，没有通常而言的基于股价变动的所谓“止损”概念，因为无法认同为何10元物有所值的东西，跌到7元反而要卖掉。 57．坚持定投通常是获得更多收益的重要手段。尤其是在市况艰难的情况下，不但要坚持，最好能更多，因为我们会回来。 58．关于控制“回撤”。在熊市横行的日子里，“小回撤”“不回撤”已经成为一个噱头，甚至成为衡量基金管理人水平高低的标杆。但试想一下，下跌的时候你不在，凭什么上涨的时候有你？有时候，常识、简单，胜过故作高深。 59．很多人仰慕低买高卖、先知先觉的能力，遗憾的是，我们不具有这种能力，也没有遇见过真正具有此种能力的人。我“宁可要颠簸的15%的回报，也不要四平八稳的7%的回报”。这实际上更符合投资人的根本利益。 60．关于“绝对收益”。备受熊市煎熬之后，人们往往偏爱具有“绝对收益”的投资。但按年度衡量的具有绝对收益的投资，往往是以损害投资人根本利益最大化为代价，只不过对于这一点，少有人向大众普及。 61．关于负债投资。大部分成功的企业家几乎都有一个特点就是在企业运营中使用负债，即财务杠杆。故此，在合适的情况下，我们并不反对使用融资。但是毫无疑问，杠杆的使用可能增加投资收益，同时增大投资风险。 62．持仓为主的风险在于遭遇系统性风险，例如1998年亚洲金融风暴、2008年全球金融危机都造成了严重的负面影响。应对这种系统性风险的手段是合适的人和合适的资金，而不是所谓的“止损”。 63．集中投资是达成投资目标的重要手段，否则仅以1/100的资本即便抓住了上涨10倍的股票，也于事无补。深入了解的集中投资较之不明就里的分散投资，实际上更具安全性。 64．集中投资的风险在于投资对象货不对板，应对该类风险的手段是勤奋工作，别无他法。 65．卖出股票的三个理由：目标公司本身运营恶化，价格高估，有更好的选择。如此表述首次出现在我1997年“关于股票投资的通信”系列文章中，多年以来没有改变。 66．我们很少对于市场展望发表预测性看法，但这不代表我们没有看法。 我对于股市的短期涨跌并不在意，也没有能力预测。顶在顶上，底在底下。这是常有的事。 67．我们对于过多的争论毫无兴趣，也从未见过与莫名无聊者的争论使人进步。老子言：“夫唯不争，故天下莫能与之争。” 68．“投资是一个人的事。”——巴菲特。 69．现今，基金管理人和基金投资人大多处于相互双盲状态，在强调所谓团队精神、集体负责的市场上，我们见的太多的是“集体不负责”。 70．人工智能（AI）的兴起的确会替代很多传统的工作岗位，凡是简单、具有重复性、能输入算法的工作均有被替代的可能，但原创不可能被取代，在投资领域中也是一样的。 71．对于人们热衷于打听的“为何今天涨或跌”“你对大势怎么看”之类的问题，在这里预先答复：“我也不知道。” 72．我们对于宏观经济也不太关心，因为经济形势良好的时候也有经营不善的企业，经济形势恶劣之时也有沙漠之花盛开。 73．我们很少做所谓上市公司“实地调研”，以后也不打算刻意做，但并不反对这种做法。 74．由于我在国外的经历，我们目前的投资虽涉及A股、中国香港、美国市场，但投资对象依然多以中国公司为主。 对于汇率的变动，我们认为大国之间的汇率变动相对于投资的升跌幅度而言，可以忽略不计。 75．当今的股市，已经不缺股评家、预测家、分析家，我们没有兴趣凑热闹。对于社会上股评家、经济学家的观点，我们会兼容并蓄、综合考虑，但这些人通常都不是成功投资者。我的意思，你懂的。 76．我们对于追求成功的经验总结之一是：向成功的人学习成功的经验，向失败的人汲取失败的教训。 77．我们没有将合作伙伴培养为投资家的目标。所以，不会刻意讲解股票分析、交易之道等，也没有关于股评、证券分析之类的互动与操作指导。多年以来，我们的伙伴中间有不止一个例子一再表明，一个不懂投资的人也可以取得令人称羡的投资成功。 78．绝大多数人的投资失败，并非由于信息过少，而恰恰因为信息过多。在信息的海洋中，解析信息的功力才是关键。 