合夥人制度：有效激勵而不失控制權是怎樣實現的

管理沒有最終的答案，只有永恆的追問——讀《合夥人制度》鄭指梁，6.6~6.23 本書是全面而系統介紹合夥人制度的書，綜合應用了投行、財務、稅務、法律、 HR相關知識，全面深入地對合夥人制度進行了分析。既有基本概念的闡述，適合小白入門；也有大量的詳細的案例解析，適合老鳥實踐；另外還有大量的法律文本說明，基本上可以算是理論體系完善+案例剖析深入到位，乾貨滿滿！現在此類工具書魚龍混雜，不容易見到肯下如此踏實工夫的作者了，向作者的治學態度致敬。 既是工具書，就不發散讀後感了，附思維導圖筆記，謹做備忘。 三個石頭 2019.6.23

華爲投資控股有限公司由兩名股東構成，分別是工會委員會和任正非個人 任正非爲GP，是公司的實際控制人；而工會委員會爲LP，爲持股及事業合夥人的平臺。這就能夠解釋爲何任正非持股僅爲1.01%，卻能控制公司。

這是本寫的不錯但是我個人而言比較難看懂的一本書，我對於公司的運營可謂是一竅不通，所有的商學知識點，完全是取決於霸總文裏面的，現在似乎會有了更深的意思——百分之五十一以上才能完全控股——這可能是一般的公司經營所的需要的，並且公司出現很多合夥人並且合夥人還有著名的集團公司也很正常，還有所謂的即便是開了一個共同的公司，技術股之間佔有的比例和現金流動之間也要在一開始的時候產生區別。 開公司有很多問題，當然其實作爲霸總文章中直接簡單交代就好了，真的完全講究這上面有錢人的生活還有別的內容，似乎就完全變成了科普書，但是花式學會了不少內容

合夥人不管是創始人還是員工。 本質的目的是把大家綁定在一起，心往一處想，勁往一處使。 然後共同獲得合理的勞動成果。 本書案例豐富，豐富到過於豐富了。對於非專業從事這行，只是想創業的人來說，案例過於有些多了。

“一家合夥企業的設計本身需要涉及的面非常廣，並不是僅從法律合規方面或者人才激勵方面寫出一個制度就能解決問題的，而是需要考慮投行、財務、稅務、私募基金等諸多領域。”試問有多少企業在成立之初會綜合這麼多領域去考慮企業設計？現實中往往有許多的企業是在經營過程中不斷髮現問題，不斷地去完善。

本書是鄭指梁、呂永豐兩位實戰派作者所著，我給予四顆星的評價。 這是一本全面系統介紹合夥人制度的書，是我目前看到在理論和實踐方面講合夥人制度最到位的書，值得大家一讀。 爲企業家讀者引進合夥人制度且不失控制權有較強的指導作用。 幫書友們簡單整理如下： 作者認爲僱傭制將要終結，合夥人制度將是是大勢所趨（君漢並不完全認同） 作者列舉了稻盛和夫的阿米巴模式、阿里的合夥人機制、華爲的受限虛擬股、復星的事業合夥人制、萬科的項目合夥人制、小米的股權激勵合夥人制、時代光華的內部合夥創業制等一大批合夥人創新公司的案例。 通過對比性闡述合夥人制的演變形式，造就了一大批偉大的企業和企業家。 不過本書內容表達不夠活潑，閱讀比較枯燥，需要一定耐心看完。 一、本書主線路：如何選擇合夥人、如何出資、如何估值、如何分錢、如何退出。 二、關於企業的控制：對控制權設計、一致行動人計劃、投票權委託、AB股權架構的實操方法論。 三、合夥人種類：合夥人包括股東合夥人、事業合夥人與生態鏈合夥人三種，前兩者爲內部合夥人，可以解決企業內控和發展問題；生態鏈合夥人爲外部合夥人，外部合夥人可爲企業提供可持續發展。 四、介紹了股權交易的關鍵性問題：估值，常用的估值方法有PB、PS、PE。 五、合夥人退出，是合夥人制的重要環節，它包括榮譽合夥人退出、回購退出、IPO上市退出、績效考覈退出。 六、合夥人股權設計合理與否？是企業家採用合夥人制的關鍵所在。具體包括股權架構的設計、股權控制權的設計、股權激勵的設計、股權質押的設計和股權衆籌的設計。

