從報表看企業——數字背後的祕密（第5版）

張教授一針見血地指出常見的財務比率分析法只適用於提供單一產品的經營主導型企業。這種發家於分析美股企業盈利能力的分析思路難以全面地看待A股的上市公司。對此，《張氏財務分析框架》應運而生。 《張氏財務分析框架》提出“八看”，從而綜合地分析中國上市公司財務報表，讓我們能夠從報表中窺見企業的經營思路和財務情況。下面是我的一些學習筆記。 資產負債表 1.創新性地分出了“經營資產”和“投資資產”，並進一步按照兩類資產佔母公司總資產的比重，將企業分爲經營主導型企業、投資主導型企業和經營投資並重型企業。如格力就是經營主導；美的就是投資主導。 2.企業類型反應企業戰略，戰略是否順利部署要結合利潤表和現金流量表，看對應的利潤和現金有沒有拿到。 3.負債分爲經營性負債和金融性負債。前者高利好，體現企業極強的上下游議價權，可參考茅臺。後者爲有息負債，體現企業債務融資規模，與財務風險有關。 4.所有者權益分爲股本和利潤。兩者對比可以體現企業歷來的盈利能力。 5.資產負債表左邊的兩類資產體現了企業的戰略方向、管理水平和效益實現方式；右邊的四種資本來源體現了企業的利益分配關係。 6.分析資產負債表先看左邊資產總體變化趨勢，然後看變化是來自經營資產還是來自投資資產。再看右邊四種資本是誰推動了資產的變動。 利潤表 1.核心利潤=毛利-稅金及附加-四個費用。這個指標才真正體現了企業經營的盈利水平。利潤表中其他項目與經營活動關係不大，如科大訊飛的營業利潤是政府補貼（其他收益）撐起來的。 2.三大費用的大頭都是職工薪酬，降本就約等於裁員。 3.利潤表是資產負債表中資本公積、盈餘公積和未分配利潤變動的展開。 4.應收帳款週轉率是個假指標，因爲營業收入由應收票據、應收帳款、應收款項融資（視同應收票據）和預收賬款及合同負債共同推動；應收帳款中含增值稅，營收中不含；營收爲應收帳款原值推動，而報表中爲淨值。 5.利息償付倍數無法衡量償債能力，償債能力和現金流量與現金能力有關，而它反映的是爲股東創造利潤的能力。 現金流量表 1.現金流量表的分析起點是投資活動現金流出的補償機制。以前投入的經營資產有沒有對應營收和現金？以前投入的股權投資有沒有分紅？ 2.存貨週轉率爲2的情況下，經營淨現金流量應該是核心利潤（此時含其他收益）的1.2到1.5倍，因爲還要補償折舊攤銷。 3.經營活動看淨流量，投資看流出，籌資看流入。 4.現金流量表是資產負債表中貨幣資金變動的展開。 母公司及合併報表 1.合併報表資產總額大於母公司的部分，體現了母公司控制性投資實現的擴張效應。 2.母公司其他應收款大於合併報表的部分，基本體現了母公司給予子公司的財務支持。要是給了母公司的母公司或者兄弟企業，這錢八成要不回來了，趕緊跑。 3.母公司其他應付款大於合併報表的部分，基本體現了母公司統一調度子公司存款的規模，有利於低成本債務融資。 總而言之，《從報表看企業》能夠幫助你構建一套完整的財務分析視角，讓你擁有看數據而挖掘數據背後的故事的慾望。值得反覆咀嚼。

海天味業優點: 1.公司簡單，就是賣醬油蠔油等調料 2.先款後貨，幾乎無應收款 3.現金奶牛，大量資金理財 4.行業龍頭，幾十年行業第一 5.年年增長，營收淨利幾乎每年增長 6.高管持股，喫自己做的飯 7.市佔比高，產銷量碾壓對手，有規模效應 8.研發費高，研發費和人員比對手高不少 9.三費佔比低，三費佔比全行業最低 10.淨利率高，比千禾和中炬高新高10個點左右 11.董事長靠譜，低調耕耘行業幾十年，從不接受採訪，上市至今未減持一股。 缺點： 1.股價貴，市盈率比茅臺都高 2.沒定價權，同質競品多，定價權不高，高於對手太多我就換了。 3.護城河弱，醬油醋蠔油我個人換了別的品牌一段時間，口味也就適應了，粘性不強。 4.戰略錯誤，零添加被千禾味業深入人心 5.公關弱，2022年雙標事件是危機也是機遇，沒把握住，並被千禾味業抓住喫飽。 6.市場成熟，總體市場醬油醋等基本飽和，下一步就是消費升級零添加，有機高端，複合調味料等，並像日本一樣整合吞併一些小廠子的市場份額。 7.線上直銷弱，海天2022年線上銷售只佔營收的4.16%，千禾佔25.87%。 請大家補充