79．我们不打算打败谁，只想做好自己。我们不知道，也没兴趣打听所谓机构、主力、庄家的动向以及他们有何想法。 80．对于迷恋内幕消息的人，他们恐怕没有听说过“认识CEO亏50%，认识董事长亏100%”的股市谚语。 81．我们希望追求长久的存在。不过，这一要求好像也不低。 82．我们只需要“全信”的人成为合作伙伴。一个初次谋面，连我的文章都没有认真看过便说相信我的人，这话谁信？ 83．在付出青春和资本的代价后，我们最终总结了16字的工作原则以提高胜算的概率：“理念认同、资金合适、沟通顺畅、配合默契”。 84．关于“理念认同”，我的文章记录了方方面面，能认真阅读且理解认同的人可以达到这一条件。 85．关于“资金合适”包括两个部分：资金的时间和资金的数量。 86．沟通顺畅是指发出信息有所反馈，而不是泥牛入海、音信皆无。 我们最痛恨的商务习惯是收到邮件不回复，因为没收到不回复，收到也不回复，大大增加了工作成本，降低了工作效率。 87．关于配合默契，在管理范围内，我们不希望有两个指挥官。 88．在事业做大还是做好之间，我倾向于选择后者。 89．长期而言，我们不仅希望成为一个赚钱的圈子，更希望成为一个有社会荣誉感的圈子。 90．世间最佳的捷径就是按规矩办事。以志同道合相聚，按市场规律办事，这便是最好的合作之道。 91．每个人的时间与精力都有限，在有限的范围内“尽人事”已是不易。学习可以学习的，努力可以努力的，帮助可以帮助的，得到可以得到的。 92．每个人都走在自己选择的道路上。 93．我遇见过很多从未谋面却一见如故的人，也遇见过不少相识多年却从未相知的人。 94．人们找到我们，并非为了投资，而是为了投资成功。我们不是为了在一起而在一起，我们是为了更好而在一起。 95．尽管世事多艰，我仍然相信“世道必进”“后胜于今”，这是我们今天还打算继续投资的根本原因之一。但如果中国未来20年与我们的推断相反，我们的投资目标存在落空的可能。 尽管我们不认为股市投资是赌博，但在国家、民族的未来这一层面上，我们承认是在赌国运。 96．长期而言，我们靠能力而不是靠运气胜出。过去的3年、5年、10年、15年、20年的历史已经表明这点，我们推断这种趋势未来将继续存在。 97．总结过去，我们最大的擅长，在于避免做自己不擅长的事情。 98．我们不打算也没有能力改变他人，但可以选择做好自己，可以选择与什么样的人打交道。 99．希望成为合作伙伴的人，在满足法规的要求之外，至少还有一条，就是证明自己是个“合格的理想伙伴”。至于如何证明，那是你自己的事情。阅读我所有的文字，然后写一篇文字，打动我就像我的文字打动你一样，这或许是成本最低的方法。 100．我们喜欢与那些我们喜欢、尊敬、信任的人打交道。他们： 既关心财务投资，又不沉迷于短线涨跌； 既谨慎选择合作者，又充分相信所选之人； 既懂得人情冷暖，又尊重市场规律； 既明知晦暗，又心怀光明。 这样的人，才是我们的理想伙伴。

作者号称文笔最好的投资人，名副其实。这本书是作者近二十年在媒体专栏文章的合集，语言精炼流畅，理念贯穿始终，读来舒畅又受益。一件事能够坚持这么久，本身实属不易。让人唏嘘和搞笑的是，最初发表专栏的《钱经》杂志都没能坚持下来，中途停刊。作者换了阵地，依然坚持更新，真难得！ 作为投资人，作者是巴菲特的忠实拥趸，更是巴菲特投资理念的坚定奉行者。在当今中国，前者很多，后者却廖廖。 读完本书，我又去读了对作者影响最大被作者反复提及的《巴菲特之道》（由作者翻译的第三版），这使我对作者的敬佩之情进一步加深。从作者二十年的投资经验可以看到，其对巴菲特投资理念的笃信与践行，从作者自身的成功以及专栏模拟的操盘记录也真实反映出巴菲特之道的正确，且有着可跨越时间和空间的恒久性。 近些年，市面上介绍和宣扬巴菲特投资理念的书多如牛毛，什么价值投资、做时间的朋友、长期主义等说法已毫不新鲜。大家也都知道理念很简单，所有人都可以照搬，但为何做到的却很少。