作者開篇引用了狄更斯在《雙城記》開篇提到“這是最好的時代，也是最差的時代”。我覺得這是最好的時代，因爲我活在這個時代，其他時代與我無關。爲什麼要看這本《合夥人制度》，因爲我想明年我就30歲了，我計劃30歲的時候能開始創業，但是我又沒有這方面的經驗，所以我只能去學習，有人說紙上得來終覺淺，但從今年開始讀了幾本書像《窮爸爸富爸爸》和《富有的習慣》，我覺得有對財富有了新的認識，我在想要是我18歲讀到該多好，然後讀了《聰明的投資者》，更是覺得自己以前買股票真是瞎買，要是讀了這麼書可能就會從容一些，說這樣是想說讀書是有用的，至少對我個人而言，所以在我創業之前我會讀更多關於創業的書籍，馬斯克是我很崇拜的一個人，他的第一性原理我印象非常深刻，如果你想做某事就去研究基礎原理，等你明白了你會發現原來這個事情沒那麼複雜，而且可以做得更好。 既然想創業，我就需要合夥人。人的問題，是企業最本質、最複雜的問題。 我計劃的合夥人~我從小一起長大的兄弟。高中沒有畢業，進過黑廠，去過建築工地，送過快遞，當過廚師、專修學徒，還曾網絡賭博欠了一些債。就是這樣的一個兄弟，我是否值得把我人生的第一次創業交到他手上？我曾無數次在腦海構思各種商業模式，我相信我自己，我現在已經能夠實現一些小目標，而且我知道如何去一步一步實現目標，但是我的合夥人不能是我，得有另外一個人，我摯愛的兄弟我是否能夠相信你，這將會耗費我很多精力和財力。但你們又是我摯愛的兄弟。 我上了大學，然後到公司上班了，相比你們至少算穩定一些，而你們一直在換不同的工作，入不敷出，這些年我一直在關心着你們，所以我纔會知道你們換了哪些工作。小時候我經常帶領着你們在村裏到處“撒野”，度過了我們愉快的童年。現在我依然想帶領你們走出大山，一起在這個屬於我們的時代瘋狂一把。   但我感覺到了你們內心的恐懼，也許是你們一次又一次的失敗，你們不再敢去嘗試新的東西，你們害怕。真是由於你們的這種害怕，你們一次一次的放棄，讓我在合夥人上面臨着較大的考驗。我瞭解你們，你們做事誠懇踏實，但合夥創業會面臨很多問題，你們是否能夠堅持下去，是否有決心去解決問題，是否有激情去點燃創業的熱火，我心有餘悸但我始終相信你們，我摯愛的兄弟，如果我們決定了，就讓我們劈荊斬棘勇往直前。我願意用這邁入30歲的一年去帶領你們實現我們兒時的一些夢想，這一次我們將會有目的行動，有計劃的執行，如果真要失敗大不了一切重頭再來，我無非就負債再多一些，但至少我們依然是兄弟，至少最後的青春年華我們一起並肩作戰過。 我覺得你們最初作爲有限合夥人比較合適，我們先合夥再合股。利益始終是我們不可避免的一個話題，多少合夥人就是因爲利益不合最後反目成仇，但是我想告訴你們，也有很多超強的企業是家族企業，像寶馬、大衆、沃爾瑪等等，當親人因爲利益而有一些摩擦時還有一層血緣關係能夠維繫彼此的關係，那些因爲利益就撕破親密關係的合夥人本就不適合合夥。我相信我們不會是這樣的人，如果真的發生了我自認倒黴，但我會學習從科學的股權分配及在不同階段給予不同的激勵來盡最大可能避免這種事情的發生。   一切都沒有這麼簡單，但我心中已經想了很多很多年，30歲那就去做吧。我就是做了自己想做的事。