這本書之前看過一小部分，剩下的是今天快速翻完的，因爲心態發生了變化所以看書的細緻程度也做了調整，不過既然看完了，還是簡單寫下讀後感。 一、爲什麼讀這本書？ 當時讀這本書主要是因爲工作需要，需要具備分析企業的財務經營情況的能力。一開始是在微信讀書上讀的，後來因爲上面看那些報表不太方便，於是乎還買了一本紙質版的來閱讀。 二、這本書主要講了什麼？ 這本書先介紹了企業的三張財務報表——資產負債表、現金流量表、利潤表的基礎知識，並用幾個企業的具體案例展示了三張報表上的數字是如何產生的。然後由傳統情況下企業財務報表分析的困境引出了張氏財務報表分析框架——八看——看戰略、看經營資產管理和競爭力、看效益和質量、看價值、看成本決定機制、看財務狀況質量、看風險、看前景。 三、這本書給我的收穫？ 這本書給我的主要收穫是在前面幾個部分，讓我瞭解了企業三張報表的基礎知識已經裏面數據的一些基礎的勾稽關係。張氏八看對我來說有點複雜了，我只是看了一個大概，等後續針對某一細節有疑問了可以再細看。

《從報表看企業——數字背後的祕密（第5版）》核心觀點1. ​​以“八看”分析框架統攝財務報表解讀​​• 作者將對企業財務報表的透視歸納爲​​戰略、經營資產管理與競爭力、效益和質量、價值、成本決定機制、財務狀況質量、風險及前景​​八個維度，形成一套系統的分析路徑。2. ​​報表分析必須回到企業戰略與經營本質​​• 數字本身不會說話，只有與企業所處行業、競爭格局和戰略目標結合，財務指標才能揭示真正的經營質量與潛力。3. ​​資產與盈利質量決定企業核心競爭力​​• 通過營業收入、成本、費用及存貨週轉等指標的聯動分析，可判斷企業資源配置效率與產品競爭力；高週轉、低庫存往往意味着更強的市場地位和資金效率。4. ​​價值創造與成本決定機制相輔相成​​• 書中強調要透過報表識別企業成本驅動因素，評估其成本結構是否支持長期盈利；只有在規模經濟、工藝改進或品牌溢價等層面具備可持續優勢，價值才能持續提升。5. ​​財務風險的前瞻性評估​​• 利用利息保障倍數、資產負債率等指標衡量償債能力，關注高負債或補貼收入波動帶來的不確定性，提醒投資者從報表細節洞察潛在風險。6. ​​資本結構與組織文化共同影響財務健康​​• 合理的債務融資可以降低加權資本成本，但過度依賴經營性負債或高商譽併購會放大波動；與此同時，良好的組織文化能提升管理效率和員工敬業度，間接改善報表質量。7. ​​案例驅動的實戰方法論​​• 書中以輔仁藥業、邁瑞醫療等公司爲案例，演示同一控制下合併、存貨管理、補貼收入處理等具體操作對報表及經營績效的影響，強調“看穿數字背後的戰略與管理邏輯”這一核心理念。綜上，作者通過“八看”框架把財務報表從靜態數字提升爲動態決策工具，倡導讀者將戰略、管理效率、風險控制與資本結構相結合，才能真正從數字背後發現企業價值與潛在問題。

非常好的一本工具書，對於企業管理人員值得認真讀讀，本書不僅有理論基礎，還有很多上市公司的案例三表的實例，特別有針對性，尤其是還真對中國環境的實際進行鍼對性的應用，都是非常難得的。這本書，不僅適合企業管理者，其實反向也適合那些從事審計工作的小白們仔細閱讀，從這個意義上說，我甚至於更加覺得對於年輕的審計師助理們更有實用性。