我想这本书给出了答案。 其实问题不在理念和技术层面，真正难的是克服人心。很多人，想的是做长线，搞价值投资，可一入市，就克服不了整天盯着大盘，盯着走势，情不自禁陷入各种信息的甄别与分析，最终频繁交易玩成了短线，把一切理念通通抛在九霄云外。人就是这样，难以客服即时满足，频繁交易带来的刺激和满足谁能拒绝。真正能做到，大盘崩于前而面不改色，大盘冲了顶而不手舞足蹈的又有几人。所以，想成为一名成功的投资人，最重要的品质是等待和忍耐，因为这是反人性的。作者做到了，希望你我也能做到。

很欣赏这么一段话： 茫茫人海，能否相遇？倘若相遇，能否相知？倘若相知，能否相信？倘若相信，能否执行？倘若执行，能否坚守？倘若坚守，这坚守能有多久？没有谁和谁注定要在一起，遇见了，请一定要彼此珍惜。 我觉得投资的成功最终的尽头就是为了安静，最终的目的是远离人群，而不是合群。高档小区、商务座、头等舱往往是安安静静的；真正的财富就是帮自己屏蔽无效的人群，把自己从喧嚣里解放出来，也不用在意别人怎么看你。 七分命注定，三分靠后天磨砺修行。

〖这是一本变相的“招股书”〗 一本很没有内容的“投资书”，非常浪费时间。 从投资角度来说，时间比金钱更昂贵，读这本书是错误的投资。 这几乎就是变相的“招股书”。 文字半生，我却从不留一份刊有自己报道和文字的报纸，因觉得除了个别几篇对社会和他人命运有一点点助益外，尚有些许价值，其他没有保存的意义，完全是浪费了阅读人的时间。 而浪费阅读人的时间，其实是一种严重的“犯罪”，当然很少有人这样认为。 硬忍着看到快结束时，我忍不住去查了下作者的近期投资业绩，有一文章公布投资老将们业绩，其中谈到作者是：从业30年，所有产品平均年化收益-2.5%。 回看此书，几乎未谈任何持股思路，书中公布的持股名单也让人感到诸多不解，觉得与作者大谈的价值投资很有点不相符，比如： ①任何时候几乎都是满仓操作，合适吗？ ②08年作者操盘的基金净值跌至0.6，这已是大亏损，已过基金清盘线，而作者采取的是上重杠杆，借钱融资抄股，从1.5倍加到2倍，这合适吗？ ③股票中也曾出现过乐视。市盈率那么高的乐视，也是价值投资吗？ 与此书相比，邱国鹭的《投资中最简单的事》尚算良心之作，没有以烂书示凶“犯罪”，尚值得阅读。

这是杨天南的10年投资笔记，有穿越周期的历史价值。但是当2026年9月，我搜索这个名字，看到的是私募基金连年亏损+经理失联，甚至有人说杨天南已经携款跑路了，颇为震撼。杨天南反复在书中提到，做投资，要找专业的人，事实证明，专业的人也会有自己的贪婪和利益，人只能为自己负责。为什么模拟盘经历看起来如此耀眼，实盘一塌糊涂呢？我这里思考了几点，还希望更多书友补充指正 1 模拟盘没有现实的资金压力。可以自行实践你的价值投资理论，一年两年不赚甚至亏损没有一点点问题。但是实盘，尤其是做私募，你连年亏损，客户很快就会撤资，相当于买在最高点卖在最低点，即使后面涨回来也没有用，客户已经撤资了，涨幅完全吃不到 2 与1其实同源，杨天南在书中多次提到，他的价值投资不仅仅是价值投资，还是加杠杆的投资。加杠杆+客户撤资会形成双杀，即使长远的判断没有错，也会因为择时失误导致亏损大量放大 3 则是杨天南自身的贪婪，书中多次提到普通人应该把钱给专业投资者，杨天南自己也是这么做的，开了十来个私募基金，以挣钱为最终导向的他只需要确保吸纳足够资金即可，他管理费已经赚到了，剩下的则与他无关，基金经理没有对亏损负责的义务 4 书中的收益很大程度上是杠杆交易，300w杠杆放大了收益率，实际上他本人在0杠杆的情况下，可能并没有获得显著的超额收益 即便如此，我仍然觉得这本书非常有价值，它确实是一段穿越牛熊的心路历程，可以极大提高自己投资经验，杨天南本身的经历也是一个对我们的警醒。要坚定自己的眼光，有忍受10年内亏损的坚定；坚决拒绝杠杆，价值投资没有杠杆的容错空间；另外，远离一切许诺赚大钱的基金经理