“未來已經到來，只是尚未流行。”

估值的方法 （一）PB（市淨率）=市值÷淨資產 通常情況下，PB適用於那些擁有大量固定資產且週期性較強的行業，對於軟件、電商等固定資產較少、商譽較重的行業就不太適用了。一般來說，國內VC（風投）能接受的PB倍數爲2～3倍。 （二）PS（市銷率）=市值÷銷售額 PS估值適用於利潤爲零或負的電商、軟件等未來價值較高的行業。例如京東2015年銷售額高達1813億元，但淨利潤虧損94億元。 但筆者分析京東的財務報表後，發現這是一種戰略性虧損，是投資性支出帶來的虧損，而不是我們通常所說的主營業務的虧損。因爲京東在2015年投資了途牛、天天果園、永輝超市、金蝶軟件、餓了麼、分期樂等各領域知名企業，累計投資額近百億元。而這些投資是用來補充京東核心業務的產業鏈支撐能力，這是對未來的投資，長遠看是很值的。 （三）PE（市盈率）=市值÷淨利潤 市盈率法是對企業估值最普通、最普遍的方法。一般來說，市盈率估值不適用於利潤爲零及負的公司。其中0～13倍，價值被低估；14～20倍，正常水平；21～27倍，價值被高估；28倍以上，出現投機性泡沫。 一方面，PE估值法適用於週期性較弱企業，如公共服務業、食品行業、道路運輸業等，因其盈利相對穩定。另一方面，PE的倒數就是ROI（投資回報率），15%的ROI還是比較有吸引力的。但ROI=年利潤÷投資額×100%，這個指標簡單但有作假的嫌疑，比如對於“分子”，融資企業可以通過延長折舊和攤銷年限的方式，實現虛增利潤的目的；對於“分母”，融資企業可以通過銀行貸款等槓桿方式，放大企業的投資回報。 估值過高會攤薄收益率、延長投資回報期。如果融資企業處於初創期，還沒有利潤，仍然用PE對企業估值，就可以考慮把收益期延長3～5年，對利潤進行加權平均，這種計算方式就是財務上經常使用的“現金流折現法”。 （四）PB、PE、ROE之間的邏輯關係 1．PB÷PE=淨利潤÷淨資產=ROE（淨資產收益率）。 2．ROE=淨資產收益率=淨利潤÷所有者權益=淨利潤÷淨資產=銷售淨利率×資產週轉率×槓桿比率=（淨利潤÷銷售收入）×（銷售收入÷總資產）×[1÷（1-資產負債率）]。 我們知道，PE與PB只是企業經營的一個結果，而ROE涉及企業的經營水平、資產管理能力與負債水平，因此ROE更有意義。 3．假設PE=20倍，則PB與ROE的關係如表4.4所示。 表4.4　PE=20倍時PB與ROE的關係 [插圖] 著名投資專家張健平先生把PE、PB與ROE劃分成九宮圖，如圖4.5所示（摘自張健平先生的A股估值結構之四象八卦圖）：X軸爲PE，Y軸爲PB，按數值高中低組合分成9種類型，方框裏的“高中低”分別代表ROE的水平（ROE=PB÷PE，平均ROE爲15%。中PE區間爲10～20倍，中PB區間爲1.5～3倍）。

實用性很強的一本書 具體涉及到公司設立經營期間的 股權構架與分配 以及其他相關性問題 文中大量的案例與對應問題相結合 進行討論與分析 對創業，企業管理，控股與實際控制人都有很大的指導性 我，沒公司[呲牙][呲牙][呲牙]