我學習財務報表的初衷是，我之前看一些文章或者聽播客，這些作者在分析企業現狀時，都會看財務報表，解讀其中的數據表現，那我就會看得一知半解，看完或聽完之後，也就是看完聽完了。對於我這種沒有任何財務基礎的人，肖星老師的《一本書讀懂財報》是很好的打底書，我讀完後就會對財務報表有一個系統性和框架性的理解；然後我又把《肖星的財務思維課》讀了一遍（這本我之前看過，如果沒有任何基礎，直接看這本，對很多概念和流程理解起來會有難度），這一遍看下來理解上就順暢很多了；接下來再讀張新民老師的這本《從報表看企業》，學習難度是提升的，但是這本書的內容會比《肖星的財務思維課》更偏向財務思維，書中的案例也更偏實際業務，屬於進階版的財務思維課，而且張新民老師有一套自己的財務報表解讀體系，很值得學習。另外，我全程都是把書中的內容整理到Xmind當中的，相當於把本來就體系化的知識點，按我自己喜歡和習慣的方式再次結構化，眼睛看過一遍、腦子理解一遍、自己動手再梳理一遍，其實是三件效果完全不一樣的事情。那我現在的水平就是，再看到通過財務報表來分析企業現狀的文章時，我就能看懂和理解了，爲什麼作者會從這些角度切入，爲什麼作者要看這幾個財務指標，爲什麼通過這些財務數據就能得到對應的結論和信息等等。

經營風險的概念主要涉及企業未來經營活動及盈利能力的不確定性。這種不確定性可能來源於企業的業務依賴、戰略選擇、資產結構、利潤結構等多個方面。 以海爾和格力電器爲例，海爾實施的是多元化戰略，而格力電器則專注於空調。這兩種戰略各有優劣，但如果企業對某一類產品或某一類型的產品過度依賴，會使企業對某些外界的變化因素特別敏感，這就是經營風險。 經營風險可以通過財務報表中的幾個基本比率關係來觀察，如流動資產和流動負債的關係、毛利率、存貨週轉率、核心利潤率以及經營活動的現金流量淨額與核心利潤比率。這些比率關係可以幫助我們理解企業的上下游關係管理、短期經營和週轉能力、盈利能力以及現金流量狀況。 對於投資資產，我們要重點關注控制性投資。控制性投資會形成子公司的經營性資產，從而產生子公司的核心利潤和現金流量淨額。這些因素都是經營風險的一部分。 在合併報表中，經營資產的規模往往高於非經營資產的規模。因此，企業經營資產所帶來的核心利潤以及與經營活動有關的補貼收入應當是合併營業利潤的主要部分。如果經營資產較多、而核心利潤與補貼收入之和在營業利潤中的佔比較低，那麼企業的經營資產結構可能存在風險。 企業的利潤結構也能反映經營風險。例如，企業的營業利潤由核心利潤、雜項收益和其他收益構成。通過考察企業利潤結構與資產結構之間的對應關係，我們可以找到盈利能力弱的資產區域，從而發現質量較差、風險較大的投資區域。

張教授這本書比那本帶你看財報更系統化，寫得也更好，不知道爲什麼，這本評分沒那本評分高🤣🤣

記住了四動力(金融(有息)負債，經營負債，股東入資，利潤積累)，三支柱(核心利潤，雜項收益，其他收益)，兩攪局(資產減值損失和信用減值損失)。 其中，三張表有一條清晰的線，是經營資產產生核心利潤，核心利潤產生經營活動的現金流量淨額 最後，如果企業的資產負債率超過了70%，企業的財務風險就會比較大。這是一個經驗值 附: 核心利潤=營業收入-營業成本-稅金及附加-銷售費用-管理費用-研發費用-利息費用 核心利潤率=核心利潤/營業收入×100% 其他收益的構成基本上就是以政府各種類型的補貼爲主的補貼性收入。 雜項收益是對利潤表中基本上與營業收入沒有關係、與資產負債表中非經營資產有關係的利息收入（與平均貨幣資金的規模和利息率有關）、投資收益（與企業對外投資有關）和公允價值變動收益（與企業流動資產中交易性金融資產等有關）等三個項目的概括。

看懂財務報表是現代社會最基本的常識之一！